2024年业绩预告点评：行稳致远，再创佳绩

公司2024年业绩预告显示，归母净利润预计320亿元，同比增长51.5%；扣非归母净利润314亿元，同比增长45.3%。单季度来看，Q4归母净利润76.4亿元，同比增长54.3%，但环比减少17.6%；扣非归母净利润76.5亿元，同比增长19.4%，环比减少8.0%，略低于市场预期。主要原因是Q4费用和减值计提较多，尤其是年度管理费用、研发费用等集中计提，以及三季度金融资产投资盈利导致Q3高基数。产量方面，2024年矿产铜107万吨（目标111万吨），矿产金73吨，矿产锌（铅）45万吨，矿产银436吨；Q4矿产铜28万吨，环比增长3.3%，矿产金18.7吨，环比减少0.7%，矿产银105吨，环比减少13.2%。价格方面，Q4铜价环比持平，金价环比上涨8%。2025年产量规划显示，矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨。其中矿产铜目标下调7万吨至115万吨，主要受刚果金电力影响卡莫阿爬坡及巨龙二期2026年投产影响；碳酸锂目标下调6万吨至4万吨，主要因锂价低迷及项目进度延后。投资建议方面，预计2024-2026年归母净利润分别为320、379、429亿元，对应PE分别为13/11/10倍，维持“推荐”评级。风险提示包括项目进度不及预期、金属价格下跌、地缘政治风险及汇率风险。