重点布局新材料业务矩阵，有望打造新利润增长点

优于大市 重点布局新材料业务矩阵，有望打造新利润增长点 投资评级：优于大市（维持） 电力设备·风电设备 证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080003 证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cn 执证编码：S0980523050002 证券分析师：袁阳0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cn 执证编码：S0980524030002 事项： 日前公司宣布第四大业务板块新材料事业部完成业务矩阵布局。公司2023年末开启建设新材料产业园&中试基地，主要生产高端聚氨酯减振及防护制品、有机硅PACK功能材料以及HP-RTMPACK（高压树脂传递模塑）结构材料，基于多年经验积累，不断拓展新材料产品序列。目前成功形成覆盖聚氨酯、有机硅、HP-RTM以及芳纶材料的产品矩阵，并积极研制PI光电信息材料、PAI聚酰胺酰亚胺、可回收环氧树脂等材料，为公司十五五发展带来新的利润增长点。 国信电新观点：1）公司新材料业务稳步拓展，目前聚氨酯、有机硅、HP-RTM等产品已实现批量供货，有望为公司打造新的利润增长点；2）风机叶片订单饱满，出海前景可期。公司风电叶片业务2025年有望实现量利齐升，越南工厂预计将于2026年初投产，进一步打开海外市场空间；3）轨道交通及工业工程业务全年收入端保持稳定，2026年产能恢复后业务进一步增长；4）汽车业务产能逐步向低成本的亚洲地区转移，新客户拓展持续推进。基于公司新材料业务的最新进展，我们维持2025年6.5亿元盈利预测不变，小幅上调2026-2027年归母净利润预测至8.4/9.8亿元（原为8.3/9.7亿元），同比+46.7%/+28.8%/+16.2%，当前股价对应PE分别为16.7/13.0/11.2倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：海外需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。 评论： 公司新材料事业部产品序列逐渐丰富。公司新材料事业部基于多年经验积累，不断拓展新材料产品序列。公司2023年末开启建设新材料产业园&中试基地，主要生产高端聚氨酯减振及防护制品、有机硅PACK功能材料以及HP-RTMPACK结构材料。目前成功形成覆盖聚氨酯、有机硅、HP-RTM以及芳纶材料的产品矩阵，并积极研制PI光电信息材料、PAI聚酰胺酰亚胺、可回收环氧树脂等材料。 资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理 资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理 聚氨酯产品主要为汽车减振制品以及风电叶片前缘保护膜。高端聚氨酯汽车减振制产品可有效解决解决底盘NVH（噪声、振动与声振粗糙度）问题，目前市场主要被外资企业主导，公司基于十余年材料配方开发经验，关键原材料国产化，推出缓冲块等产品，项目产品具有价格优势。聚氨酯风电叶片前缘保护膜具有高耐候、超强延展和拉伸性能，叶片前缘防侵蚀性能优异，公司产品凭借国产化路线，性价比优异，送样国内排名前五的风电主机厂。 资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理 资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理 有机硅功能材料主要覆盖电池封装以及轨交座椅等领域。有机硅材料耐高低温、防水阻燃、高气密性等性能，可作为电池密封保护材料。公司推出有机硅隔热泡沫、密封垫、导热胶等产品，目前已在电池领域获得批量应用。同时有机硅材料可以作为泡沫芯材用于轨道车辆座椅坐垫、靠背，能满足苛刻阻燃要求，具有使用寿命长，环保性能优异，舒适性佳等突出特点，公司产品目前已在京雄线高铁样车实现小批量应用。 HP-RTM复合材料作为电池壳体材料性能优异，可满足轻量化要求。高压树脂（环氧树脂、玻璃纤维、碳纤维）传递模塑成型(HP-RTM)工艺电池上盖相较于传统金属材料具有重量轻、强度高等优势，是电池系统轻量化的有效途径之一，公司目前积极推进客户导入以及产能建设，2026年将对新能源行业头部客户形成批量供应。 资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理 资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理 资料来源：时代新材，国信证券经济研究所整理 盈利预测 我们预计公司2025-2027年实现营业收入227.5/254.3/287.9亿元，同比+13.4%/+11.8%/+13.2%%；实现归母净利润6.5/8.4/9.8亿元，同比+46.7%/+28.8%/+16.2%，当前股价对应PE分别为16.7/13.0/11.2倍。 投资建议 基于公司新材料业务的最新进展，我们维持2025年6.5亿元盈利预测不变，小幅上调2026-2027年归母净利润预测至8.4/9.8亿元（原为8.3/9.7亿元），同比+46.7%/+28.8%/+16.2%，当前股价对应PE分别为16.7/13.0/11.2倍，维持“优于大市”评级。 风险提示 海外需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。 相关研究报告： 《时代新材（600458.SH）2024年年报及2025年一季报点评-风电业务迎来高速发展，产能优化持续进行》——2025-05-10《时代新材（600458.SH）-2024年三季报点评-第三季度业绩同比+16%，风电业务有望迎来放量》——2024-11-07《时代新材（600458.SH）-汽车业务盈利有望改善，风电与轨交推进国际化发展》——2024-07-19 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032