锌市场季报：供应宽松主导下的弱势震荡

核心观点与关键数据

供应宽松主导下的弱势震荡锌市场

• 冶炼端：
  • 前期进口矿集中到货导致冶炼厂原料库存相对宽松。
  • 7月部分大型冶炼厂检修，叠加锌精矿加工费（TC）继续上调（国内矿TC约4000元/金属吨），冶炼利润修复。
  • 国内精炼锌月产量稳定在55万吨左右，冶炼新项目延后但现有项目复产较快，产量在利润改善后明显爬升。
• 库存与需求：
  • 6月下旬开始累库，截至7月3日SMM社会库存8.24万吨，累库幅度有限，但下游需求偏弱，后续仍有累库预期。
  • 锌市下游消费无明显亮点，关注政策对下游消费的提振（如电力行业）。
• 进口：
  • 5月精炼锌进口量环比下滑39.8%至2.67万吨，而精矿进口维持高位。
  • 沪伦比价低位，海外矿加工费虽上调但经济效益差，冶炼厂以买国内矿为主。
• 海外市场（LME）：
  • LME库存持续下滑11.3万吨，注销仓单降至2.4万吨（占比21%），Cash-3M贴水22美元/吨。
  • LME投资基金净多持仓小幅回升至17815手。
  • 欧洲溢价因持续补货而上涨，北美需求依然疲软。
• 全球供应与需求：
  • 第一季度全球精矿供应出现季节性下降（同比下降5.8%），预计二季度供应恢复。
  • CRU调研显示，精炼锌供应削减避免了第一季度的大幅过剩，市场保持紧平衡，过剩量非常小。

研究结论

• 市场状态： 低库存支撑与过剩隐忧并存，市场处于弱势震荡状态。
• 预测： 预计三季度主力合约主要波动区间为20500-23500元/吨。
• 关注事件： 社会库存走势、加工费（TC）、国内政策指引和下游需求表现。