综述
- 期货端静态估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为13800-15000元/吨，动态估值因丁二烯与顺丁橡胶现货价格转弱预计有所下移。现货市场BR9000价格约14900元/吨，上方估值上限为15000-15100元/吨，主力BR2412合约升水山东市场价100元/吨，盘面产生无风险套利空间，上方压力增大。下方估值以丁二烯成本端支撑，理论底部约13800元/吨，完全成本估算为12400*1.02+2500=15148元/吨，实际最低成本约13800元/吨。
丁二烯基本面
- 供需：丁二烯基本面转弱，国际价格下移，贸易商降价意愿增强，预计价格短期在12000-12400元/吨。国内开工率维持高位，产量处于高位，下游四大下游利润盈亏平衡，刚需稳定。港口库存上升，上游库存偏中性。
- 产能：2024年理论投产86万吨，实际投产低于预期，有效产能或为31万吨。
- 进口出口：整体进口体量逐年下降，2023年提升，2024年预计下降，四季度或有改善。
- 需求：顺丁橡胶及丁苯橡胶产能增幅分别为12万吨和5万吨，ABS年产能增幅273万吨，SBS增幅34万吨。下游基本面背景显示需求稳定。
- 库存：库存端小幅宽松，价格高位回落。
顺丁橡胶基本面
- 供应：丁二烯下行带动生产利润回归，装置集中复产提高开工率。上游显性库存抬升，整体基本面弱势运行。
- 需求：下游企业以刚需采购为主。
顺丁橡胶期货
- 合约分析：BR2412及BR2501合约短期以交易基本面转弱矛盾为主，或承压运行。
风险点
研究结论
- 丁二烯基本面转弱，价格短期偏弱运行。
- 顺丁橡胶期货短期承压运行，关注基本面转弱矛盾。
- 下方估值以丁二烯成本端支撑，上方估值压力增大。
