持续推荐中材科技、三棵树、华新水泥，25H1业绩预告密集出炉，玻纤、水泥表现亮眼

证券研究报告/行业定期报告 2025年07月13日 建筑材料 评级：增持（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn 分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn 分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn 报告摘要 周观点：1）特种电子布：M8/M9对二代/Q布需求望拉动明显，且二代/Q布壁垒高，玩家少格局优，景气持续时间长。同时一代供需格局及景气时间仍望好于市场预期。此外，lowCTE电子布仍面临紧缺。推荐【中材科技】、建议关注【宏和科技】；2）推荐【三棵树】：短期业绩大幅改善。中期行业格局愈发清晰。长期品牌力持续提升，“国潮”兴起不可阻挡。3）推荐【华新水泥】、【海螺水泥】：配置水泥股的性价比在持续提升。不利因素已充分发酵；今年行业具备底线思维；供给出清仍存在预期差。以上因素决定了水泥企业当前向下有底向上可期。4）非洲、东南亚、中东等地区处于快速城镇化进程中，建议关注加速布局出海建材企业【科达制造】。本周重点事件：1）中国巨石发布25H1业绩预告，预计25H1实现归母净利润16.5-17 基本状况 上市公司数73行业总市值(亿元)7,580.53行业流通市值(亿元)7,135.72 亿元，同 比 增 加71.65%-76.85%； 扣 非 归 母 净 利 润16.5-17亿 元 ， 同 比 增加162.59%-170.55%。2）中材科技发布25H1业绩预告，预计25H1实现归母净利润8.4-10.4亿元，同比增加80.77%-123.81%；扣非归母净利润6.7-8.3亿元，同比增加186.13%-254.47%。3）石英股份发布25H1业绩预告，预计25H1实现归母净利润0.96-1.17亿元，同比减少54.45%-62.63%；扣非归母净利润0.55-0.67亿元，同比减少73.58%-78.31%。4）天山股份发布2025H1业绩预告，预计归母净利润亏损8-10亿元，较上年同期亏损34亿元大幅减亏。5）中国建材发布2025H1业绩预告，预计归母净利润13.50亿元，较上年同期亏损20.18亿元大幅减亏。6）塔牌集团发布2025H1业绩预告，预计归母净利润4.1-4.5亿元，同比上年同期的2.3亿元增长80%-100%。7）志特新材发布关于提前赎回“志特转债”的公告，截至2025年8月7日收市后仍未转股的“志特转债”将按照100.36元/张的价格被强制赎回。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看 好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：价格回落，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格延续小幅 相关报告 1、《持续推荐中材科技、三棵树、华新水泥；响应“反内卷”号召，水泥 ， 防 水 行 业 相 继 有 所 动 作 。 》2025-07-06 2、《继续推荐中材科技，配置水泥的性价比在持续提升》2025-06-303、《防水龙头提价，海外玻纤厂关闭，建材行业供需关系边际向好》2025-06-22 下行趋势，环比回落0.4%。价格下跌区域主要是安徽、湖北和陕西等地，幅度10-20元/吨。七月上旬，虽然资金面偏紧、持续高温及台风天气影响，但市场需求呈现趋稳态势，全国重点地区水泥企业平均出货率维持在43%，环比基本持平。价格方面，随着部分区域水泥价格持续回调至底部区间，整体价格降幅较前期明显收窄。鉴于局部地区如宁夏、长三角和重庆等地有计划推涨价格，同时考虑到当前市场仍处于需求淡季，预计后期水泥价格多将维持小幅震荡调整走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。本周国内无碱粗纱弱稳运行，电子纱暂平稳出货。截至 7月10日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨不等，成 交 低 价 有 所 下 滑 ； 电 子 纱 市 场 主 流 产 品G75各 厂 报 价 基 本 走 稳 ， 主 流 报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25年需求增速加快。6月末行业库存88.79万吨，环比+4.4%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。 药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。 浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1204.97元/吨，较上周均价（1201.02元/吨）上涨3.95元/吨，涨幅0.33%，环比涨幅略扩大。截至7月10日，重点监测省份生产企业库存总量5735万重量箱，较上周四库存减少97万重量箱，降幅1.66%，库存天数约28.76天，较上周四减少0.65天。后市看，浮法玻璃行情或相对平稳。需求方面，雨季、高温等天气一定程度下影响终端工程进度，预计短期刚需变化或将有限，盘面提涨或带动局部市场情绪。供应方面，全国在产产能或相对平稳，传统淡季下，浮法厂或仍以灵活出货为主。综上，下周原片价格或主流走稳。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。 截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10-11元/平方米，环比下滑2.33%，较上周跌幅扩大0.06个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格18-19元/平方米，环比持平，较上周由下降转为平稳。全国光伏玻璃在产生产线共计435条，日熔量合计94390吨/日，环比持平，较上周降幅收窄1.15个百分点。供给收缩，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标 市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报 警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，国内市占率有望持续提升。国外加速开拓中东、东南亚市场，海外收入占比持续提升。工业涂料：关注麦加芯彩。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之 风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 内容目录 本周行情回顾..............................................................................................................5玻纤行业跟踪..............................................................................................................6水泥行业跟踪..............................................................................................................8浮法玻璃行业跟踪.....................................................................................................14光伏玻璃行业跟踪.....................................................................................................16品牌建材行业跟踪.....................................................................................................17风险提示...................................................................................................................18 图表目录 图表1：建筑材料行业市场表现................................................................................5图表2：本周建材行业个股涨幅前五........................................................................5图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值....................................................................5图表4：玻纤行业生产企业库存（万吨）.................................................................6图表5：缠绕直接纱价格（元/吨）...........................................................................6图表6：喷射合股纱价格（2400tex，元/吨）......................................................