2025年半年报业绩点评：业绩超预期，新技术新行业奠定长期增长基础

仪器仪表Ⅲ2025年07月31日 苏试试验（300416）2025年半年报业绩点评 强推（维持）目标价：24.22元当前价：16.50元 业绩超预期，新技术新行业奠定长期增长基础 事项： 华创证券研究所 ❖苏试试验发布2025年中报：2025年H1公司实现收入9.91亿元，同比+8.09%；实现归母净利润1.17亿元，同比+14.18%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比+20.72%。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 评论： ❖Q2业绩超预期。2025Q2公司实现收入5.61亿元，同比+18.4%；归母净利润0.76亿元，同比+26.1%；扣非归母净利润0.75亿元，同比+37.1%，收入及利润增速均超市场预期。 证券分析师：丁祎邮箱：dingyi@hcyjs.com执业编号：S0360523030001 ❖25H1毛利率有所下降，费用率下降及减值损失冲回带来净利率提升。25H1毛利率41.88%，同比-3.16pct，净利率13.51%，同比+0.27pct。25H1销售/管理/财 务/研 发 费 用 率分 别 为7.35%/11.49%/1.55%/8.18%， 同 比分 别-0.12pct/-1.08pct/-0.33pct/-0.23pct。25H1公司信用减值转回1192万元，24H1信用减值损失431万元，预计系公司应收账款收回所致，对利润产生正贡献。 公司基本数据 总股本(万股)50,854.78已上市流通股(万股)50,514.34总市值(亿元)83.91流通市值(亿元)83.35资产负债率(%)42.02每股净资产(元)5.1612个月内最高/最低价17.90/9.40 ❖25H1集成电路板块增速快，毛利率有所下降或受产能投入影响。25H1公司设备/试 验 服 务/集 成 电 路分 别 实 现 收 入3.1/4.87/1.55亿 元 ， 同 比分 别+6.32%/+5.75%/+21.01%。25年H1设备/试验服务/集成电路毛利率分别为26.6%/55%/36.5%，同比分别-4.66pct/-0.79pct/-6.38pct。 ❖拓展热真空试验设备，持续布局商业航天、集成电路等产业链。在设备板块，公司目前研发方向以热真空、低气压、液压类、综合类、传感器、分析测量类产品为重点，针对新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业的迭代持续推进新品研发。根据公司公众号2025年3月27日推送，公司热真空试验设备已顺利完成产品交付，进入小批量生产阶段。在试验服务板块，公司深入探索商业航天、航空装备、智能机器人、新能源等领域，未来随着卫星互联网星座组网需求的增加，将催生新型卫星技术和载荷设备的紧迫需求，测试作为产业链重要环节需求有望快速增长。在集成电路板块，公司25H1完成深圳实验室扩建，立足深圳、辐射粤港澳大湾区，聚焦消费电子、汽车电子等领域，成立汽车电子可靠性验证中心。未来随着前期投入产能的逐步释放，收入及盈利能力均具备增长弹性。 相关研究报告 ❖投资建议：考虑到下游资本开支节奏变化，我们适当下调收入端预期，预计2025-2027年营收分别为22.71/26.01/29.84亿元（前值分别为23.83/27.33/31.44亿元），同比增速为+12.1%/+14.5%/14.7%；预计2025-2027年归母净利润分别为3.08/3.79/4.61亿元，同比增长34.2%/23.2%/21.5%。伴随前期投入产能的释放，公司利润端增长弹性大，EPS增长有望驱动PE提升，给予公司2025年40XPE，目标价约为24.22元，维持“强推”评级。 《苏试试验（300416）2025年一季报点评：业绩符合预期，看好后续利润改善》2025-04-25《苏试试验（300416）2024年报点评：低谷期已 过，看好后续业绩成长性》2025-04-11《苏试试验（300416）2024年三季报点评：业绩承压，看好公司后续改善》2024-10-28 ❖风险提示：产能扩张进度不及预期；试验服务竞争加剧；下游景气度下降。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 助理分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所