沪指站上关键点位 春季行情可期 报告摘要： ⚫ 沪指站上关键点位，白马股全年最强。2017年行情收官，白酒家电成为全年表现最为亮眼的板块，创业板却持续寻底。在二八分化的震荡中，上证指数全年上涨6.56%，深证成指涨8.48%，中小板指上涨16.73%，创业板指下跌10.67%。节前流动性预期偏紧、风险偏好提升受限以及政策因素是市场尤其是中小个股调整的主因。11月中旬以来市场调整已近六周，就当下的节奏运行而言，市场或正在步入本轮调整以来的底部区域。收官之战，沪指不出意料的在3300点附近维持窄幅震荡，市场黄白线交叉运行，市场各大指数均红盘收场，给2017年画上完美的句号，沪指也成功收在3300点之上，给2018年美好的市场环境奠定了基础。 ⚫ 次新股，周期股活跃。本月权重的反复调整使得市场涨跌无延续性，月底次新、有色、新能源汽车、半导体芯片等板块轮番带动之下，市场情绪有所回暖，一直在震荡磨底，最后一个交易日上证指数一举突破多条短期均线的粘合压制，中小板指也有探底回升趋势，唯有创业板在三大指数中仍显弱势。次新板块是本周市场的主要看点，六连板的贵州燃气带领整个板块高潮，即使周三收盘停牌以后，其它次新股依旧强势上扬，经过前几天的暴涨后在周五几乎全线跌停，芯片概念开始止跌反弹。 ⚫ 春季行情的布局期。春季行情本身与基本面关系不大，政策和事件成为行情的主要驱动力，主题投资是春季躁动的主要特征。春季行情的布局期已经到来，尽管每年的时间和空间略有差异，但是一季度总会有一波“吃饭行情”。核心逻辑在于，一方面基于“早放贷早获利”的利益驱动，年初银行得到全年信贷投放指标后一季度都会加大投放力度，继而使得流动性环境获得边际改善；另一方面，淡季效应叠加财报空窗期，全年经济走势不明晰，这也意味着经济层面往往在一季度没有显著利空因素压制。 ⚫ 基金投资上，价值主线仍将持续。2018年价值主线仍将持续，成长板块上，以人工智能、半导体、5G、大数据等确定性成长品种尤其值得关注。一方面，近些年来我国大力实施创新驱动战略，一大批重大科技成果相继问世，不断刷新中国智造的新纪录。这些处于科技前沿或领先国际的成果，代表着我国在科技领域逐渐与先进国家并驾齐驱，甚至在某些领域开始处于领跑者地位，在这些领域A股理应出现大市值公司；另一方面，中国以全球第二大GDP体量，支撑起全球最大的市场之一，特别在汽车、智能手机、家电、安防、轨道交通、电信设备等多个领域，中国已经成为全球最大的消费市场。 一、12月内已公布宏观经济数据回顾 2017年8月 天天基金月报 请务必阅读正文最后的天天基金网免责声明2 12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，比上月回落0.2个百分点，但仍达到年均值水平，制造业保持稳步增长的发展态势。 分企业规模看，大型企业PMI为53.0%，比上月微升0.1个百分点，保持较快增长；中型企业PMI为50.4%，比上月微落0.1个百分点，继续处于扩张状态；小型企业PMI为48.7%，比上月下降1.1个百分点，位于临界点以下。 图1：制造业PMI指数（月） 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2018-01-01 海关总署12月8日发布数据显示, 2017年11月我国进出口总值2.6万亿元,比去年同期增长12.6%。其中,出口1.43万亿元,增长10.3%;进口1.17万亿元,增长15.6%;贸易顺差2,636亿元,收窄8.4%。11月中国进出口增速双超预期, 与统计局PMI数据出口、进口分项指数走向相一致,反映11月中国内外需求依然良好。 出口数据超预期强劲,可能受到海外圣诞、元旦等节日将近, 导致消费需求阶段性加大, 以及10月国内长假导致出口需求后移的影响,预计持续性不足。11月非加工贸易表现继续优于加工贸易, 中国外贸结构转型升级的压力依然显著。 但加工贸易在体量上仍是决定出口走向的关键。 11月高新技术产品与机电产品出口增速均较上月显著反弹,成为推升出口增长的关键。 11月主要大宗商品进口量重启增长之势, 反映环保限产对需求的冲击不若预期中强烈,中国经济的“韧性” 依然得到体现, 预计11月经济增长数据或将有所回升。 图2：外贸数据情况 请务必阅读正文最后的天天基金网免责声明3 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2018-01-01 11月居民消费价格指数(CPI)增长1.7%,较上月下降0.2个百分点。其中,食品价格下降1.1%,降幅比上月扩大0.7个百分点,影响CPI下降约0.22个百分点,原因在于猪肉和蔬菜价格同比降幅较大。鲜菜价格同比和环比涨幅均明显低于上月和历史同期均值,猪肉价格同比增速虽然降幅继续收窄,但仍继续为负;非食品价格尤其是服务类项目价格持续较快上涨,影响CPI上涨约2.0%,是推动11月CPI上涨的主要贡献力量,服务价格也逐渐成为CPI上涨的“常动力”,我国物价上涨动力结构分化特征日益明显。 11 月份 PPI 当月同比增长 5.80%。其中, 11月份生产资料价格环比上涨 0.60%,环比涨幅较上月下降 0.30 个百分点,环比连续两个月下降。其中采掘工业、原材料产业与加工工业增幅同时下降,降幅分别达 0.4、 0.4、 0.3 个百分点。 11 月份生活资料价格增长 0.10%,环比连续四个月持平,主要系服装换季,衣着类价格增长 0.1%,同时耐用消费品及一般消费品环比增幅有所下降。 图3：CPI、PPI（月） 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2018-01-01 050000000100000000150000000200000000250000000300000000350000000400000000450000000-30-20-1001020304050602015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-11出口金额：当月同比%进口金额：当月同比%进出口金额：当月值千美元右-8-6-4-202468102015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-11CPI：当月同比%PPI：全部工业品：当月同比% 请务必阅读正文最后的天天基金网免责声明4 11 月社融环比大幅多增约 6000 亿, 符合季节性规律。 当月社融同比少增 2346 亿, 主因新增表外融资大幅下降约 3000 亿, 受监管环境和银行应对监管要求调整表内外业务配置影响, 当月委托贷款和非贴现银行承兑汇票融资大幅下降。 11 月贷款增幅明显, 占新增社融规模达七成, 反映社融回表过程持续。 值得注意的是, 新增债券融资延续下降局面, 11月信用债发行利率明显上升, 企业债券融资需求下降。 1-11 月社融存量增速为 12.5%, 今年下半年以来持续小幅下降, 体现 M2 低增速正在对流入实体经济的资金规模产生一定影响。 11 月金融机构人民币贷款同比和环比均出现较大幅度上升, 超出普遍预期, 其中企业贷款高增是主要原因: 一方面社融回表及债券市场波动带动企业贷款增加, 另一方面或与政策性银行 11 月加大棚改及扶贫信贷投放有关。 值得关注的是, 11 月居民贷款增加 6205 亿,占比新增信贷依然超过 50%。 其中居民短期贷款在 10 月大幅回落后本月出现强劲反弹, 而中长期贷款保持基本稳定。 图4：货币供应（%） 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2018-01-01 图5：社会融资总量（%） 0510152025302015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-11M1：同比%M2：同比%-100-50050100150200250社会融资增量：当月环比%社会融资增量：当月同比% 请务必阅读正文最后的天天基金网免责声明5 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2018-01-01 二、 沪指站上关键点位，白马股全年最强。 2017年行情收官，白酒家电成为全年表现最为亮眼的板块，创业板却持续寻底。在二八分化的震荡中，上证指数全年上涨6.56%，深证成指涨8.48%，中小板指上涨16.73%，创业板指下跌10.67%。节前流动性预期偏紧、风险偏好提升受限以及政策因素是市场尤其是中小个股调整的主因。11月中旬以来市场调整已近六周，就当下的节奏运行而言，市场或正在步入本轮调整以来的底部区域。收官之战，沪指不出意料的在3300点附近维持窄幅震荡，市场黄白线交叉运行，市场各大指数均红盘收场，给2017年画上完美的句号，沪指也成功收在3300点之上，给2018年美好的市场环境奠定了基础。 图6：国内指数表现 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2018-01-01 12月份行业板块方面，申万28个一级各行业涨少跌多，食品饮料、家用电器涨幅居前。钢铁、非银金融跌幅靠前。 01000200030004000500060002015-01-052015-02-022015-03-092015-04-072015-05-062015-06-032015-07-022015-07-302015-08-272015-09-282015-11-022015-11-302015-12-282016-01-262016-03-012016-03-292016-04-272016-05-262016-06-272016-07-252016-08-222016-09-212016-10-262016-11-232016-12-212017-01-192017-02-232017-03-232017-04-242017-05-232017-06-222017-07-202017-08-172017-09-142017-10-192017-11-162017-12-14上证指数创业板指 请务必阅读正文最后的天天基金网免责声明6 图7：12月申万一级行业涨跌幅（单位：%） 数据来源：东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期：2018-01-01 12月以来，市场上短期流动性一直较为充裕，年内到期资金供给较足，但与此同时，跨年资金供求较为紧张，中长期限资金价格始终居高不下，市场资金面呈现出“冰火两重天”的格局。交易所市场回购利率波动更剧烈。26日，上交所1天至3天期回购利率均上涨超过330BP，其中隔夜回购利率最高涨至15.55%，创了10月中旬以来新高。各期限shibor利率长期来看整体走高，年末资金面偏紧，预计shibor将维持高位。 图8：各期限shibor情况 数据来源：上海银行间同业拆借利率、天天基金研究中心，截止日期：2018-01-01 截至12月31日，