南华期货沥青风险管理日报：短期跟随成本波动为主20250714

核心矛盾
沥青供需结构呈现走弱趋势。供应端，周度产量同比增加28%，检修结束后部分炼厂产量恢复；需求端，同比增长10%，但受降雨影响处于淡季，投机需求走弱，贸易商主动降库存。库存结构上，厂库累库、社库去库，山东华东基差因开工率增加而走弱，裂解价差维持高位。单边看，成本端原油偏强导致沥青价格震荡，月差、基差、裂解均有所走弱。中长期看，需求旺季可期，8月南北施工转好，地方政府化债进度提速缓解资金压力，“十四五”项目数量有保障；短期需关注下货流通及山东燃料油消费退返政策细节。

利多解读

1. 厂库压力小，厂家挺价基础稳固；
2. 需求季节性旺季将至；
3. 开工率低位，南方有赶工预期。

利空解读

1. 炼厂检修结束后产量恢复；
2. 南方梅雨季拖累短期需求；
3. 基差走弱。

价格区间预测（月度）
沥青主力合约3400-3750元/吨，当前波动率22.98%（20日滚动），历史百分位40.88%。

现货敞口策略推荐

• 产成品库存偏高：建议做空沥青期货（bu2509卖出25%，建议入场区间3650-3750元/吨）锁定利润；
• 采购常备库存偏低：建议买入沥青期货（bu2509买入50%，建议入场区间3300-3400元/吨）锁定成本。

关键数据

• 山东现货价格3810元/吨，09基差164元/吨；
• 长三角现货价格3780元/吨，09基差134元/吨；
• 华北现货价格3750元/吨，09基差104元/吨；
• 华南现货价格3610元/吨，09基差-36元/吨；
• 山东现货对布伦特裂解153.45元/桶，期货主力对布伦特裂解125.03元/桶。

季节性分析

• 基差季节性：山东、华北、长三角、东北均呈现淡季累库、旺季去库特征；
• 月差季节性：06-09月差、09-12月差均显示旺季走弱；
• 库存率季节性：厂库总库存率、社库库存率均随季节波动，旺季去库压力增大。

仓单数据

• 沥青仓单（仓库）总量：2021年105万吨，2025年预计152万吨；
• 沥青仓单（厂库）总量：2021年105万吨，2025年预计152万吨。