能源化工策略日报：化工品反弹力度不一，橡胶空单暂续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-04-21 化工品反弹力度不一，橡胶空单暂续持 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 买入 WTI 11月15日 44.00 42.50 —— —— 原油 卖出 Brent 4月19日 55.00 56.50 —— —— 沥青 买入 BU1709 4月14日 2530 2430 —— —— 橡胶 卖出 Ru1709 4月20日 14450 14500 13000 12350 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 观望 —— —— —— —— —— —— 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 —— —— —— —— —— —— —— —— 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月21日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：油市短期缺乏热点，油价下方空间有限 （1）Brent跌0.17至52.99美元/桶，WTI跌0.53%至50.73美元/桶。 Brent-WTI价差2.26美元/桶。 逻辑：事件方面，沙特油长昨日在阿布扎比的会议上表示，将全球原油库存降至五年均值水平的目标尚未实现，部分主要产油国已经达成了延长减产的初步协议。阿曼油长称，海湾合作委员会产油国一致同意延长减产协议，该委员会包括沙特、科威特、卡塔尔、阿联酋、阿曼、巴林等国。委内瑞拉和伊朗对此也表示支持。数据方面，JODI最新数据显示二月出口量沙特、阿塞拜疆环比减少76万桶/日，美国、巴西、加拿大、墨西哥出口量增加19、18、17、15万桶/日。二月进口量德国、荷兰、新加坡、印度环比增加了20、17、16、15万桶/日，美国、法国、韩国环比下降45、20、7万桶/日。炼厂加工量沙特、德国、墨西哥、印度、日本增加55、21、12、10、6万桶/日，美国、西班牙、英国、意大利、法国、韩国减少63、8、6、6、6、3万桶/日。期货方面，油价多空制衡，窄幅震荡变宽幅。前日油价大跌后昨日暂稳，短期存惯性下跌可能，但下方空间有限或难跌破前低。短期市场缺乏热点，五月或将进入对欧佩克年中会议的炒作期。 震荡 WTI多单持有（11月15日入场，入场点位44.00）；Brent空单持有（4月19日入场，入场点位55.00） 沥青 观点：开工下滑库存小降，周内供需略有好转 （1）BU1706跌0.23%至2496（-14）元/吨，BU1709跌1.57% 至2580（-6）元/吨。BU1709-1706月间价差84（+8）元/吨。 （2）BU1706持仓365690（-35586）手，BU 1709持仓299098（-1274）手。 （3）前二十席位持仓：BU1706净空 -4293（+1572）手，多单-10643手，空单-9071手。BU1709净空 -19164（+190）手，多单 +185手，空单 +375手。 （4）注册仓单：180790（-590）吨，仓库119100（-490），厂库61690（-100）。 （5）现货均价：华南2625元/吨，华东2600元/吨，山东2600元/吨，东北2850元/吨，西北3025元/吨，西南3080元/吨。 逻辑：现货方面，昨日西北价格再次上调，华东价格普遍下跌。本周开工率下降-4%，炼厂库存减少 -1%。山东齐鲁石化减产、东明石化转产焦化料停产沥青；华东上海石化本周开始检修至五月底，金海宏业开工推迟、阿尔法继续停产中；华南中油高富一套装置继续检修。近期北方需求支撑、南方天气好转、降价刺激消费；炼厂库存整体略降，华南压力相对较大。需求方面，辽宁、四川、新疆、云南、贵州等地的公路建设项目三月底开始陆续启动。期货方面，期价连续两日探底回升。BU1709合约2500元/吨期货价格，扣除期间仓储费，对应华东地区现货价格约2280-2350元/吨，对应山东地区现货约2230-2300元/吨。短期来看，道路需求开始启动，炼厂库存短期回升；现货仍有下调压力，但下行空间有限。中期来看，一季度总供应同比下滑，而交通建设投资大幅增加，目前尚未反映到终端需求，或累计至后期体现为道路需求的较好增长。基本面短空中多，可关注利空释放后远月合约低位做多机会。盘面关注资金博弈。 震荡 BU1709多单持有（4月14日入场，入场点位2530） 橡胶 观点：合成胶上调，沪胶反弹幅度较大 （1） 沪胶大跌之后，在午后出现了大幅反弹。主力1709从下午开盘以后单边直上。到夜盘已经回到14800元/吨以上。 （2） 现货市场涨跌互现。人民币全乳继续回落，跌幅50-100元/吨。但是保税区胶价大幅反弹。涨幅分别在5-55美元/吨，尚无人有意购入。 （3） 原料价格续跌。泰国白片下跌0.39泰铢/公斤。烟片下跌0.21泰铢/公斤。 （4） 下游轮胎内销需求不佳，另外库存上升，导致人为控产缓解成本压力，环保及消费导致轮胎减产本周山东全钢胎开工率为67.98%，环比下滑0.87%。国内半钢开工率为69.84%，环比下滑0.21%。 逻辑：需求没有改善迹象，从轮胎厂商的库存上升和价格下调当中可见一斑。上游原料价格大跌，也反映出需求疲软。唯一利多的因素来自于合成胶调涨。但是终端用户买气不畅，合成胶反转是否成功值得关注。目前下方可能所剩空间不多，但总体仍在跌势当中。 重心下移 1709持有空单 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月21日 3/11 LLDPE 观点：供需压力渐增，短期难好转 （1）华北煤化料成交重心8900-9000元/吨； （2）仓单未有变化，为0手； （3）进口完税价为9934元/吨。 逻辑：PE市场供需压力渐增，一方面4月检修对供应压力的释放效果不佳，另一方面则是下游需求持续走弱，且需求差于预期，市场信心不足，现货价格难有企稳，但昨日期价尾盘跟随其他大宗商品一起拉涨，但若宏观面没有更多提振支撑，预计短期LLDPE仍将偏弱为主。 风险因素：系统性风险、原油大幅波动 偏弱震荡 观望 PP 观点：买气继续下滑，短期难好转 （1）华东拉丝主流成交价在7600-7700元/吨； （2）仓单未有变化，余600手； （3）进口成本在8771元/吨，出口盈利价格8055元/吨。 逻辑：昨日PP市场交投更加清淡，下游需求继续回落，而供应方面检修仍有支撑但力度不足，市场库存继续存压，昨日尾盘受资金因素拉涨，但基本面偏弱的情况下短期上涨乏力。 风险因素：原油或大宗商品集体大幅波动 偏弱震荡 观望 甲醇 观点：多空拉锯争夺，甲醇或显胶着 （1）甲醇现货价格局部下跌，跌幅在20-170元/吨，目前河北报2370，江苏2580，鲁南2410，广东2710，内蒙2300；CFR中国涨0.5，报285.5美元/吨。 （2）目前仓单维持355张，有效预报减为0张。 （3）据卓创数据，本周江苏港口库存43.82（-6.4）万吨，浙江地区库存13.7（-3.6）万吨，广东港口库存9.45（+1.9）万吨。 逻辑：当前甲醇供需面整体偏弱不改，不过昨日甲醇尾盘仍有拉涨，除了甲醇市场本身存在炒作因素外，宏观因素影响下的大宗商品集体上行影响更甚，总体看，目前基本面不支持甲醇上涨，但外围因素存在支撑，预计短期多空争夺下显胶着。 风险因素：原油及大宗大幅波动 偏弱 观望 PTA 观点：警惕原油影响，下行风险未解除 （1）4月20日亚洲PX估价在838美元/吨CFR中国，较19日收盘价跌0.67美元，+450元/吨加工费后，PTA成本价在5021元/吨左右，主力合约盘面加工利润小幅回落至460元/吨左右； 逻辑：受原油的价格走低的影响，昨日PTA开盘出现下挫，虽然尾盘略有回升，但PTA市场的下行风险并未解除，除原油价格的走弱外，PTA供需格局并未出现根本性改变，一方面，国内PTA装置检修属于短期利好因素，中长期供应压力的改善才是关键；另一方面，下游聚酯高开工率继续提升的空间十分有限，加上聚酯高库存仍待消化；此外，PTA盘面加工利润改善后，或给PTA价格提空一些可跌空间。操作上，谨慎为主，关注油价和供需格局的变化。 风险因素：原油价格大幅走低，基本面格局转变 震荡 观望 PVC 观点：关注PVC5500一线的企稳持续性 （1）目前国内PVC检修企业主要集中在西北和河南地区部分厂区，涉及产能121万吨； 逻辑：3月PVC产出的增加，在高库存的背景下，实际供应的压力未有太多改善，目前PVC供需偏弱格局未彻底转变，一方面，PVC装置检修增加，但在新增供应和社会库存偏高的情况下，检修利好作用被削弱；另一方面，受华北地区环保督查加剧，下游制品企业开工受波及，需求提升有限；只是由于PVC行业出现小幅亏损后，市场无新增利空因素的情况下，市场受到成本的托底支撑，预计走势的反转仍需更多利好因素的兑现。 风险因素：原料电石价格继续大幅上涨 震荡偏弱 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月21日 4/11 二、行业要闻： 橡胶：22017年3月我国汽车经销商综合库存系数为1.66，环比下降26%，同比上升7%，经销商库存水平有所回落，但是依然位于警戒线以上。 PVC：2017年3月国内PVC产量163.3万吨，同比增加7.3%，1-3月份 PVC累计产量465.2万吨，增长6.3%。产出增长，供应压力不减，影响偏空。（资料来源：隆众石化） 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月21日 5/11 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月-1745-40-11853255-9月-54015115-155-1月-2250-571-1111-5月-390-20-201-25-9月20515158-269-1月1855-10-861-