上半年净利润高增，高端车型持续突破

赛力斯（601127.SH）：上半年净利润高增，高端车型持续突破

核心观点
公司坚定软件定义汽车的技术路线，持续推出优质产品，2025年3月以来发布问界M9、问界M8、问界新M5 Ultra等车型。2025年上半年问界M9累计销量62,492辆，同比增长6.28%；问界M8累计交付量超4万台；问界M7改款车型上市后有望进一步提升产品力。随着豪华车型的持续推动，公司销量和盈利能力有望不断上升。公司与华为深度合作，智驾能力保持行业领先，问界M9、M8将于第三季度全系升级至ADS 4系统。为深入推进全球化战略，公司拟在香港联交所主板挂牌上市，竞争力有望进一步加强。

关键数据

• 2025年上半年预计归母净利润27-32亿元，同比增长66.20%-96.98%；扣非后归母净利润22.30-27.30亿元，同比增长55.13%-89.92%。
• 2023年归母净利润为-2,450百万元，2024年扭亏为盈至5,946百万元。
• 2025-2027年预计归母净利润分别为102.7、134.2、163.6亿元，对应PE分别为21.0、16.1、13.2倍。
• 2023-2027年营业总收入预计分别为35,842、145,176、182,361、221,371、253,413百万元，增长率YoY分别为5.1%、305.0%、25.6%、21.4%、14.5%。

研究结论
公司新车周期向上，销量提升带动盈利能力上升。智驾能力保持领先，产品力持续强劲。港股IPO加速全球化，竞争力有望进一步加强。建议投资者关注汽车销量、盈利能力及新车推出情况等风险因素。