能源化工策略日报：橡胶空单续持，沥青关注月差交易

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-04-26 橡胶空单续持，沥青关注月差交易 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 买入 WTI 11月15日 44.00 42.50 —— —— 沥青 买入 BU1709 4月14日 2530 2430 —— —— 橡胶 卖出 Ru1709 4月20日 14450 14500 13000 12350 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 观望 —— —— —— —— —— —— 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 原油 卖出 BU1706/WTI 4月25日 50.50 52.00 —— —— 沥青 买入 BU1709-06 4月25日 35.00 20.00 —— —— 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月26日 2/10 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：下探至年线后暂时企稳 （1）Brent涨0.70至51.97美元/桶，WTI涨0.30%至49.36美元/桶。 （2）Brent-WTI价差2.4美元/桶。 逻辑：美国方面，API周报数据显示原油、汽油、馏分油油库存分别增加90、445、-4万桶，原油进口量和加工量增加38、26万桶/日。中国方面，3月原油进口量环比增加23%；其中俄罗斯进口量环比增加9%，沙特环比下降5%。欧洲方面，4月成品油出口量预计大幅增加。委内瑞拉国内炼厂减产带来的成品油进口增量，弥补了北美和加勒比地区的进口减量。期货方面，WTI期价昨日下探至年线附近暂时企稳。油价上周持续下跌后下方空间收窄，若今晚EIA报告与API报告一致偏空，导致油价盘中急跌，关注是否存在短线多单低位入场机会。 风险因素：突发事件 震荡 WTI多单持有（11月15日入场，入场点位44.00）；BU1706/WTI 跨品种比价卖出持有(4月25日入场，入场点位50.50) 沥青 观点：关注月差低位买入机会 （1）BU1706涨0.71%至2568（-4）元/吨，BU1709涨1.62% 至2508（-12）元/吨。BU1709-1706月间价差82（-8）元/吨。 （2）前二十席位持仓：BU1706净空 -87（-1763）手，多单-22294手，空单-24057手。BU1709净空 -19863（+ 1769）手，多单 + 8608手，空单 + 10377手。 （3）注册仓单：177690（+0）吨，仓库119100（+0），厂库61090（+0）。 （4）现货均价：华南2625（+0），华东2600（+0），山东2600（+0），东北2850（+0），西北3025（+0），西南3080（+0）元/吨。 逻辑：现货方面，昨日华南华北部分炼厂挂牌价下调。沥青北强南弱格局延续。北方备货稳定推进，南方炼厂降价促销；若价差继续拉大，南货北上套利空间或将打开。上周开工下降 -4%，炼厂库存减少 -1%；周内检修产能较多，终端消费逐渐启动，市场供需略有好转。期货方面，期价日间上行夜间下行整体低位震荡。短期来看，南方现货仍有下调压力，但下行空间有限；中期来看，道路消费规模启动后，期现存在上行动力。基本面短空中多，可关注利空释放后远月合约低位做多机会。远近月价差夜盘收窄至32元/吨，或可关注价差低位买入机会。 风险因素：油价大幅波动 震荡 BU1709多单持有（4月14日入场，入场点位2530）；BU1709-06 月间价差买入持有(4月25日入场，入场点位35.00) 橡胶 观点：偏空趋势未改 （1）沪胶延续窄幅震荡走势，主力1709小幅收跌0.98%，短期走势缺乏方向性； （2）3月，中国进口天然胶30.8万吨，同比增长26.4%，环比增长42.1%；3月进口量是目前年内最高值；1季度，中国累计进口天然胶76.1万吨，同比增长25.7%； （3）泰国原料收购价格小涨，泰国原料收购价格小涨，生胶片70.07，涨0.80；烟胶片72.88，涨0.36；胶水60.50，涨0.50；杯胶49.00，涨1.00（泰铢/公斤）； 逻辑：短期橡胶市场供需格局未有根本性转变，下游需求乏力，以及橡胶库存偏高，抑制了橡胶价格的回升；供应方面，新产量即将上市，加上国内进口同比大幅增加，需求增长有限的情况下，供应压力将逐渐显现；总体而言，目前跌势略有放缓，但下行风险仍存。 风险因素：产区极端天气导致割胶困难，产胶困难 重心下移 1709持有空单 LLDPE 观点：石化调价，以排库压 （1）华北煤化料成交重心8780-8830（+30/-20）元/吨； （2）仓单未有变化，为0手； （3）CFR中国1130（-0）美元/吨，进口完税价为9827元/吨。 逻辑：临近月底，石化继续下调价格以积极排库，同时PE社会库存也在高位，而下游终端却选择谨慎观望，因而上游企业及中游贸易商出货存在压力，市场心态不佳，预计短期LLDPE偏弱震荡为主。 风险因素：系统性风险、原油大幅波动 偏弱震荡 LLDPE 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月26日 3/10 PP 观点：短期偏弱震荡为主 （1）华东拉丝主流成交价在7530-7620（-30/-10）元/吨； （2）仓单未有变化，余600手； （3）CFR远东报995（-0）美元/吨，进口成本在8700元/吨，CFR东南亚报1085（-0）美元/吨，出口盈利价格8068元/吨。 逻辑：近日石化下调出厂价以排除库存压力，但下游并不为此买单，目前PP下游开工维持前期水平，多刚需为主，难有更多放量；而出口方面虽然窗口打开，但短期内支撑力度不强，毕竟外围市场消耗能力较弱，因此预计近期PP仍偏弱，但跌势将收敛。 风险因素：原油或大宗商品集体大幅波动 偏弱震荡 PP 甲醇 观点：偏弱未改，但跌势放缓 （1）甲醇现货价格涨跌互现，目前河北报2330（-0），江苏2510（+10），鲁南2320（+20），广东2690（-0），内蒙2030（-50）；CFR中国维稳，报278.5美元/吨，进口成本2409，盈利101元/吨。 （2）目前仓单维持355张，有效预报为0张。 逻辑：昨日西北市场下调本周新价，降幅明显，偏空心态影响周边甲醇市场；供需面来看偏弱格局延续，检修方面暂无更多利好，进口套利窗口持续打开，而传统需求观望心态较重，采购谨慎；但当前价格继续做空风险收益比不高，且跌势也已放缓，短期关注月底盛虹重启消息，或能给甲醇带来生机。 风险因素：原油及大宗大涨，烯烃装置未能如期重启 偏弱 观望 PTA 观点：5月检修增加，或有助走势企稳 （1）宁波利万70万吨PTA装置计划5月19日起停车检修，检修时间35天左右，约占总产能比重2%； （2）逸盛石化3#220万吨PTA装置计划5月12日起停车检修2周左右，同时5月合约货源9成供应，其检修产能约占总产能比重6%； （3）宁波台化120万吨PTA装置计划5月8日停车15天左右进行年度例行检修，约占总产能比重3%； 逻辑：5月国内PTA计划检修产能共计410万吨，占总产能比重在10%左右，有望缓解PTA阶段性的供应压力，只是目前而言，PTA供需格局并未有太多改变，下游需求维持在84%的高开工，提升的空间已有限，加上聚酯品库存偏高，下游有支撑但难成为拉动PTA价格的回升，后期关注上游成本端是否能有突出表现。操作上，谨慎为主，关注油价和供需格局的变化。 风险因素：原油价格大幅走低，基本面格局转变 震荡 观望 PVC 观点：延续低位区间震荡走势 （1）昨日PVC主力1709收跌1.16%，偏弱态势未改； （2）现货市场方面， PVC厂区延续让利出货，下游厂家仅按需采购，华东、华南市场价格下调35-25元/吨，电石法5型料主流在5550-5700区间自提，市场低端货源增多； 逻辑：PVC延续低位区间震荡格局，短期跌幅放缓，预计是在市场无新增利空因素的情况下，成本的托底支撑逐渐显现，但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，暂时来看，市场缺乏利好因素，偏空情绪仍占上风。 风险因素：原料电石价格继续大幅上涨 震荡偏弱 观望 二、行业要闻： PTA：宁波利万70万吨PTA装置计划5月19日起停车检修，检修时间35天左右，约占总产能比重2%；逸盛石化3#220万吨PTA装置计划5月12日起停车检修2周左右，同时5月合约货源9成供应，其检修产能约占总产能比重6%；宁波台化120万吨PTA装置计划5月8日停车15天左右进行年度例行检修，约占总产能比重3%。缓解5月PTA市场供应压力，利好。（资料来源：隆众石化） 橡胶：3月，中国进口天然胶30.8万吨，同比增长26.4%，环比增长42.1%；3月进口量是目前年内最高值；1季度，中国累计进口天然胶76.1万吨，同比增长25.7%。供应增加，对价格形成偏空压力。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月26日 4/10 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月-1985-95-8704455-9月-530-570605-1月-2505-85147121-5月-20515-176205-9月12030174169-1月85-4578471-5月-901665495-9月7519-48-1009-1月15-201-5月3186957-235-9月-15841072-379-1月-160-101027-481-5月-193150.10.35-9月1415WTI49.2-0.49-1月52-6Brent51.6-0.41-5月7055石脑油CFR日本466-45-9月-100-40MXFOB韩国680139-1月30-15PXCFR中国835-26-9月-6022CFR东北亚120509-12月-7016CFR东南亚1060012-6月130-38丙烯CFR中国820-10二级指标二级指标PTA原油 甲醇橡胶橡胶 (山东)LLDPE (山东)PP (浙江)LLDPEPTA (华东)甲醇 (江苏)沥青 (华