有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/07/11 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME库存 LME 注销仓单 2025/07/04 105 1223 84589 22307 -974.44 138.45 30.0 52.0 95.35 95275 33950 2025/07/07 100 1001 84589 21682 -1002.36 174.64 29.0 63.0 79.80 97400 36875 2025/07/08 80 1048 84589 19109 -844.96 44.77 29.0 63.0 51.31 102500 37100 2025/07/09 60 502 84589 21336 -437.33 412.81 40.0 65.0 22.37 107125 38250 2025/07/10 15 306 84589 21729 -302.05 513.15 45.0 62.0 -0.95 108100 40950 变化 -45 -196 0 393 135.28 100.34 5.0 -3.0 -23.32 975 2700 周度观点 本周铜价倒v走势，宏观方面ADP数据与非农数据劈叉，整体降息预期摇摆，此外川普“大美丽”法案落地，短期宽财政或起到一定刺激作用。基本面方面国内出现累库，淡季来临之际国内开工率终于出现下滑趋势，且周度开工滑落量级较大，预期进入7月后持续淡季回落走势，下游整体铜消费受到一定抑制。此外，本周精废价差拉大，精废替代效应也将减弱，我们整体预期7月至8月有一个中度累库。整体来看，S232调查悬而未决之下铜价下方仍有较强支撑，大跌需出现宏观黑天鹅事件当前概率小，而三季度淡季在基本面累库以及精废替代回落之下铜价预期仍有一定调整空间。 铝： 日期 2025/07/04 2025/07/07 2025/07/08 2025/07/09 2025/07/10 变化 日期 2025/07/04 2025/07/07 2025/07/08 2025/07/09 2025/07/10 变化 上海铝锭价格 20770 20640 20610 20660 20820 160 铝保税premium 115 115 115 115 115 0 长江铝锭价格 20755 20635 20595 20670 20815 145 沪铝现货与主力 120 185 95 135 130 -5 广东铝锭价格 20690 20600 20580 20640 - - 现货进口盈利 -1293.08 -1145.75 -1397.68 -1323.71 -1412.00 -88.29 国内氧化铝价格 3116 3114 3120 3125 3135 10 三月进口盈利 -1329.36 -1273.39 -1346.35 -1339.69 -1376.02 -36.33 进口氧化铝价格 3200.00 3200.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M -3.40 -3.37 -0.60 -1.30 0.40 1.70 沪铝社会库存 - - - - - - 铝LME库存 363925 371150 384350 390800 395725 4925 铝交易所库存 94632 94632 94632 94632 94632 0 铝LME注销仓单 8225 8225 8225 8225 8225 0 供给小幅增加，1-5月铝锭进口提供增量。7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平。库存端，7月预估供需持平。短期基本面尚可，留意需求情况。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/07/04 2025/07/07 2025/07/08 2025/07/09 2025/07/10 变化 日期 2025/07/04 2025/07/07 2025/07/08 2025/07/09 2025/07/10 变化 现货升贴水 50 60 70 70 70 0 沪锌现货进口盈利 -1124.13 -989.57 -1226.55 -1420.13 -1610.26 -190.13 上海锌锭价格 22410 22270 22040 22160 22400 240 沪锌期货进口盈利 -1166.78 -1177.63 -1175.71 -1295.06 -1413.15 -118.09 天津锌锭价格 22280 22130 21910 22030 22270 240 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22350 22200 21970 22090 22330 240 LMEC-3M -22 -22 -10 2 5 3 锌社会库存 7.59 7.59 7.59 7.59 7.59 0.00 LME锌库存 112325 110600 108500 106700 105600 -1100 沪锌交易所库存 45364 45364 45364 45364 45364 0 LME锌注销仓单 30275 29700 35425 34950 33850 -1100 本周锌价宽幅震荡。供应端，7月国产TC较6月上涨200元/吨，进口TC小幅上升。7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量。需求端，内需季节性走弱，现货升贴水华北已转贴水，华东华南亦基本趋平;海外，欧洲需求较弱，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高。国内，社库震荡上升，由于目前价格下厂提较多，社库累库略慢于预期。海外LME库存5月后震荡去化，主要由于海外锌锭较多流入国 内。策略方面，锌空配思路不变，反弹逢高沽空;内外方面，内外正套可继续持有。 镍： 日期 2025/07/04 2025/07/07 2025/07/08 2025/07/09 2025/07/10 1.5菲律宾镍矿 59.5 59.5 58.5 58.5 58.5 高镍铁 - - - - - 沪镍现货 121600 120100 119300 118350 118750 金川升贴水 2100 2050 2000 2000 2050 俄镍升贴水 300 300 350 350 350 变化 0.0 - 400 50 0 日期 2025/07/04 现货进口收益 -2450.58 期货进口收益 -3432.84 保税库premium85 LMEC-3M -189 LME库存 202470 LME注销仓单 8502 2025/07/07 -1868.56 -3273.60 85 -189 202470 8502 2025/07/08 -2561.75 -3361.69 85 -208 202620 8502 2025/07/09 -2478.46 -3372.65 85 -209 203562 8484 2025/07/10 -3847.89 -3056.27 85 -198 204738 8550 变化 -1369.43 0.00 0 11 1176 66 供应端，纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多。需求端，整体偏弱，LME升水小幅走强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧有所缓解，短期现实基本面一般，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/07/04 2025/07/07 2025/07/08 2025/07/09 2025/07/10 变化 304冷卷 13300 13300 13300 13300 13300 0 304热卷 12150 12150 12150 12150 12150 0 201冷卷 7600 7600 7600 7500 7500 0 430冷卷 7200 7100 7100 7100 7100 0 废不锈钢 9150 9100 9050 9050 9050 0 供应层面看，5月下旬起钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱。 铅： 日期 2025/07/04 2025/07/07 2025/07/08 2025/07/09 2025/07/10 变化 日期 2025/07/04 2025/07/07 2025/07/08 2025/07/09 2025/07/10 变化 现货升贴水 -195 -200 -205 -205 -215 -10 现货进口收益 -950.80 -854.51 -983.40 -957.80 -1066.13 -108.33 上海河南价差 -25 -25 0 -25 -25 0 期货进口收益 -727.08 -667.41 -737.16 -730.93 -834.31 -103.38 上海广东价差 -50 -50 -50 -50 -50 0 保税库premium 105 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 50 50 25 50 50 0 LMEC-3M -25 -25 -23 -17 -23 -6 社会库存 -5 - -6 - LME库存 263275 259975 258075 255100 252375 -2725 上期所库存 53303 53303 53303 53303 53303 0 LME注销仓单 67375 65075 63175 60200 57475 -2725 本周铅价温和上涨。供应侧，报废量同比偏弱；再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润本周有改善但仍维持低开工，回收商出货挺价力度有弱化；4-6月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱。需求侧，电池库存高，本周电池开工率回升，市场有交易旺季预期。精废价差-50，再生出货意愿增加但接货差，LME有注销炒作。4-7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格上涨，系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，然实际下游在高价位仅刚需补库。再生利润缓解但开工未提升，废电逢高出货意愿强，挺价行为弱于之前上涨周期；再生出货意愿有好转但承接差，精废价差-50，铅锭现货贴水40，主要维持长单供应。预计下周铅震荡于17100-17500区间，若宏观影响铅价仍维持17200上方可能引发挺价周期风险。7月原生供应计小减，需求偏弱。 锡： 2025/07/04 -17829.59 -19138.90 55224 LMEC-3M22 2110 665 2025/07/07 -15893.60 -20664.73 52630 8 2085 640 2025/07/08 -18194.24 -18517.81 50488 -20 1985 565 2025/07/09 -16845.66 -19763.28 51905 12 2060 565 2025/07/10 -19638.52 -17305.32 51788 22 2015 615 变化 -2792.86 2457.96 -117 10 -45 50 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt。海外，除佤邦外供应扰动基本平息,5月刚果(金)进口量超预期，主要为贸易商库存。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强;国内库存震荡上升:海外消费抢装延续，LME库存低位，但累库拐点逐渐出现。现货端，小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。短期，国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供