【联讯电子中报点评】水晶光电：构建新的盈利增长点，大客户备货助力公司业绩

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 9 光学元件 证券研究报告 | 公司研究 水晶光电(002273.SZ) 【联讯电子中报点评】水晶光电：构建新的盈利增长点，大客户备货助力公司业绩 2018年08月24日 投资要点 增持(维持) 当前价： 11.34元 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：010-66235716 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入 2146 2617 3545 4528 （+/-） 27.7% 22.0% 35.5% 27.7% 归母净利润 356 539 595 762 （+/-） 40.3% 51.3% 10.4% 28.2% EPS(元) 0.41 0.62 0.69 0.88 P/E 57 17 16 12 资料来源：联讯证券研究院 相关研究 《【联讯电子年报点评】水晶光电：聚焦智能手机、AR业务，创新驱动公司未来成长》2018-04-20  事件 水晶光电公布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入9.03亿元，同比增长-4%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为2.56、1.06亿元，同比分别增长67%、-23%。 公司预计1~9月归母净利润3.52~4.06亿元，同比增长30%~50%。  Q2营收、毛利率环比改善 2018H1公司实现营业收入9.03亿元，同比增长-4%。2018Q2实现营业收入5.34亿元，同比增长10%，环比增长44%。 公司实现归母净利润2.56亿元，同比增长67%。实现扣非归母净利润1.06亿元，同比增长-23%。2018Q2公司实现归母净利润1.98亿元，同比增长121%。实现扣非归母净利润0.55亿元，同比增长-28%。公司减持了参股子公司日本光驰90.10万股股份，获得1.62亿元（含税）投资收益。 期间费用率17.31%，相比2017年上升2.83个百分点，主要来自管理费用率和财务费用率的上升。管理费用率13.99%，相比2017年增长1.49个百分点。销售费用率1.62%，相比2017年增长0.24个百分点。财务费用率1.69%，相比2017年增长1.11个百分点，主要是计提可转债费用。2018Q2期间费用率16.42%，同比增长1.13个百分点，环比提升-2.17个百分点。管理费用率13.39%，同比增长-0.18个百分点。财务费用率1.5%，同比增长1.27个百分点。 公司毛利率27.06%，相比2017年提升-3.61个百分点。净利率28.77%，提升11.37个百分点，主要是出售光驰股份获得投资收益。2018Q2公司毛利率27.7%，同比增长-4.55个百分点，环比增长1.56个百分点。净利率37.47%，同比增长18.77个百分点，环比上升21.25个百分点。  大客户备货助力公司业绩改善 公司利用原有技术沉淀，加快在3D成像、屏下指纹、半导体光学等领域的新业务布局，持续构建新的盈利增长点。公司与原材料供应商德国肖特合作，建立为下游客户提供一体化的供应链能力，探索在AR元器件领域建立领先优势。收购朝歌科技部分股权，共同寻求3D感知场景在家庭智能终端应用的新市场。多摄、3D感测持续渗透将是公司业绩增长的重要推动力。下半年消费电子旺季来临将带动公司相关产品出货，大客户新机型发布推动公司3D感测相关业务发展，屏下指纹的渗透也会对公司业绩改善起到积极作用。公司新业务正有序推进，看好公司围绕手机技术创新和AR进行布局并保持业绩持续增长。 -40%-22%-5%13%31%17-0 817-1 118-0 218-0 518-0 8沪深300 水晶光电 水晶光电(002273.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 9  盈利预测与投资建议 预计2018~2020年公司EPS分别为0.62、0.69、0.88元，分别对应17、16、12 X PE。维持“增持”评级。  风险提示 1、智能手机出货量下滑的风险；2、产品价格下滑的风险；3、新产品研发进度不及预期的风险；4、3D成像、多摄渗透不及预期的风险。 水晶光电(002273.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 9 目 录 一、事件 .............................................................................................................................................................. 4 二、Q2营收、毛利率环比改善 ............................................................................................................................. 4 三、大客户备货助力公司业绩改善 ........................................................................................................................ 6 四、盈利预测与投资建议 ...................................................................................................................................... 6 五、风险提示 ....................................................................................................................................................... 6 图表目录 图表1： 2013~2018H1水晶光电营业收入和增长率 ..................................................................................... 4 图表2： 2015Q1~2018Q2水晶光电营业收入和增长率 ................................................................................ 4 图表3： 2013~2018H1水晶光电归母净利润、扣非归母净利润及增长率 ...................................................... 4 图表4： 2015Q1~2018Q2水晶光电归母净利润、扣非净利润、增长率 ........................................................ 4 图表5： 2013~2018H1水晶光电各项费用率 ................................................................................................ 5 图表6： 2015Q1~2018Q2水晶光电各项费用率 ........................................................................................... 5 图表7： 2013~2018H1水晶光电毛利率、净利率 ......................................................................................... 5 图表8： 2015Q1~2018Q2水晶光电毛利率、净利率 .................................................................................... 5 图表9： 水晶光电PE Band.......................................................................................................................... 6 图表10： 水晶光电PB Band........................................................................................................................ 6 附录：公司财务预测表（百万元） ................................................................................................................. 7 水晶光电(002273.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 9 一、事件 水晶光电公布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入9.03亿元，同比增长-4%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为2.56、1.06亿元，同比分别增长67%、-23%。 公司预计1~9月归母净利润3.52~4.06亿元，同比增长30%~50%。 二、Q2营收、毛利率环比改善 水晶光电公布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入9.03亿元，同比增长-4%。2018Q2实现营业收入5.34亿元，同比增长10%，环比增长44%，Q2营收恢复增长。 图表1： 2013~2018H1水晶光电营业收入和增长率 图表2： 2015Q1~2018Q2水晶光电营业收入和增长率 资料来源：Wind、联讯证券 资料来源：联讯证券 2018H1公司实现归母净利润2.56亿元，同比增长67%。实现扣非归母净利润1.06亿元，同比增长-23%。 2018Q2公司实现归母净利润1.98亿元，同比增长121%。实现扣非归母净利润0.55亿元，同比增长-28%。公司减持了参股子公司日本光驰90.10万股股份，获得1.62亿元（含税）投资收益。 图表3： 2013~2018H1水晶光电归母净利润、扣非归母净利润及增长率 图表4： 2015Q1~2018Q2水晶光电归母净利润、扣非净利润、增长率 资料来源：Wind、联讯证券 资料来源：联讯证券 2018H1期间费用率17.31%，相比2017年上升2.83个百分点，主要来自管理费用率和财务费用率的上升。管理费用率13.99%，相比2017年增长1.49个百分点。销售-20%0%20%40%60%0510152025201320142015201620172018H1单位：亿元 营业收入 增长率 -40%-20%0%20%40%60%80%0246815Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q2单位：亿元 营业收入 增长率 -20%0%20%40%60%80%0.01.02.03.04.02013201420152016201720