核心结论
燕京啤酒（000729.SH）发布2025年半年度业绩预告，预计实现归母净利润10.62亿-11.37亿元，同比增长40%-50%；对应25Q2归母净利润8.96亿-9.72亿元，同比增长37%-48%；预计25H1扣非净利润9.26亿-10.00亿元，同比增长25%-35%；对应25Q2扣非净利润7.73亿-8.47亿元，同比增长21%-33%；对应基本每股收益0.38-0.40元/股。公司以系统性变革为牵引，构建多维价值创造体系，通过深耕九大变革形成协同效应，管理效能和市场活力持续提升。大单品战略下，U8保持稳健增长，并推出V10、狮王精酿等中高端产品；市场及渠道建设稳步推进，实现全国化布局与销量双突破；贝斯特汽水成为创新战略支点，拓展品牌价值边界并优化消费场景覆盖。盈利预测显示，公司25-27年收入分别为155.26/163.89/172.60亿元，归母净利润分别为13.96/17.02/19.86亿元，EPS分别为0.50/0.60/0.70元，维持“买入”评级。
关键数据
- 财务数据：
- 2023年营业收入14.213亿元，同比增长7.7%；归母净利润645亿元，同比增长83.0%。
- 2024年营业收入14.667亿元，同比增长3.2%；归母净利润1.056亿元，同比增长63.7%。
- 2025E-2027E预计营业收入分别为15.526/16.389/17.260亿元，同比增长5.9%/5.6%/5.3%；归母净利润分别为13.96/17.02/19.86亿元，同比增长32.2%/22.0%/16.7%。
- 2025E-2027E预计EPS分别为0.50/0.60/0.70元，市盈率分别为26.9/22.1/18.9。
- 资产负债表：
- 2023年现金及现金等价物7.212亿元，流动资产11.555亿元，非流动资产9.676亿元。
- 2025E-2027E现金及现金等价物分别为9.198/10.874/12.704亿元，流动资产分别为13.858/15.545/17.587亿元。
- 利润表：
- 2023年营业成本8.865亿元，毛利率37.6%；2024年毛利率提升至40.7%。
- 2025E-2027E毛利率预计分别为42.2%/42.8%/43.3%，销售净利率预计分别为11.2%/12.8%/14.0%。
- 财务指标：
- 2023-2027E ROE预计分别为4.7%/7.4%/9.3%/10.8%/11.9%，资产负债率预计分别为30.4%/32.1%/29.4%/28.8%/28.7%。
研究结论
燕京啤酒通过系统性变革和持续实施大单品战略，实现业绩高速增长，改革红利持续释放。公司以U8为核心，完善产品矩阵，并积极拓展新市场和新渠道，形成规模效应。贝斯特汽水作为创新战略支点，强化公司在饮品市场的战略纵深。未来三年收入和利润预计保持稳健增长，维持“买入”评级。风险提示包括高端化进程不及预期、原材料价格波动、食品安全风险及消费复苏不及预期。
