宏观面
- PMI与CPI：6月欧洲制造业PMI持稳，美国制造业PMI回升；中国制造业PMI连续三个月处于荣枯线下方，但新订单与新出口订单略有改善。GDP方面，主要经济体GDP增速放缓。
- 美国铜关税：美国铜关税政策出现超预期变化，额度提高至50%，且在7月底-8月初落地，终止了出口美国的套利路径，导致LME铜价格压力增大，库存开始出现拐点。
产业基本面
- 全球矿山产量：2024年全球铜矿产量同比增长4.96%，市场过剩30.1万吨；2025年4月全球铜矿产量同比增长5.59%，市场供应短缺3.8万吨。
- 铜精矿进口：2024年12月中国进口铜精矿环比增加，同比增加；2025年5月进口铜精矿环比大幅回落，同比增加。
- TC-RC：2025年第二季度铜精矿现货采购指导价取消，7月11日TC-45-25-5指数为-43.79美元/干吨。
- 精炼铜产量：6月中国电解铜产量同比上升12.93%，1-6月累计产量同比增加11.40%。7月预计产量环比增加1.55万吨。
- 精炼铜进口：2024年精炼铜进口量同比增加6.49%，12月进口量环比增加；5月精炼铜进口量同比下滑。
- 废铜进口：2024年12月废铜进口量环比增长，全年累计同比增加；2025年5月废铜进口量环比下降，累计同比下降。
- 精废价差：精废铜杆开工率上升，精废价差收窄，再生铜杆经济效益隐没，线缆企业采购精铜杆。
- 消费端：电源与电网投资增速放缓，空调产量进入淡季，汽车产销同比增长，新能源汽车销量占比提升，房地产竣工面积同比下滑。
其他要素
- 库存：截至7月11日，三大交易所总库存增加，LME铜库存增加，上期所库存减少，COMEX铜库存增加，国内保税区库存增加。
- CFTC持仓：COMEX铜非商业多头净持仓增加，多头加仓。
- 升贴水：LME铜现货贴水，逼仓担忧解除，沪铜现货贴水扩大但有限。
- 基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差为400元/吨。
策略与展望
- 市场情绪：铜价下跌说明国内前期主动多头离场，缺乏主动做空力量，需关注LME铜变化。
- 套利机会：关注多沪铜空LME铜套利机会。
- 操作建议：继续关注美国铜关税进展，卖近月CALL，买远月PUT。
