美国FOF产品借鉴：海外金融产品研究

glzqdatemark12025年07月11日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 美国FOF产品发展迅速，2024年底规模达到3.4万亿美元，基金数量1317只，数量较2021年有所下滑。从ICI统计数据看，提供目标日期基金占比、持有目标基金占比、目标日期基金资产占比均持续提升。目标日期基金的资金来源中，主要是DC计划，其次是IRAs，两者均是养老资金。美国先锋集团、富达、美国资本集团旗下FOF各有特色，先锋以指数型FOF产品居多，富达主动和指数均有，美国资本集团旗下全部是主动管理型FOF。朱人木SAC：S0590522040002 请务必阅读报告末页的重要声明专题报告美国FOF产品借鉴——海外金融产品研究相关报告1、《基金产品未来路径展望——基金研究2025年度中期投资策略》2025.06.242、《中美基金基准选择及产品表现对比》2025.05.20扫码查看更多 ➢美国FOF产品概览美国FOF产品发展迅速，2024年底规模达到3.4万亿美元，基金数量1317只，数量较2021年有所下滑。从ICI统计数据看，提供目标日期基金占比、持有目标基金占比、目标日期基金资产占比均持续提升。目标日期基金的资金来源中，主要是DC计划，其次是IRAs，两者均是养老资金。➢FOF策略分布：目标日期和目标风险占主导地位美国FOF市场中目标日期策略（Target Date）与目标风险策略（Target Risk）占据绝对主导地位，规模分别占比79%/13%。风格策略FOF以成长型为主导；动态配置策略通过灵活调仓捕捉市场机会，规模最大的产品不超过200亿美元。另外还有些小众策略，包括债券、宏观策略等。➢美国FOF业绩基准设置情况美国FOF的基准选择呈现集中化与策略导向差异。从基准数量分布看，各策略类型以单基准为主。从基准指数构成看，标准化宽基指数占据绝对优势，但策略间有所分化。目标风险与动态配置策略前五大基准合计占比分别达65.4%、58.9%，核心基准为标准普尔500指数（权益基准）及彭博美国综合总回报指数（固收基准）；同时动态配置策略MSCI ACWI全球宽基指数也使用较多。目标日期策略基准集中度偏低，主要与其细分退休年份定制化基准有关。➢海外先锋领航基金FOF：指数投资策略海外先锋领航基金旗下FOF产品主要分为目标风险和目标日期两种，另外有主动管理型的FOF产品。目标风险基金4只，规模合计583亿美元，分为成长型、保守成长型、适度成长性、收益型四种。目标日期覆盖2020年-2070年，另外有针对已经退休人员的Target Retirement Income Fund产品。目标日期型基金规模合计7194亿美元。另外海外先锋领航基金旗下有主动管理的FOF产品VanguardSTARFund，规模223亿美元。基金采用主动管理的模式,业绩比较基准为STARComposite Index。➢富达FOF：主动+主动与主动+被动结合富达旗下FOF基金主要有两种模式，一种是母基金主动管理，子基金主动管理（主动+主动），Fidelity Freedom系列大都采用这种形式；另一种是母基金主动管理，子基金被动管理（主动+被动），Fidelity Freedom Index系列大都采用这种形式。➢美国资本旗下FOF:主动管理为主美国资本集团旗下美国基金有目标日期基金系列，目标日期覆盖2010年-2070年，管理方式为主动管理，主要投向为内部基金。风险提示：1、海外基金发展路径或对国内借鉴意义有限。我国国情和海外有差异，海外的经验借鉴意义有限。2、市场环境和宏观经济条件的变化可能影响研究结论的有效性。3、国内政策的变化可能对基金行业产生重大影响。 2/16 正文目录1.美国FOF产品概览..................................................41.1美国FOF产品数量下滑，规模增长..............................41.2目标日期基金占比持续提升....................................51.3客户结构：养老资产为主......................................52.美国FOF产品模式..................................................62.1产品结构：目标日期和目标风险占主导地位.......................62.2美国FOF业绩基准设置情况....................................72.3美国FOF投资策略............................................83.海外FOF产品案例..................................................93.1海外先锋领航基金FOF：指数投资策略...........................93.2富达FOF：主动+主动与主动+被动结合..........................113.3美国资本集团FOF：主动管理..................................144.风险提示.........................................................15图表目录图表1：美国FOF产品的规模............................................4图表2：传统IRA投向（单位：%）.......................................5图表3：罗斯IRA投向（单位：%）.......................................5图表4：目标日期基参与度和资产占比持续提升（单位：%）.................5图表5：目标日期基金的资金来源以DC计划为主（单位：百万美元）.........6图表6：美国FOF策略分布情况..........................................7图表7：美国FOF各类策略均以1个业绩基准为主..........................8图表8：各类型策略常用基准一览........................................8图表9：先锋领航基金旗下FOF产品.....................................10图表10：VanguardLifeStrategy Growth Fund持仓......................10图表11：Vanguard Target Retirement 2070 Fund持仓...................11图表12：Vanguard STAR Fund持仓.....................................11图表13：富达旗下部分FOF产品........................................12图表14：Fidelity目标日期产品股票债券配置动态变化...................12图表15：Fidelity Freedom 2030 Fund现任基金经理.....................13图表16：Fidelity Freedom 2030 Fund十大重仓基金.....................13图表17：FidelityFreedom Index 2055 Fund持仓基金...................14图表18：American Funds 2070 Target Date Retirement Fund持仓........14 3/16 1.美国FOF产品概览1.1美国FOF产品数量下滑，规模增长美国FOF产品发展迅速，2024年底规模达到3.4万亿美元，基金数量1317只，数量较2021年有所下滑。IRA（个人退休账户）通常也倾向于将大部分资产投资于股票，年轻投资者通常更偏好股票、股票基金和目标日期基金，年长者则更青睐债券、债券基金和非目标日期平衡基金。传统IRA投资者和RothIRA投资者在年龄差异上相似，不过总体来说，RothIRA投资者都较为倾向于股票和股票基金的配置，而非债券和债券基金。 4/16 请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：ICI,国联民生证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：ICI,国联民生证券研究所 资料来源：ICI,国联民生证券研究所1.2目标日期基金占比持续提升从ICI统计数据看，提供目标日期基金占比、持有目标基金占比、目标日期基金资产图表4：目标日期基参与度和资产占比持续提升（单位：%）1.3客户结构：养老资产为主 占比均持续提升。资料来源：ICI,国联民生证券研究所 5/16 6/16目标日期基金的资金来源中，主要是DC计划，其次是IRAs，两者均是养老资金。图表5：目标日期基金的资金来源以DC计划为主（单位：百万美元）资料来源：ICI，国联民生证券研究所2.美国FOF产品模式2.1产品结构：目标日期和目标风险占主导地位美国FOF市场中目标日期策略（Target Date）与目标风险策略（Target Risk）占据绝对主导地位，规模分别占比79%/13%。目标日期策略：基金经理需要根据下滑曲线在距离目标退休日期不同节点调整资产配置比例；此外，基金经理也可以根据市场的波动加以自己的主观判断，在一定程度内调整资产配置的比例，以获得更高的收益或是规避部分风险。目标风险策略：产品根据预设的风险等级（保守、平衡、激进）构建组合，并长期维持，不随市场波动调整风险敞口。此类策略产品适合偏好稳定风险暴露的投资者，如退休账户或长期财富管理。目标日期基金为美国FOF最大类别，覆盖全生命周期退休需求。细分二级策略中，临近退休的2026-2030年目标（2676亿美元）、2036-2040年目标（2555亿美元）及 7/162031-2035年目标（2662亿美元）规模居前。长期限产品如2046-2050年目标（1923亿美元）及2055年后目标（1102亿美元）亦占据可观份额，凸显养老资金长期属性。目标风险策略作为主动配置需求补充，策略以满足不同风险偏好为核心，其中等配置产品合计规模最大（合计1256亿美元），反映多数投资者倾向于平衡风险收益。其他FOF策略产品规模较小，主要做细分市场和差异化布局。风格策略FOF以成长型为主导；动态配置策略通过灵活调仓捕捉市场机会，规模最大的产品不超过200亿美元。另外还有些小众策略产品，包括债券、宏观策略等。图表6：美国FOF策略分布情况资料来源：bloomberg，国联民生证券研究所注：时间截至2025/5/212.2美国FOF业绩基准设置情况美国FOF的基准选择呈现集中化与策略导向差异。从基准数量分布看，各策略类型以单基准为主。从基准指数构成看，标准化宽基指数占据绝对优势，但策略间有所分化。目标风险与动态配置策略前五大基准合计占比分别达65.4%、58.9%，核心基准为标准普尔500指数（权益基准）及彭博美国综合总回报指数（固收基准）；同时动态配置策略MSCI ACWI全球宽基指数也使用较多。目标日期策略基准集中度偏低，主要与其细分退休年份定制化基准有关。基金二级策略规模（百万美元）基金一级策略规模（百万美元）基金一级策略占比中等配置125566保守型配置87989激进型配置666492026-2030年目标2675982036-2040年目标2554662016-2020年目标959972046-2050年目标1923212031-2035年目标266183直到2015年目标278582021-2025年目标1870762041-2045年目标2089782051-205