综述
- 供应：7月中旬，顺丁橡胶生产维持盈亏平衡线，预计菏泽科信及锦州石化顺丁橡胶装置或有重启预期，下周部分装置复产带动顺丁开工率小幅上移。
- 需求：刚需方面，月初检修半钢胎企业排产逐步恢复，对轮胎样本企业整体产能利用率形成一定拉动；替代需求方面，NR-BR主力合约价差维持在600-800元/吨区间，替代需求仍维持在高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速。
- 库存：截止2025年7月9日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.28万吨，较上周期下降0.04万吨，环比-1.15%。顺丁橡胶供价预期内下调，原料丁二烯端低价成交逐步转好及华东某上游装置故障消息共同影响下，市场谨慎看空心态部分缓解带动部分刚需采购压价跟进，民营资源与两油资源价差收窄，样本生产企业库存总体小幅增加，样本贸易企业库存小幅下降。
观点
- 短期：顺丁橡胶区间震荡运行为主，上方空间有所收窄。宏观情绪支撑，基本面压力偏大，预计顺丁橡胶呈现估值区间震荡格局。
- 估值：基本面静态估值区间为11000-11700元/吨，动态估值预计震荡运行。上方估值而言，盘面11700-11800元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2508合约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面11000元/吨为下方的理论估值底部区间。
策略
- 单边：区间震荡，上方压力11700-11800元/吨，下方支撑10900-11100元/吨；
- 跨期：暂无；
- 跨品种：买nr空br。
丁二烯周度总结
- 供应：本周期，中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为10.18万吨，较上周期-0.26万吨，环比-2.52%。周内南京诚志、斯尔邦、燕山石化、浙石化3#等装置维持停车状态，华东有装置停车检修，影响产量下降。
- 需求：合成橡胶方面，顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位。后续伴随顺丁装置复产，预计合成橡胶对丁二烯刚需采购量有所提升。ABS方面，库存压力偏大，预计对丁二烯需求仅维持常量，难有增量。SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变价有限。
- 库存：本周期，国内丁二烯样本总库存小幅抬升，环比上周增长幅度在1.30%。其中样本企业库存略有下降，环比上周跌幅1.67%，下游需求正常消耗，样本企业暂无明显库存压力。样本港口库存环比增幅在5.69%，周内虽进口船货到港有限，但部分内贸船货补充，影响库存小幅增加。近期主港罐区可交易的贸易量有限，商家预期7月份进口量或有下降，谨慎关注库存变化情况。
丁二烯基本面
- 供需定价：丁二烯目前处于供需定价的阶段，与原料端相关性较低。
- 产能：为了配套下游ABS、SBS、丁苯以及顺丁的行业扩张，丁二烯也处在持续扩张的状态，并且扩张的速度以及幅度阶段性的小幅快于下游各产业链。
- 供应：开工率方面，中国丁二烯周度开工率维持在较高水平。
- 净进口量：丁二烯净进口量波动较大，但整体处于相对低位。
- 需求：顺丁及丁苯橡胶产能持续扩张，开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位。ABS及SBS方面，库存压力偏大，预计对丁二烯需求仅维持常量，难有增量。
- 库存：丁二烯企业库存和港口库存均处于相对低位，但港口可流通贸易量有限，商家预期7月份进口量或有下降，谨慎关注库存变化情况。
合成橡胶基本面
- 顺丁橡胶：
- 供应：产量方面，中国高顺顺丁橡胶周度产量维持在较高水平。开工率方面，中国高顺顺丁橡胶日度开工率（区域）维持在较高水平。成本及利润方面，中国顺丁橡胶日度理论生产成本和利润波动较大。进出口方面，顺丁橡胶月度进口数量和出口数量波动较大，但整体处于相对平衡状态。库存方面，顺丁橡胶周度企业库存和贸易商库存均处于相对低位。
- 需求：轮胎方面，山东省全钢胎库存和半钢胎库存均处于相对低位，开工率维持在较高水平。
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