沪指站上4100点，如何把握春季行情？
AI智能总结
证券研究报告|策略周报 沪指站上4100点，如何把握春季行情？ 策略周报 投资要点 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【债市方面】收益率中枢上移，继续维持波段操作。整体来看，春季躁动大概率仍将持续，叠加春节偏后可能使1月经济数据表现较好，中期债市或维持震荡偏弱格局。短期收益率上行有顶，但缺乏降息降准信号也限制了下行空间，建议仍以波段操作为主。预计30年期国债收益率近期波动区间为2%-2.3%；结合稳定的40bp期限利差，10年期国债收益率区间约1.8%-1.9%。操作上，可考虑在30年期收益率接近2.3%，或10年期收益率接近区间上沿时，进行小幅布局。 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【股市方面】春季躁动有望延续。近期 A 股快速冲高，短期波动或有上升，但不改市场围绕景气度布局的趋势。展望后市，考虑到经济仍处于磨底阶段，市场将持续聚焦高景气方向，春季行情有望持续，市场情绪有望继续向好，建议继续优选景气度向上的科技、成长风格以及具备涨价、利润上修空间的行业进行布局。建议优选景气度向上的行业逢低布局，关注 AI、半导体、新能源、有色、化工、创业板等方向的布局机会，并耐心等待后续春季行情。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《春季行情或已开启，布局正当时—策略周报》2025-12-282、《会议定调落地，布局春季成长—策略周报》2025-12-143、《缩量修复之后，市场如何布局？—策略周报》2025-11-304、《沪指4000点拉锯，把握红利与小微盘—策略周报》2025-11-165、《市场热情仍高，风格或有所切换 —策略周报》2025-11-02 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（1.5-1.11）.........................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................65.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................76.下周重点关注...............................................................................................................................................................................87.风险提示........................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................6图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................7图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、当地时间 1 月 3 日，美国总统特朗普宣布美军在委内瑞拉发动突袭行动，抓走委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗及其妻子，并称两人将赴纽约面临刑事指控；他同时宣称美国将“暂时运行”委内瑞拉。 2、2026 年中国人民银行工作会议 1 月 5 日-6 日召开。会议强调，继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济高质量发展质效。 3、财政部办 2025 年 12 月 30 日发布通知，公布了 2026 年第一季度国债发行有关安排。目前财政部已经公告的 2026 年一季度新增地方专项债和再融资专项债的合计计划规模约 1.54万亿元。从发行节奏来看，财政适度靠前发力，体现了积极的财政政策取向。 4、中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，自 2026 年 1 月 1 日起正式施行。《规定》合理调降了公募基金认申购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成本。此外机构投资者持有债券型基金（债基）的赎回费豁免期限，在正式生效的新规中，已从征求意见稿的 6 个月缩短至 30天（1 个月），降低了机构投资者原来预期的持有和调仓的成本压力。 5、美国 2025 年 12 月新增 5 万个非农就业岗位，失业率为 4.4%，环比下降 0.2 个百分点。美国劳工部在这份报告中同时修订 2025 年 10 月和 11 月的非农就业数据，两月合计减少 7.6万人。美国 12 月私营部门非农员工平均时薪同比增长 3.8%。 2.周度行情回顾（1.5-1.11） 【债市表现不佳】一方面，股市“春季躁动”行情持续，对债市资金形成显著分流。指数突破 4100 点。另一方面，央行购债规模连续低于预期。2025 年 12 月购债量仅为 500 亿元，与 2025 年 11 月情况类似，均明显低于 2024 年末水平。公募赎回费率新规已落地，机构持债基赎回费豁免期限门槛从意见稿的 6 个月缩短至 1 个月，好于预期，但在当前偏空环境下提振作用有限。最后 2026 年央行工作会议强调，“继续实施适度宽松的货币政策”，“促进社会综合融资成本低位运行”。整体来看，2026 年降准降息依然可期，但力度和确定相对不高。进一步削弱了 2026 年年初的降息预期。 【A 股大幅上涨】2025 年 12 月制造业 PMI 回升至 50.1%，重返扩张区间，各分项普遍改善，加剧了市场对经济回暖的预期。同时，2025 年 12 月发布的《关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，对“两新”支持范围、补贴标准和实施机制等优化调整，进一步提升消费潜力。2026 年 1 月 1 日《求是》杂志发表特约评论员文章《改善和稳定房地产市场预期》，文中相关表述增强市场对后续地产政策预期。在经济数据提振及一系列政策利好下，本周 A 股春季躁动延续。 【美股有所修复】2026 年 1 月 5 日英伟达 CEO 黄仁勋在拉斯维加斯 CES 大会上披露新一代 AI 处理器细节，并强调其将引入一层新的存储技术，直接刺激存储与硬盘产业链走强。同时本周马斯克称其脑机接口公司 Neuralink 将于 2026 年开始大规模量产脑机接口设备，并将采用趋近完全自动化的手术流程。科技消息利好刺激美股科技股明显回暖。地缘政治方面，美国周末抓捕委内瑞拉总统马杜罗后，市场并未出现显著避险交易。投资者普遍认为，该事件对全球经济的直接冲击有限。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】收益率中枢上移，继续维持波段操作。整体来看，春季躁动大概率仍将持续，叠加春节偏后可能使1月经济数据表现较好，中期债市或维持震荡偏弱格局。短期收益率上行有顶，但缺乏降息降准信号也限制了下行空间，建议仍以波段操作为主。预计30年期国债收益率近期波动区间为2%-2.3%；结合稳定的40bp期限利差，10年期国债收益率区间约1.8%-1.9%。操作上，可考虑在30年期收益率接近2.3%，或10年期收益率接近区间上沿时，进行小幅布局。 【股市方面】春季躁动有望延续。近期 A 股快速冲高，短期波动或有上升，但不改市场围绕景气度布局的趋势。展望后市，考虑到经济仍处于磨底阶段，市场将持续聚焦高景气方向，春季行情有望持续，市场情绪有望继续向好，建议继续优选景气度向上的科技、成长风格以及 具备涨价、利润上修空间的行业进行布局。建议优选景气度向上的行业逢低布局，关注 AI、半导体、新能源、有色、化工、创业板等方向的布局机会，并耐心等待后续春季行情。 【海外市场】美股或将继续修复。下周美国将公布 12 月
