PTA/MEG/聚酯：供需边际走弱

目录一、主要逻辑.................................................................................................................4二、受成本驱动，PTA先涨后跌................................................................................4（一）地缘引导，成本剧烈波动..........................................................................4（二）PTA供需矛盾不大.....................................................................................5（三）PTA平衡预估...............................................................................................6三、MEG供需走弱.......................................................................................................7（一）供应有抬升预期........................................................................................7（二）进口有望再次增加....................................................................................8（三）乙二醇平衡预估..........................................................................................9四、需求淡季，聚酯利润不佳...................................................................................9（一）利润不济，聚酯有减产意愿....................................................................9（二）内外需平淡，终端订单好转仍需时日..................................................12图表目录图表1：PX-N价差...................................................4图表2：PX开工率...................................................4图表3：PTA行业开工率..............................................5图表4：PTA现货加工费..............................................5图表5：PTA仓单数量................................................6图表6：PTA月度供需差..............................................6图表7：乙二醇开工率...............................................7图表8：MEG港口库存................................................7图表9：石脑油制MEG现金流.........................................7图表10：乙烯单体制MEG现金流......................................7 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE2 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE3图表11：乙二醇月度进口............................................8图表12：2025年1-5月MEG进口来源..................................8图表13：MEG工厂库存...............................................8图表14：聚酯工厂MEG库存..........................................8图表15:MEG月度供需差.............................................9图表16：涤纶长丝现金流...........................................10图表17：涤纶长丝库存.............................................10图表18:短纤现货加工费...........................................10图表19：短纤库存走势.............................................10图表20：短纤月产量...............................................11图表21：纱厂开工率...............................................11图表22：纯涤纱加工差.............................................11图表23：瓶片出口量...............................................11图表24：聚酯瓶片月产量...........................................11图表25：软饮料累计产量...........................................11图表26：瓶片工厂库存.............................................11图表27：瓶片现货加工费...........................................11图表28：全国纺服零售值...........................................12图表29：2025年1-5月我国纺服出口占比.............................12图表30：服装及衣着出口累计.......................................12图表31：纺织纱线、织物及制品出口累计.............................12图表32：我国纺服出口国占比.......................................13图表33：美国服装及配件进口国占比.................................13表格目录表格1：PTA装置变动.................................................................................................5 请务必阅读正文最后免责声明部分一、主要逻辑PTA：6月中东地缘的剧烈变动对市场有着重大的影响，中上旬油价供应的担忧下，PTA受到拉涨，期价冲向5000元/吨上方，而随着伊以双方的停战，地缘风险溢价出清，下旬PTA市场回归供需逻辑。6月以来PTA的供应端检修规模收窄，随着成本端重心的下移，聚酯利润有所修复，不过目前夏季高温及需求淡季下，开工提升也不足。PTA供需有边际走弱趋势。7月底三房巷新装置有望释放，PTA供需矛盾或有扩大，期价上行动力不足。MEG：5月在装置检修增加的背景下，MEG负荷创下年内以来的低位。随着检修结束，MEG整体负荷再度提升，而合成气制乙二醇因利润增厚，开工负荷也提升更为明显。6月地缘政治的变动影响，MEG市场先涨后跌。伊朗局势对于MEG的海外供应影响更多来自情绪面，实际影响较为有限。近期MEG国内检修的装置供应不低，海外装置也陆续重启，预计进口或再度走高。相对于下游聚酯市场来看，MEG供需或有走弱预期。短纤&瓶片：下游织机订单持续不足，开工处于近三年低位区间。长丝库存中性，7月短纤、瓶片装置均有减产计划，目前已部分执行。随着地缘紧张的缓解，成本的回落修复了部分聚酯环节利润。目前库存压力尚可，聚酯负荷呈现出较强的韧性，但低利润、终端的负反馈及夏季高温背景下聚酯负荷预计会略有下滑。分品种来看，短纤市场的供需压力小于瓶片环节，若减产增加，关注加工费逢低做扩策略，以及短纤-瓶片的价差走扩机会。二、受成本驱动，PTA先涨后跌（一）地缘引导，成本剧烈波动图表1：PX-N价差数据来源：Wind弘业期货金融研究院 PAGE4图表2：PX开工率数据来源：Wind弘业期货金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE56月，油价受伊以局势的变动而巨震。6月13日，以色列对伊朗发动代号为“狮子的力量”的大规模空袭，中东地缘政治局势急剧升级。双方互相开展多轮袭击，引发大宗市场的剧烈波动。随着以色列和伊朗爆发冲突，霍尔木兹海峡这一全球能源命脉的安全再度产生担忧。油价应声大涨，布伦特油价一度冲击80美元/吨。然而，在持续了十多天之后，伊朗国家电视台官宣停火。消息一出，油价放量暴跌，本轮伊以冲突爆发以来的全部涨幅被基本清空，市场关注重点重回OPEC+会议和美国关税等基本面及宏观因素。PX方面，6月负荷明显走高，在6月中旬油价大幅走高的影响下，越靠近前端涨幅越明显，PX涨幅略高于PTA环节，随之而来的是PX-N的修复。下旬虽然地缘的支撑消退后，但PX自身的供需面依然坚挺。一方面，7-8月有天津石化、福海创、威联化学、浙石化、福佳大化等多套装置检修；另一方面下游PTA负荷刚性，检修的装置不多，且还有三房巷的新装置有投产预期，10月新凤鸣4#有投产预期。PX目前库存不高，供需结构偏紧，目前也是产业链中利润相对最好的一环，后期PX-N或仍有冲击300美元/吨。（二）PTA供需矛盾不大图表3：PTA行业开工率数据来源：CCF弘业期货金融研究院图表4：PTA现货加工费数据来源：Wind弘业期货金融研究PTA市场在经历3-5月的大规模检修后，后期的检修规模逐步收窄。6月上旬虹港石化250万吨的新装置投产。除了配套PX检修的福海创、威联化学之外，主要涉及逸盛新材料降负、恒力大连2#检修等，平均开工率较3-5月有所提升。6月中旬因地缘紧张造成的成本大幅提升，上游涨幅高于PTA，PTA现货加工费压缩至230元/吨附近的低位，不过随着地缘紧张的缓解，下游产业链的利润整体得到修复。PTA的现货加工费再度提升至300元/吨上方。 请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE61-6月包括长停装置在内，年内已检修和正在检修的PTA装置累计占比达到74%，后期有检修需求的装置减少，目前有检修计划的主要是逸盛海南的200万吨装置，8月开始停车3个月，不过7-8月三房巷新装置将投产，后期PTA供应将保持高位。表格1：PTA装置变动企业名称产能（万吨）近期PTA装置变动恒力惠州1#2502月15日-2月25日进行年度检修恒力大连3#2203月1日-3月15日进行年度检修仪征化纤3003.3-3.18检修三房巷1#1203.3-3.20检修新疆中泰1203月底-5.20检修台化1#1202023.9月初停车，4.26重