供应过剩逻辑下氧化铝上方受阻 淡季铝价表现较为坚挺 预计沪铝震荡

目 录CONTENTS 2基本面分析3后市展望 第一部分 1.1 行情概览宏观面：当地时间7日，美国总统特朗普宣称，将从8月1日起对来自14个国家的进口产品征收关税，同时，特朗普签署行政令，延长所谓“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。据央视新闻客户端报道，美国总统特朗普9日宣布，将从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税。现货：据SMM数据，截至7月11日，国产氧化铝现货均价为3142.39元/吨，较7月4日上涨26.64元/吨，截至7月4日，长江有色市场铝（A00）平均价为20750元/吨，较6月27日下跌120元/吨。供给端：据SMM数据，截至7月10日，全国氧化铝周度开工率为79.92%，较前一周下跌0.05%。SMM数据显示，中国2025年6月原铝（电解铝）产量为360.9万吨，产量同比增长1.57%。1-6月累计产量为1809万吨，同比增长3.4%。需求端：据SMM数据，截至7月3日，国内铝下游加工龙头企业开工率为58.6%，较前一周下降0.1%，铝板带、铝线缆板块开工率下降，其余板块开工持稳。成本、利润：成本端而言，据SMM数据，截至7月10日，氧化铝完全平均成本约为2850元/吨，较7月3日小幅下降5元/吨。据SMM数据显示，截至7月9日，中国电解铝冶炼成本约16514元/吨，较7月3日上涨44元/吨左右，主因氧化铝价格上涨带动成本上涨，目前行业平均利润收窄至4145元/吨左右。 1.1 行情概览整体上来说，本周氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏强。展望后市：氧化铝方面，成本利润端，目前氧化铝盈利能力尚可，得以推动氧化铝产能复产及新产能释放计划进行，几内亚进入雨季，矿石发运量边际下降，矿石价格近期较为稳定，此外，近期烧碱市场部分装置进入检修期，对烧碱价格形成支撑，整体氧化铝成本支撑较为稳定。供需方面，据SMM数据，近期，氧化铝供应端减产与复产并存，部分地区产能进入检修期，造成阶段内产量有所收紧。但产能复产及远期新产能释放规划下，需求端增量有限，市场也仍然存在未来供应过剩的预期。另一方面，氧化铝期货库存仍维持在历史较低位，依然存在可交割资源紧缺的隐患，从而形成一定利多驱动力。整体而言，氧化铝阶段性的供需错配与仓单低位的情况维持，氧化铝期货预计呈现出短期震荡偏强，目标朝向3200元/吨关键阻力位，中长期供应量持续释放的预期给予上方价格阻力，建议多单可适当获利了结。铝方面，随着氧化铝价格的反弹，电解铝成本小幅上涨，但不改较高的盈利能力，未来关注煤炭价格的反弹，或进一步抬升电解铝生产成本。供需方面，铝供应将继续稳定维持高产能开工率，而下游铝加工企业开工率将持续下降，消费淡季特征明显，将成为价格的压制因素。铝锭累库持续性仍需观察，但库存维持在历史同期低位的状况暂时难以改变，将持续给予铝价支撑。整体而言，当前产业基本面更多对价格起到支撑作用，关注宏观情绪的变化，沪铝预计震荡，价格区间看向19500-21000元/吨，以震荡思路对待。铝合金方面，铝价高位震荡，废铝价格居高不下，此外，近期铜、工业硅价格也呈现强势，有所上涨，使得铝合金成本重心上移，亏损程度扩大，将限制铝合金的下方空间。供需而言，6月铝合金产量环比增加，社会库存仍呈现累库，7月下游车市进入休整期，铝合金需求淡季氛围持续，需求偏弱的预期仍将限制铝合金期价的上方空间。整体而言，铝合金价格在成本支撑以及需求偏弱压制下，预计震荡运行。 1.1 盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强数据来源：博易云、国信期货氧化铝主力合约日K线图7月7日-7月11日，氧化铝震荡偏强，收于3117元/吨，较7月4日上涨3.08%。 1.1 盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 伦铝震荡偏强数据来源：博易云、国信期货沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图7月7日-7月11日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于20695元/吨，较7月4日上涨0.29%；伦铝震荡偏强，7月11日收于2612美元/吨。 1.1 盘面行情回顾：铝合金震荡偏强数据来源：博易云、国信期货铸造铝合金主力合约日K线图7月7日-7月11日，铝合金震荡偏强，收于19930元/吨，周度上涨0.23%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1 现货：周内氧化铝现货价格上涨据SMM数据，截至7月11日，国产氧化铝现货均价为3142.39元/吨，较7月4日上涨26.64元/吨。据了解，近期部分地区氧化铝产能进入检修期，叠加期货低库存，可交割资源需求有所增加，使得阶段内氧化铝现货流通有所收紧。近期，部分地区氧化铝现货贴水成交，带动现货均价止跌反弹。数据来源：SMM、国信期货01000200030004000500060002023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/1SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）氧化铝期货当月11点30分最新成交价 -1000-5000500100015002024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/1SMM氧化铝指数-平均价 2.1 供应：周度开工率下跌氧化铝周度开工率（%）数据来源：SMM、国信期货505560657075808590951002025/4/32025/4/102025/4/172025/4/242025/5/12025/5/82025/5/152025/5/222025/5/292025/6/52025/6/122025/6/19全国山东山西广西 据SMM数据，截至7月10日，全国氧化铝周度开工率为79.92%，较前一周下跌0.05%。近期，氧化铝供应端减产与复产并存，部分地区产能进入检修期，造成阶段内产量有所收紧。但产能复产及远期新产能释放规划下，市场也仍然存在未来供应过剩的预期。 2.1 进出口：氧化铝进、出口窗口均处于关闭状态数据来源：SMM、国信期货氧化铝进口盈亏变化（元/吨）据SMM数据，截至7月10日澳洲FOB氧化铝价格为366美元/吨，较7月3日上涨近5美元/吨。氧化铝进口利润持续呈现亏损状态，当前价差下，氧化铝进、出口窗口均处于关闭状态中。氧化铝价格变化（元/吨）01002003004005006007008009002500300035004000450050005500600065002023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/52025/7氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈) - 平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴）250030003500400045005000550060002023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/3氧化铝进口盈亏（右轴） -1500-1300-1100-900-700-500-300-1001003002024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/52025/7SMM氧化铝价格指数 2.1 成本利润：成本小幅下跌 行业维持盈利成本端而言，据SMM数据，截至7月10日，氧化铝完全平均成本约为2850元/吨，较7月3日小幅下降5元/吨。由于周内氧化铝现货价格稍有上涨，行业平均利润水平扩大至284元/吨左右，盈利能力尚可。数据来源：SMM、国信期货氧化铝成本及利润变化（元/吨）050010001500200025003000350040002024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/2利润（右轴）氧化铝_能源成本氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本 -30020070012001700220027002025/32025/42025/52025/62025/7氧化铝_完全成本 数据来源：SMM 国信期货免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。2.1 库存：港口库存仍处于低位01020304050607080901002020/1/32021/1/32022/1/32023/1/32024/1/32025/1/3氧化铝港口库存：港口合计 l据SMM数据，截至7月10日，氧化铝港口库存为2.6万吨，较前一周下降1.7万吨，目前仍处于近4年最低水平。l中国海关总署公布数据显示，2025年5月中国氧化铝进口量67493.51吨，同比减少26.27%，环比增加5 3 0 . 4 6 % 。 中 国 2 0 2 5 年 5 月 氧 化 铝 出 口 量 为207,780.559吨，环比减少20.96%，同比增加104.62%。俄罗斯是第一大出口目的地，当月对俄罗斯出口氧化铝183,424.783吨，环比增长30.12%，同比上升95.67%。沙特阿拉伯是第二大出口目的地，当月对沙特 阿 拉 伯 出 口 氧 化 铝 1 2 , 2 5 9 . 3 1 4 吨 ， 环 比 增 加3448.28%，同比增加12258.18%。 数据来源：SMM 国信期货免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。2.1 库存：氧化铝社会库存累库氧化铝企业厂内库存（万吨/月）0501001502002502015/1/12015/8/12016/3/12016/10/12017/5/12017/12/12018/7/12019/2/12019/9/12020/4/12020/11/12021/6/12022/1/12022/8/12023/3/12023/10/12024/5/12024/12/1氧化铝企业厂内库存：全国氧化铝企业厂内库存天数：全国（右轴） 电解铝基本面分析 第三部分 2.1 成本端：煤炭价格基本持稳云南大工业用电电力交易基准价（不含税、含税）截至7月11日，鄂尔多斯坑口煤价小幅下跌，榆林、大同坑口煤价以及秦皇岛港FOB煤价均有上涨。西南地区水电价格而言，云南7月单度电价下跌至0.38元/度左右。数据来源：南方电网、国信期货0.350.370.390.410.430.450.470.490.511月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年 数据来源：SMM、国信期货02004006008001,0001,2001,4001,6002023/1/122023/3/122023/5/122023/7/122023/9/122023/11/122024/1/122024/3/122024/5/122024/7/122024/9/122024/11/122025/1/122025/3/122025/5/12秦皇岛港FOB煤价5500K大同坑口煤价5500K榆林坑口煤价6000K鄂尔多斯坑口煤价5500K 2.1 成本端：预焙阳极价格持稳周内主要产区预焙阳极价格持稳。数据来源：SMM、国信期货电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨）01000200030004000500060007000800090002023/1/112023/3/112023/5/112023/7/112023/9/112023/11/112024/1/11预焙阳极(华东)-平均价预焙阳极(西南)-平均价 2.2 成本及利润：成本小幅上移，行业维持高利润水平据SMM数据显示，截至7月9日，中国电解铝冶炼成本约16514元/吨，较7月3日上涨44元/吨左右，主因氧化铝价格上涨带动成本上涨。周内铝价稍有下跌，目前行业平均利润收窄至4145元/吨左右。数据来源：SMM、国信期