全球经济观察第3期：美国低招聘、低裁员

证券研究报告 分析师陈兴SAC证书编号：S0160523030002chenxing@ctsec.com 核心观点 全球资产价格：欧洲股市领涨，日债收益率上行。股市方面，本周全球主要股市涨跌互现，欧洲主要股市普遍上涨，英国富时100、德国DAX和法国CAC分别上涨1.3%、2%、1.7%。而美股三大指数中，标普500较上周持平，道琼斯工业下跌0.4%，纳达克综指上涨0.1%。债市方面，本周主要国债收益率多数上行，10年期美债收益率波动较小，与上周持平；日本因参议院选举临近，市场担忧将面临更大的财政支出，长期债券收益率上升，日本10年国债收益率上行16bp。商品方面，本周黄金和原油价格均有回落。汇率方面，多数货币相对美元小幅贬值，美元指数回升0.9%。 联系人马乐怡maly@ctsec.com 相关报告 1.《国债收益率普遍上行——全球经济观察第2期》2025-07-05 2.《美国降息预期升温——全球经济观察第1期》2025-06-28 主要央行货币政策：美联储官员降息立场分歧。7月9日，美联储公布6月议息会议纪要，纪要显示，美联储官员对利率前景分歧，2位官员支持7月降息，多数成员倾向于认为今年晚些时候降息将是合适的，然而，也有少数鹰派成员坚持当前政策不应改变。本周市场预期美联储降息路径几乎与上周保持不变。本周特朗普再度向鲍威尔施压，下一任美联储主席的候选人人选受到关注。特朗普的白宫经济顾问凯文·哈塞特（Kevin·Hasset）成为有力竞争者之一，其今年6月至少两次与特朗普会面，讨论美联储主席一职。 美国经济动态：劳动力市场低招聘、低裁员，1年通胀预期小幅降温，对等关税延期。美国7月5日当周初请失业金人数较前值降低5000人，至22.7万人，为七周以来的最低水平。这表明，雇主并未显著裁员，显示出劳动力市场低裁员低招聘的态势。此外，纽约联储1年通胀预期小幅下降0.2个百分点至3%，显示短期通胀小幅降温。7月7日，特朗普签署行政令，延后原定7月9日生效的对等关税，将推迟到8月1日执行。本周，特朗普政府相继向22个国家发出了信函，提出新关税，多数国家变动不大，仅巴西被大幅上调至50%。此外，特朗普宣布将对铜征收50%的关税，以促进国防、电子和汽车等关键行业的发展，当日COMEX铜期货价格大涨超过12%。 ❖其他地区经济动态：德国工业产出超预期，日本批发通胀放缓。德国5月季调后工业产出环比大幅回升至1.2%，主要得益于汽车工业和能源生产增长，分别较4月份增长4.9%和10.8%。6月日本批发价格指数同比上涨2.9%，较5月份修正后的3.3%有所下降，为连续第三个月放缓，主因燃料和金属产品价格下跌，表明原材料成本上涨带来的价格压力或正在逐渐消散。 ❖下周重点关注：二季度中国GDP；6月美国CPI；7月美国密歇根大学消费者信心。 ❖风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期。 内容目录 1全球资产价格表现...................................................................................................................................32主要央行货币政策...................................................................................................................................33美国经济动态...........................................................................................................................................44其他地区经济动态...................................................................................................................................75下周重点关注...........................................................................................................................................9 图表目录 图1.全球资产表现概览.................................................................................................................................3图2.美联储利率路径预期（%）.................................................................................................................4图3.欧央行利率路径预期（%）.................................................................................................................4图4.日央行利率路径预期（%）.................................................................................................................4图5.美国总流动性：ON RRP+银行准备金（亿美元）...........................................................................4图6.美国重点经济数据一览.........................................................................................................................5图7.美国初请和续请失业金人数（万人）.................................................................................................5图8.芝加哥金融条件指数.............................................................................................................................5图9.美国红皮书商业零售同比（%）.........................................................................................................6图10.美国房屋周度销售和待售同比（%）...............................................................................................6图11.密歇根消费者信心指数（%）...........................................................................................................6图12.各联储制造业调查之资本开支预期指数...........................................................................................6图13.克利夫兰联储通胀预期（%）...........................................................................................................7图14.亚特兰大联储GDP环比折年率预测（%）....................................................................................7图15.欧日重点经济数据一览.......................................................................................................................7图16.主要国家制造业PMI（%）..............................................................................................................8图17.主要国家服务业PMI（%）..............................................................................................................8图18. ZEW经济景气度指数.........................................................................................................................8图19.日本、德国工业生产指数...................................................................................................................8图20.下周重点关注数据和事件...................................................................................................................9 1全球资产价格表现 欧洲股市领涨，日债收益率上行。股市方面，本周全球主要股市涨跌互现，欧洲主要股市普遍上涨，英国富时100、德国DAX和法国CAC分别上涨1.3%、2%、1.7%。而美股三大指数中，标普500较上周持平，道琼斯工业下跌0.4%，纳达克综指上涨0.1%。债市方面，本周主要国债收益率多数上行，10年期美债收益率波动较小，与上周持平；日本因参议院选举临近，市场担忧将面临更大的财政支出，长期债券收益率上升，日本10年国债收益率上行16bp。商品方面，本周黄金和原油价格均有回落。汇率方面，多数货币相对美元小幅贬值，美元指数回升0.9%。 2主要央行货币政策 美联储官员降息立场分歧。7月9日，美联储公布6月议息会议纪要，纪要显示，美联储官员对利率前景分歧，2位官员支持7月降息，多数成员倾向于认为今年晚些时候降息将是合适的，然而，也有少数鹰派成员坚持当前政策不应改变。本周市场预期美联储降息路径几乎与上周保持不变。本周特朗普再度向鲍威尔施压，表示美联储的利率至少高了3个百分点，并称“没有通胀、公司纷纷进入美国”。下一任美联储主席的候选人人选受到关注，特朗普的白宫经济顾问凯文·哈塞特（Kevin·Hasset）