策略周报：沪指站上3500，如何应对？

证券研究报告|策略周报 沪指站上3500，如何应对？ 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】债市配置性价比回升。短期内因股债跷跷板债市有所调整，但提升了布局性价比，后续收益率回升空间有限，下行可能性仍然较高，短期可适度积极布局。 【股市方面】冲高之后，短期或有分歧。短期内冲高主要受大金融以及去产能相关行业带动，指数强势，小盘以及前期热点题材跟随意愿有所减弱。周五沪指放量长上影线，显示尽管市场情绪偏强，但指数连续上涨后分歧或增多，后续主题、题材方面情绪能否持续上升仍有待观察。短期内银行、微盘等前期强势方向性价比有所回落，风格有望阶段性向中盘股以及有业绩支撑的科技成长方向切换。短期不宜追高，适宜多看少动，待震荡整固后再行布局。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《大金融搭台之后，谁来唱戏？—策略周报》2025-06-292、《中东局势升级，如何应对？—策略周报》2025-06-153、《美国关税再遇反复，抱团防守延续—策略周报》2025-06-014、《市场活跃度回落，欲扬或需先抑—策略周报》2025-05-255、《美联储降息预期降温，波折与反复—策略周报》2025-05-05 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（7.7-7.13）........................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、7 月 11 日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，从制度层面完善保险公司绩效考核体系，强化保险资金长期投资的稳定性与可持续性，助力资本市场健康发展。明确加强长周期考核，将险资净资产收益率和资本保值增值率的考核方式调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别设定为 30%、50%、20%。 2、特朗普对多国发出贸易信函，将从 8 月 1 日起对巴西、加拿大、日本、韩国、越南等国征收 20%-50%不等的关税，并表示将对其他多数贸易伙伴征收 15%或 20%的统一关税。 3、7 月 9 日，统计局公布数据显示，6 月份 CPI 同比上涨 0.1%，上半年 CPI 比上年同期下降 0.1%；6 月份 PPI 同比下降 3.6%，上半年 PPI 同比下降 2.8% 2.周度行情回顾（7.7-7.13） 【债市小幅调整】权益市场活跃，且市场本周对房地产政策加码的预期回升，股债跷跷板拖累债市短期出现小幅调整。但 6 月物价指数仍然偏弱，基本面尚未对债市形成利空。 【A 股继续上涨】市场对地产政策加码预期上升，推动地产板块大幅上涨；去产能带动光伏、钢铁、建材等行业走强；业绩改善及稳定币主力非银金融表现强势。沪指在权重股以及多个主题带动下强势冲上 3500 点。 【港股小幅上涨】受 A 股强势带动，港股小幅上涨，结构出现明显分化，金融地产走强，但前期热门的新消费则明显回落，市场风格出现了切换。 【美股震荡】特朗普关税风险再度上升，向多个国家发出贸易函，关税税率明显高于豁免期税率，外部市场波动风险有所上升。因此本周美股转向震荡。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】债市配置性价比回升。短期内因股债跷跷板债市有所调整，但提升了布局性价比，后续收益率回升空间有限，下行可能性仍然较高，短期可适度积极布局。 【股市方面】冲高之后，短期或有分歧。短期内冲高主要受大金融以及去产能相关行业带动，指数强势，小盘以及前期热点题材跟随意愿有所减弱。周五沪指放量长上影线，显示尽管市场情绪偏强，但指数连续上涨后分歧或增多，后续主题、题材方面情绪能否持续上升仍有待观察。短期内银行、微盘等前期强势方向性价比有所回落，风格有望阶段性向中盘股以及有业绩支撑的科技成长方向切换。短期不宜追高，适宜多看少动，待震荡整固后再行布局。 【海外市场】关税扰动回升，耐心等待波动调整的买入机会。特朗普发出的贸易函税率 总体偏高，短期内关税扰动可能重新上升。不过 7 月财报季，美股仍有业绩支撑，下行风险有限。因此短期内可适度耐心，等待波动回调时的布局机会。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高. 期限利差：期限利差近期仍处于历史低位水平。 资金松紧度：资金面小幅趋松，DR007大幅高于7天逆回购利率。 股债性价比：股债性价有所回落，红利指数的性价比持续下降到历史均值附近，小盘指数的性价比小幅下降但仍处于高位。 A股估值：本周A股进一步上涨，A股估值继续上升。 A股换手率：市场换手率回升，显示市场情绪仍然积极。 市场成交额：两市日均成交额回升下降至14961.55亿元，较上周回升547.48亿元，仍维持在较高水平。 行业轮动速度：行业轮动速度有所回升，部分新主题的出现推动了行业轮动加速。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】今年以来的收益率为 7.52%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 5.73%。今年以来的夏普比率为 2.51，显著超过基准的夏普比率 0.31。 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银行等ETF指数调整权益配置风格。固收内部，以十年期国债ETF以及货币ETF为核心，并对货币保留最低配置比例以维持配置组合流动性需求。 【全球宏观多资产模型】今年以来的收益率为 6.52%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 4.73%。今年以来的夏普比率为 1.78，显著超过基准的夏普比率 0.31。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：选择中国国债、A股、美股、日股、黄金对应的ETF，根据海外经济货币政策、国内经济货币政策撰写月度策略报告观点或者点评报告，根据对应观点进行调仓。该组合旨在通过多资产配置，构建较为全面的投资组合，满足投资者跨国多元资产配置的需求。 6.下周重点关注 7月14日，中国6月进出口数据 7月16