BZ周报：延续看涨的势头

创元研究创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216联系人：白虎邮箱：bhu@cyqh.com.cn期货从业资格号：F030995452025年7月13日 目录一、本周行情回顾................................................3二、估值处中低位..................................................3三、供应整体边际回落趋势...........................................43.1石油苯..................................................................53.1.1重整装置.....................................................................................................................................................................................63.1.2裂解副产.....................................................................................................................................................................................73.1.3甲苯制苯.....................................................................................................................................................................................83.2加氢苯.................................................................103.3进口...................................................................11四、需求维持中高位...............................................124.1苯乙烯.................................................................134.2己内酰胺...............................................................144.3苯酚...................................................................164.4苯胺...................................................................17五、纯苯供需改善.................................................18 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、本周行情回顾本周整体宏观情绪氛围尚可，商品普涨，同时纯苯估值偏低，带动纯苯盘面一波上涨，但是华东纯苯纸货和近月一般，基差走势波动不大。苯乙烯和纯苯现货价差仍然维持在1700元/吨左右。纯苯供需整体矛盾不大，存边际改善情况，港口库存后期预计有所下降。图：纯苯相关品种价格走势（元/吨，美元/吨）1B图：纯苯近月基差（元/吨）资料来源：同花顺、创元研究图：华东现货价格：苯乙烯-纯苯（元/吨）资料来源：钢联、创元研究二、估值处中低位截止目前纯苯整体估值偏中低位运行，从区域来看，美国纯苯走势略强，估值有所提升；纯苯下游综合利润压缩至低位水平。45050055060065070075025/4/15苯乙烯华东石脑油-20010001200-5000500100015002000250030002021/2/12022/2/1 302004006008001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日202120222023202420252023/2/12024/2/12025/2/1 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究AB图：华东纯苯/WTI资料来源：钢联、创元研究7080901001101201301401月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20202021 资料来源：钢联、创元研究图：华东纯苯-石脑油完税价（元/吨）资料来源：钢联、创元研究图：纯苯下游行业加权综合利润（元/吨）三、供应整体边际回落趋势2025年1-6月国内苯总供应量预计1566万吨，同比增加12.6%，6月份-50050015002500350045001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20202021202220232024 资料来源：钢联、创元研究 264.82万吨，同比增加16%。图：中国苯总供应量（石油苯、加氢苯、进口合计）1B图：中国苯总供应累积同比（%）资料来源：钢联、创元研究3.1石油苯本周期石油纯苯产能利用率窄幅回落至77.85%，短期开工预计波动不大，7月底部分装置逐渐检修复产，预计开工率八月有所提升，而9-10月主营炼厂检修又有所增加，开工预计再度下降趋势。图：石油纯苯月底产量（万吨）1B图：石油纯苯产能利用率（%）资料来源：钢联、创元研究1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2024年2025年-15%-10%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2025年60657075808590 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究B资料来源：钢联、创元研究60801001201401601802002202021年2024年 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20212022 56月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究B图：芳烃型重整装置：理论利润：中国（元/吨）资料来源：钢联、创元研究B图14：主营炼厂：产能利用率（%）-1000-50005001000150020001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日2020202365707580851月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20212022 资料来源：钢联、创元研究目前重整装置汽油型利润相对好于芳烃型，同时尽管主营炼厂开工率继续提升，山东地炼开工也低位增加，炼厂柴汽比整体走高，汽油和主要芳烃1B图：重整装置：利润：汽油型-芳烃型（元/吨）资料来源：钢联、创元研究1B图15：山东地炼：产能利用率（%）-800-600-400-20002004006003040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20212022 3.1.1重整装置产品产出一般。月日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20212022202420258月1日9月1日10月1日11月1日12月1日202320242025 66月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日20232024 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究B图：乙烯裂解装置：综合利润：东北亚（美元/吨）资料来源：钢联、创元研究-200-10001002003004005006001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20202023 资料来源：钢联、创元研究图：汽油和部分主要芳烃化工品周度产量（万吨）本周国内乙烯石脑油裂解装置产能利用率79.42%，环比持平。7月后期部分装置仍有检修，预计开工下降趋势。1B图：乙烯：裂解利润：东北亚（美元/吨）资料来源：钢联、创元研究汽油产量主要芳烃品产量01002003004005006007001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20202023 资料来源：钢联、创元研究3.1.2裂解副产月日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2021202220242025 76月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日2021202220242025 资料来源：钢联、创元研究3.1.3甲苯制苯汽油旺季逐渐到来，国内汽油裂解价差预计企稳，甲苯目前调油经济性较好，同时纯苯有所好转，甲苯需求预计有改善，甲苯后期存反弹的可能。图：甲苯调油价差：亚洲（美元/吨）月日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20222025 81B图：甲苯调油-歧化价差：亚洲（美元/吨）资料来源：钢联、创元研究-300-200-10001002003001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日202020212022202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究1B图：华东纯苯-甲苯（美元/吨）资料来源：钢联、创元研究1B图：山东汽油裂解价差（元/吨）资料来源：钢联、创元研究-1200-200800180028001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20202023-5000500100015001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20202023 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究B图：江苏甲苯-山东汽油（元/吨）资料来源：钢联、创元研究B图：美国汽油裂解价差（美元/吨）资料来源：钢联、创元研究-3000-2500-2000-1500-1000-50005001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日202020230102030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20202023 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究B图：加氢苯：产能利用率：中国（元/吨）资料来源：钢联、创元研究B图：粗苯和纯苯价格走势（元/吨）资料来源：钢联、创元研究4045505560657075801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20212022400050006000700080009000市场价:粗苯(密度0.871-0.900,馏出量>92%,滨州产):山东地区华东纯苯 资料来源：钢联、创元研究1B图：加氢苯：生产毛利：中国（元/吨）资料来源：钢联、创元研究1B图：加氢纯苯价格-石油纯苯价格（元/吨）资料来源：钢联、创元研究-500050010001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日20202023-800-600-400-20002004006001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日20202023 3.2加氢苯8月1日9月1日10月1日11月1日20232024 3.3进口纯苯亚美和亚欧价差整体走弱，美欧纯苯需求改善带动走强。韩国纯苯出口中国为主，但是边际量在下降，从船期数据看7月到港已经和前期高位整体下降，后期进口预计边际下降概率较大。图：纯苯：进口量：中国（万吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2025年8月1日9月1日10月1日2021202220242025 111B图：纯苯进口量及船期数据（万吨）资料来源：钢联、创元研究1B图：韩国纯苯出口中国量（万吨）资料来源：钢联、创元研究024681012142022/5/12023/5/12