核心观点
- 短期看多：Brent、WTI三季度仍有机会挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶。主要逻辑为OPEC+增产不及预期、美国页岩油产量下滑、全球库存中枢偏低。
- 中长期看空：油价下行压力较大，年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶。主要逻辑为OPEC+、巴西、圭亚那、挪威等增产下长期过剩压力较大，累库较难证伪。
- 策略建议：单边短期逢低买入，波段做多；长期逢高布空，趋势做空；跨期观望；跨品种观望。
关键数据
- OPEC+供应：沙特6月产量激增至975万桶/日，主导8月集体增产54.8万桶/日计划；俄罗斯产量902万桶/日，乌拉尔原油受印度需求支撑。
- 美国页岩油：钻机数量锐减至425台，Permian盆地活动接近疫情低点。
- 全球库存：高盛数据显示，过去三个月全球可见库存以140万桶/日速度累积，主要因中东海上库存增加。
- 炼厂开工率：美欧炼厂开工率处季节性高位，中国主营炼厂开工率回升，地炼开工率企稳。
- 库存情况：美国商业库存反弹；库欣地区库存企稳，大幅低于历史均值；欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库。
研究结论
- 供应端：OPEC+增产节奏略超预期，但计划总增量不变；美国页岩油产量下滑；加拿大出口降至40万桶/日，西非安哥拉出口增至108万桶/日。
- 需求端：中国需求强劲，8月沙特原油分配达165万桶/日（两年新高）；美国需求分化明显，汽油库存或环比降60万桶/日，柴油库存降至十年低位；欧洲柴油短缺成为焦点。
- 宏观面：美债长端利率大幅波动，金油比反弹；海外通胀抬升，服务业PMI反弹；人民币汇率继续走强，社融回升。
- 价格及价差：北美基差小幅反弹；月差回落；SC强外盘，月差高位震荡；净多头持仓增加。
- 风险因素：全球经济、地缘、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战；美国页岩油技术再突破；宏观情绪变化。
