[Table_Stock] 中旗新材（001212） 证券研究报告 公司点评 积极布局硅晶新材料赛道，构建新的利润增长点 ——中旗新材2022中报点评 [Table_Rating] 买入（维持） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 事件概述 8月25日，公司发布2022年中报。2022H1实现营业收入2.9亿，同比下降8.01%，实现归母净利0.38亿，同比下降39.82%。 扩产能稳步推进，向上游产业链延伸应对原材料价格波动。中旗（湖北）新材料一期建设项目投资进度达到42.70%，高明二厂二期扩建项目投资进度达到67.32%。受不饱和树脂等主要原材料价格上涨影响，2022H1毛利率21.60%，较去年同期下降10.15pct，其中板材、台面毛利率分别为21.89%、20.34%，比去年同期下降12.7%、5.5%。公司拟通过向上游产业链延伸，自主生产石英填料，保证原材料稳定供应，此外公司也将通过技术改造和智能化生产降本增效，加速产品迭代应对原材料价格波动。 积极布局硅晶新材料赛道，力争实现人造石英石和硅晶新材料双轮驱动目标。硅晶产能方面，2022年7月发行可转债募资5.4亿投资罗城硅晶新材料研发开发制造一体化项目（一期），同月子公司以7980万元收购鑫海矿业及新联矿业100%股权，直接增加脉石英矿供应20万吨/年。公司积极布局硅晶新材料赛道，构建新的利润增长点。 投资建议 公司积极向上游产业链延伸，保障原材料稳定供应，布局硅晶新材料赛道，打造公司增长第二曲线。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 8.86/10.08/11.84 亿元，同比增长 22.3%/13.7%/17.5%；归母净利润分别为1.52/1.81/2.14亿元，同比增长7.8%/ 19.2%/18.1%， EPS 分别为1.29/1.54/1.82 元/股，对应8月24日股价，估值分别为 23X/19X/17X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；房地产市场波动风险 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 725 886 1008 1184 年增长率 30.6% 22.3% 13.7% 17.5% 归母净利润 141 152 181 214 年增长率 3.4% 7.8% 19.2% 18.1% 每股收益（元） 1.20 1.29 1.54 1.82 市盈率（X） 25.03 23.23 19.48 16.50 市净率（X） 2.61 2.39 2.13 1.88 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022年08月24日收盘价） [Table_Industry] 行业: 建筑材料 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 金文曦 Tel: 021-53686143 E-mail: jinwenxi@shzq.com SAC编号: S0870521100003 联系人: 蔡萌萌 Tel: 021-53686184 E-mail: caimengmeng@shzq.com SAC编号: S0870121110010 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 29.99 12mth A股价格区间（元） 22.33-64.71 总股本（百万股） 117.87 无限售A股/总股本 47.29% 流通市值（亿元） 16.72 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《募集资金用于硅晶新材料项目建设，打造公司增长第二曲线》 ——2022年07月08日 《广西硅晶新材料一体化项目成功签署，上游石英砂布局迈入新征程》 ——2022年05月31日 《原材料上涨影响净利润，产线建设稳步推进》 ——2022年04月29日 -40%-24%-7%9%26%42%59%75%92%08/2111/2101/2203/2206/2208/22中旗新材沪深3002022年08月25日 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 2 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 701 716 760 841 营业收入 725 886 1008 1184 应收票据及应收账款 120 118 174 158 营业成本 511 619 689 791 存货 129 146 161 189 营业税金及附加 7 11 13 17 其他流动资产 167 335 443 544 销售费用 15 21 26 34 流动资产合计 1116 1315 1538 1732 管理费用 22 37 42 50 长期股权投资 1 1 1 2 研发费用 23 34 40 50 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 -5 -10 -6 -5 固定资产 249 242 231 222 资产减值损失 0 -3 -5 -5 在建工程 88 132 163 201 投资收益 1 3 6 1 无形资产 86 104 135 159 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 34 34 34 34 营业利润 162 174 207 246 非流动资产合计 458 513 565 617 营业外收支净额 0 0 0 -1 资产总计 1574 1828 2102 2349 利润总额 162 174 207 245 短期借款 0 0 0 0 所得税 21 22 26 30 应付票据及应付账款 91 95 109 125 净利润 141 152 181 214 合同负债 29 28 34 39 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 43 69 82 73 归属母公司股东净利润 141 152 181 214 流动负债合计 163 192 225 237 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 100 160 180 盈利能力指标 其他非流动负债 52 52 52 52 毛利率 29.4% 30.1% 31.7% 33.2% 非流动负债合计 52 152 212 232 净利率 19.5% 17.2% 18.0% 18.1% 负债合计 215 344 437 469 净资产收益率 10.4% 10.3% 10.9% 11.4% 股本 91 118 118 118 资产回报率 9.0% 8.3% 8.6% 9.1% 资本公积 939 912 912 912 投资回报率 9.8% 8.9% 9.4% 10.3% 留存收益 325 450 631 846 成长能力指标 归属母公司股东权益 1355 1480 1661 1876 营业收入增长率 30.6% 22.3% 13.7% 17.5% 少数股东权益 4 4 4 4 EBIT增长率 0.1% 5.2% 21.0% 23.0% 股东权益合计 1359 1484 1665 1879 归母净利润增长率 3.4% 7.8% 19.2% 18.1% 负债和股东权益合计 1574 1828 2102 2349 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 1.20 1.29 1.54 1.82 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 11.49 12.55 14.09 15.91 经营活动现金流量 160 160 181 246 每股经营现金流 1.36 1.36 1.54 2.09 净利润 141 152 181 214 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销 27 32 36 38 营运能力指标 营运资金变动 -12 -28 -43 -22 总资产周转率 0.46 0.48 0.48 0.50 其他 4 4 6 15 应收账款周转率 7.27 8.75 6.99 8.95 投资活动现金流量 -733 -214 -189 -175 存货周转率 3.98 4.25 4.29 4.19 资本支出 -137 -90 -92 -97 偿债能力指标 投资变动 -597 -127 -103 -79 资产负债率 13.7% 18.8% 20.8% 20.0% 其他 1 3 6 1 流动比率 6.84 6.85 6.83 7.30 筹资活动现金流量 601 69 52 10 速动比率 5.88 5.92 5.93 6.28 债权融资 0 100 60 20 估值指标 股权融资 633 0 0 0 P/E 25.03 23.23 19.48 16.50 其他 -33 -31 -8 -10 P/B 2.61 2.39 2.13 1.88 现金净流量 25 15 44 81 EV/EBITDA 12.26 15.00 12.58 10.24 资料来源：Wind，上海证券研究所 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数20%以上 增持 股价表现将强于基准指数5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为