估值周观察：“反内卷”与地产估值抬升

核心观点

• 近一周全球权益市场涨跌分化，估值变化温和。亚太地区分化明显，韩国领涨，印度领跌；欧元区普涨，美股偏弱。德国DAX PE进一步扩张，法国CAC40 PE下调反映盈利上修。港股除恒生科技外估值维持在较高水平。
• A股核心宽基涨多跌少，大盘价值受银行拖累小幅下跌。中证1000和国证2000涨幅居前，小盘股表现突出。估值方面整体温和扩张，中证2000 PE扩张显著，主要指数 PE、PB、PS 位于近一年 96%-100% 分位数，PCF 位于 90%-93% 分位数。大盘成长整体分位数水平占优，国证价值和大盘价值估值性价较低。
• 一级行业多数上涨，估值多数温和扩张。房地产和非银金融领涨，银行回调。计算机、房地产 PE 扩张幅度超过 2x，钢铁、传媒、综合 PE 扩张超过 1x。
• 必选消费行业估值性价比占优。银行估值处于历史高位，TMT 估值处于中长期高位，食品饮料和农林牧渔估值性价比凸显，纺织服饰和医药生物处于中等水平。
• 新兴产业多数上涨，非银金融和稀土永磁表现突出。光伏、节能环保、新能源涨幅居前，智能汽车板块内部分化。估值方面整体扩张，新能源扩张最显著，云计算、半导体产业、人工智能等扩张超过 1x。热门概念包括炒股软件、多元金融、稀土永磁等。

关键数据

• 全球指数估值：标普500 PE 为 28.02x，PB 为 5.24x，PS 为 3.31x；沪深300 PS 为 1.43x；恒生指数 PS 为 1.45x。
• A股宽基指数估值：国证成长 PE 为 19.13x，上证指数 PE 为 15.30x，万得全A PE 为 20.22x。
• 行业指数估值：房地产、计算机、商贸零售等 PE 长期分位数排名前5；通信、汽车、国防军工等 PB 长期分位数排名前5。
• 新兴产业估值：新能源 PE 扩张最显著（2.95x），云计算、半导体产业等扩张超过 1x。

研究结论

• A股市场估值整体温和扩张，大盘成长板块估值性价较高，银行、TMT 等板块估值处于较高水平。必选消费和农林牧渔等行业估值性价比凸显。
• 新兴产业表现活跃，非银金融和稀土永磁等概念领涨。未来需关注海外货币政策节奏和幅度的不确定性。