有色钢铁行业周思考（2025年第28周）：从政治政策风险溢价的角度看有色钢铁

刘洋李一涛反内卷是钢铁行业的中期投资逻辑：——钢铁行业周思考（2025年第27周）重点关注盈利稳定、高分红的电解铝板块投 资 机 会 ：— —有 色 钢 铁 行 业 周 观 点（2025年第26周）从 战 略 与 策 略 角 度 看 稀 土 板 块 的 配 置 价值：——有色钢铁行业周观点（2025年第25周） 021-63325888*6084liuyang3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liyitao@orientsec.com.cn2025-07-062025-07-032025-06-23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。目录1.核心观点：从政治政策风险溢价的角度看有色钢铁....................................51.1部分投资者的预期：稀土等战略金属板块涨幅超出基本面，看淡后续行情..................51.2我们不同的观点：当前有色钢铁板块在交易战略金属的政治政策风险溢价..................51.3中美长期竞争视角下的供应链安全逻辑........................................................................51.4铜关税是政治政策风险溢价的市场化体现....................................................................51.5控股稀土是政治政策风险溢价的非市场化手段.............................................................52.钢铁：钢铁行业整治反内卷，有望迎来量价齐升行情..................................62.1供需：钢材需求产量均降，供需有望趋向动态平衡......................................................62.2库存：钢材库存分化，总库存有望进一步下降.............................................................72.3盈利：长短流程螺纹钢毛利微降，行业反内卷推动有望回升........................................82.4钢价：反内卷下钢材价格或继续回升............................................................................93.新能源金属：5月碳酸锂供需两旺，锂价有望继续回升............................113.1供给：2025年5月碳酸锂产量同比大幅上升.............................................................113.2需求：5月中国新能源乘用车产销量维持高增长，反内卷预期下后续行业或转向高质量发展..................................................................................................................................113.3价格：锂、钴价格整体上升，镍价下降......................................................................124.工业金属：电解铝库存明显上升，价格有望继续上行................................144.1供给：2025年4月全球精铜产量上升，供给略好于预期............................................144.1.1铜TC/RC微幅上涨，2025年4月全球精铜产量同比上升4.1.2铝供给：2025年6月电解铝开工率微涨，后续上行空间或存局限4.2需求：2025年6月中国PMI环比微幅上升，反内卷背景下制造业活动有望持续恢复164.3库存：铜库存分化，铝库存上升.................................................................................164.4成本与盈利：原材料价格上升，电解铝生产成本分化.................................................174.5价格：伦铜和伦铝价格分化........................................................................................185.贵金属：金价微幅上行，短期内持续高位震荡..........................................195.1金价小幅上升，非商业多头持仓环比微幅上升...........................................................195.2利率与通胀：美国10年期国债收益率微幅上升，核心CPI环比持平.........................196.板块表现：本周有色板块与钢铁板块均上升.............................................21投资建议......................................................................................................23 21415 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3风险提示......................................................................................................23图表目录图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）.....................................................................................6图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）..................................................................................6图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）.......................................................................6图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）............................................................................8图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）..........................................................................8图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）...........................................................9图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）.............................................................................9图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）.......................................................10图11：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）.......................................................................11图12：中国精炼镍、硫酸镍产量（单位：万吨）.......................................................................11图13：镍生铁产量（单位：万吨）............................................................................................11图14：中国新能源乘用车产量（单位：辆）..............................................................................12图15：中国新能源乘用车销量（单位：辆）..............................................................................12图16：中国不锈钢表观消费量（单位：万吨）..........................................................................12图17：印尼不锈钢产量（单位：万吨）.....................................................................................12图18：锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价（单位：美元/吨）.....................................................13图19：碳酸锂、氢氧化锂价格（单位：元/吨）........................................................................13图20：硫酸钴（元/吨）和四氧化三钴（右轴，元/吨）价格......................................................13图21：LME镍价（美元/吨）和沪伦比（右轴）........................................................................13图22：26%干净铜精矿：粗炼费（TC，美元/千吨）.................................................................14图23：ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生)（单位：千吨）.........................................................14图24：ICSG:原生精炼铜产量（单位：千吨）......................................................