2025年半年度业绩预告点评：AI业务快速放量，带动净利润超预期

工业富联发布2025年半年度业绩预告，预计归母净利润67.27~69.27亿元，同比增长47.72%~52.11%；扣非归母净利润66.94~68.94亿元，同比增长57.10%~61.80%。二季度经营情况良好，业绩超预期。

AI业务快速放量是业绩超预期的主要驱动因素。工业富联上半年归母净利润预计中值为120.58亿元，同比增长37.98%；扣非归母净利润预计中值为116.97亿元，同比增长37.08%。2Q25公司归母净利润预计中值为68.27亿元，同比增幅约49.91%；扣非净利润预计中值为67.94亿元，同比增幅59.45%。此外，公司2025年4月公告回购5-10亿元公司股票，截至6月底累计回购1.47亿元，彰显长期成长信心。

AI与云计算业务成为业绩主引擎。2025年第二季度，公司AI和云计算业务高速增长，云计算业务营业收入同比增长超50%，AI服务器收入同比增长超60%，云服务商服务器收入同比增长超150%。AI数据中心Hyper-scale机柜类产品持续放量，GPU模块、GPU算力板等AI核心部件出货显著增长。公司在800G高速交换机领域表现亮眼，二季度相关业务收入已达到2024年全年水平的3倍。

AI服务器出货加速，GB200量产驱动业绩新增长。工业富联作为全球AI服务器OEM核心厂商，市场份额约四成，主要客户涵盖微软、亚马逊、谷歌等核心CSP厂商。前期市场担忧GB200出货延后，目前良率问题已解决，机柜服务器进入大规模出货阶段，工业富联作为英伟达GB200机柜最重要的供应商之一，在4Q24已率先完成量产交付，预计今年GB200将带来较大业绩增量。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润为302.52/375.50/451.93亿元，对应PE为17/14/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：海外市场不及预期；技术产品更新迭代快；客户相对集中；原材料价格波动的风险。