利润增速亮眼，积极布局智能网联新增长点

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 利润增速亮眼，积极布局智能网联新增长点 [Table_Rank] 投资评级：买入(维持) 报告日期： 2021-02-25 [Table_BaseData] 收盘价（元） 78.49 近12个月最高/最低（元） 85.98/32.71 总股本（百万股） 450 流通股本（百万股） 270.9 流通股比例（%） 60.1 总市值（亿元） 353 流通市值（亿元） 213 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：赵阳 执业证书号：S0010120050035 邮箱：zhaoyang@hazq.com 联系人：夏瀛韬 执业证书号：S0010120050024 邮箱：xiayt@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《华安证券_公司研究_道通科技：国内汽车综合诊断龙头，平台和软件付费趋势加速》2020-11-30 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件概述： 2月24日，公司发布2020年度业绩快报。2020年实现营业收入15.84亿元，同比增加32.43%；实现归母净利润4.33亿元，同比增加32.44%，扣非归母净利润4.01亿元，同比增加25.83%。 ⚫ 净利润增速超预期，第四季度业绩环比改善明显。 公司2020年实现营业收入15.84亿元（+32.43%）；实现归母净利润4.33亿元（+32.44%），扣非归母净利润4.01亿元（25.83%）；公司在2020年实现归母净利润1.14亿元（+28.09%），扣非归母净利润1.18亿元（+61.64%），净利润增速表现亮眼。单看第四季度，公司实现营业收入5.1亿元（+43.26%），随着海外疫情逐渐控制和疫苗的上市，需求的不断复苏，公司业绩环比改善明显。 ⚫ 毛利率进一步提高，期间费用率控制良好。 公司2020年营业利润同比增长41.04%，高于营业收入增速，系公司收入结构持续优化，毛利率有所提升。同时，公司的期间费用率控制的较为良好，其销售费用、管理费用（含股权支付）和研发费用整体与毛利保持同步增长。此外，由于西北总部基地及研发中心建设项目实施地点的变更，公司2020年产生一次性损失2702万元，导致归母净利润增长幅度略低于营业利润的增长幅度。我们认为，此次地点变更，地点更靠近西安高新区CBD，优化了公司西北基地的区位选择，长期来看更利于该研发中心对人才的吸引和商务活动的开展。 ⚫ 研发保持高投入，积极布局汽车智能化和数字化新兴赛道。 公司2020年业绩的高速增长主要系公司在智能化和数字化方向保持了研发高投入，产品竞争力不断加强，品牌形象在汽车后市场持续提升。具体体现在：1）公司的传统优势业务汽车综合诊断产品稳步增长；2）新增业务胎压监测系统(TPMS)系列产品发展势头良好；3）得益于先发优势，ADAS 智能检测标定工具以及软件升级云服务实现快速增长，后续渗透率有望进一步提升。我们认为，公司当前的主营综合诊断仪业务增速显著高于行业增速，并且第三代产品的推出，已经在局部上拥有一定的定价权，产业链爬升趋势明显。同时，公司的ADAS标定和软件云服务，积极布局汽车智能化和数字化新兴赛道，培育新的业绩增长引擎。 [Table_StockNameRptType] 道通科技（688208） 公司研究/事件点评 [Table_CompanyRptType] 道通科技（688208） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 投资建议 公司在2020年发布了第三代综合诊断仪产品，新品客单价提升，上市至今来看销量超预期，2021年会持续向市场导入。同时，2021年随着疫苗的陆续上市，海外疫情得到进一步控制，海外需求有望持续复苏。 预计道通科技2020-2022年归母净利润分别为4.32/6.36/9.67亿元，同比增长32.2%/47.1%/52.1% ，EPS分别为0.96/1.41/2.15元，对应当前股价78.49元的PE分别为82X/56X/37X。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 1）新产品销量不及预期； 2）受疫情影响海外需求复苏不及预期； 3）智能网联汽车渗透率不及预期； 4）汇率波动的影响。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20192020E2021E2022E营业收入1,1961,5862,3833,711 收入同比(%)32.8%32.6%50.3%55.7%归属母公司净利润327432636967 净利润同比(%)-2.6%32.2%47.1%52.1%毛利率(%)62.4%62.4%62.4%62.7%ROE(%)29.7%33.4%39.3%45.4%每股收益(元)0.820.961.412.15P/E81.7355.5636.54P/B24.9019.4214.49EV/EBITDA75.7450.9834.17资料来源：wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 道通科技（688208） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Introduction] 资产负债表利润表会计年度20192020E2021E2022E会计年度20192020E2021E2022E流动资产1,0851,8822,5164,068营业收入1,1961,5862,3833,711 现金3466139221,436营业成本4505978951,384 应收账款261300413493营业税金及附加13172640 其他应收款31406195销售费用167209315490 预付账款354771110管理费用266352530825 存货3568079371,759财务费用(8)72251 其他流动资产568821,0501,934资产减值损失11202541非流动资产4226536951,442公允价值变动收益(6)000 长期投资0000投资净收益(7)000 固定资产167186212244营业利润3414526651,011 无形资产601684441,148营业外收入1000 其他非流动资产1952993950营业外支出0000资产总计1,5072,5353,2115,511利润总额3424526651,011流动负债1809551,2312,911所得税15202944 短期借款06748602,318净利润327432636967 应付账款90160190314少数股东损益0000 其他流动负债91120181279归属母公司净利润327432636967非流动负债162162162162EBITDA3964757101,101 长期借款0000EPS（元）0.820.961.412.15 其他非流动负债162162162162负债合计3421,1161,3923,073主要财务比率 少数股东权益0000会计年度20192020E2021E2022E 股本400450450450成长能力 资本公积96117150201营业收入32.83%32.60%50.30%55.74% 留存收益6698521,2191,787营业利润13.63%32.42%47.10%52.05%归属母公司股东权益1,1651,4191,8182,438归属于母公司净利润-2.62%32.17%47.10%52.05%负债和股东权益1,5072,5353,2115,511获利能力毛利率(%)62.36%62.36%62.42%62.70%现金流量表净利率(%)27.34%27.25%26.67%26.04%会计年度20192020E2021E2022EROE(%)29.73%33.45%39.27%45.42%经营活动现金流229(64)717241ROIC(%)31.44%26.88%27.46%27.29% 净利润327432636967偿债能力 折旧摊销18162339资产负债率(%)22.69%44.03%43.36%55.76% 财务费用(8)72251净负债比率(%)-29.71%4.26%-3.42%36.17% 投资损失7000流动比率6.011.972.041.40营运资金变动(145)(519)36(816)速动比率4.041.131.280.79 其他经营现金流30000营运能力投资活动现金流(137)(157)(336)(786)总资产周转率0.840.780.830.85 资本支出(85)(157)(336)(786)应收账款周转率4.905.656.698.19 长期投资(7)000应付账款周转率4.484.775.115.49 其他投资现金流(45)000每股指标（元）筹资活动现金流(200)488(72)1,059每股收益(最新摊薄)0.820.961.412.15 短期借款06741861,458每股经营现金流(最新摊薄)0.57(0.14)1.590.54 长期借款0000每股净资产(最新摊薄)2.913.154.045.42 普通股增加0000估值比率 资本公积增加0000P/E0.081.755.636.5 其他筹资现金流(200)(186)(258)(399)P/B0.024.919.414.5现金净增加额(108)267309514EV/EBITDA0.0075.7450.9834.17单位:百万元单位:百万元单位:百万元资料来源：WIND，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 道通科技（688208） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究所所长、TMT首席分析师，2010、2012年新财富最佳分析师计算机行业第一。 联系人：赵阳，厦门大学硕士，七年产业经验，曾任职于NI、KEYSIGHT公司，从事5G、智能网联汽车相关工作。 联系人：夏瀛韬，复旦大学应用数学本硕，四年金融从业经验，曾任职于内资证券自营、外资证券研究部门。 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，