能源化工策略日报：美油库存压力或转向成品油，橡胶空单续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-04-20 美油库存压力或转向成品油，橡胶空单续持 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 买入 WTI 11月15日 44.00 42.50 —— —— 原油 卖出 Brent 4月19日 55.00 56.50 —— —— 沥青 买入 BU1709 4月14日 2530 2430 —— —— 橡胶 卖出 Ru1709 4月20日 14450 14500 13000 12350 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 观望 —— —— —— —— —— —— 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 —— —— —— —— —— —— —— —— 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月20日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：油市多空轮流主导，库存下降油价大跌 （1）Brent跌3.17至53.08美元/桶，WTI跌2.58%至51.00美元/桶。 （2）Brent-WTI价差2.01美元/桶。 逻辑：昨日EIA发布周报，上周美国原油、汽油、馏分油库存分别-103、-154、-196万桶；PADD 3区 -300、+251、-82万桶。汽油库存连降八周后首次增加，增幅主要来自3区，1区汽油库存下滑；随着炼厂开工率回升，后续库存压力或将继续从原油端转移至成品油端。原油产量、进口、出口、加工量分别+1.7、-12、-7、+24万桶/日。原油产量保持去年10月以来周均增幅匀速增长。炼厂加工量同比大增约70万桶/日，已接近去年八月的季节性峰值水平。进口来源变动较大。由于山火导致syncrude油田供应中断，自加拿大进口量上周减少16万桶/日；墨西哥进口量减少22万桶/日，创有纪录以来最低值；自哥伦比亚进口量减少60万桶/日。自南北美洲进口减量由欧佩克进口增量填补，沙特、伊拉克、尼日利亚、厄尔多瓜进口量分别增加30、19、15、31万桶/日。期货方面，油价在短期大幅反弹过后继续上行动力减弱，多空制衡逻辑维持下利空接力主导。昨日油价大跌后存惯性下跌可能，但下方空间有限，或难跌破前低。基本面供需演变符合预期，短期市场缺乏热点，五月或将进入对欧佩克年中会议的炒作期。 风险因素：突发事件 震荡 WTI多单持有（11月15日入场，入场点位44.00）；Brent空单持有（4月19日入场，入场点位55.00） 沥青 观点：东明石化报价上调，其余地区价格暂稳 （1）BU1706涨1.54% 至2510（+38）元/吨，BU1709涨1.57% 至2586（+40）元/吨。BU1709-1706月间价差76（+2）元/吨。 （2）BU1706持仓401276（-8930）手，BU 1709持仓300372（+ 11750）手。 （3）前二十席位持仓：BU1706净空 2721（+854）手，多单 -1944手，空单-1090手。BU1709净空 -18974（-3358）手，多单 +6269手，空单 +2911手。 （4）注册仓单：181380（+0）吨，仓库119790（+0），厂库61790（+0）。 （5）现货均价：华南2625元/吨，华东2635元/吨，山东2600元/吨，东北2850元/吨，西北3025元/吨，西南3080元/吨。 逻辑：现货方面，昨日东明石化因转产焦化料停产沥青报价上调；周初西北价格上调，其余地区价格暂稳。供应方面，上周开工率上升8%，炼厂库存增加3%。山东齐鲁石化、东明石化本周停产沥青，华东金海宏业、阿尔法继续停产。需求方面，辽宁12条高速复工、四川4条高速、新疆3条高速、云南、贵州、广东等地公路建设项目也于三月底开始陆续启动。期货方面，昨日沥青期价下探后回升。短期来看，道路需求开始启动，炼厂库存短期回升；现货仍有下调压力，但下行空间有限。中期来看，一季度总供应同比下滑，而交通建设投资大幅增加，目前尚未反映到终端需求，或累计至后期体现为道路需求较好增长。基本面短空中多，可关注利空释放后远月合约低位做多机会。盘面关注资金博弈。 风险因素：油价大幅波动 震荡 BU1709多单持有（4月14日入场，入场点位2530） 橡胶 观点：下方空间虽然不多，总体跌势尚未改变 （1） 沪胶大跌之后，出现小幅反弹。主力合约1709主要运行于14000-14500元/吨区域内。夜盘收于14390元/吨。 （2） 橡胶现货继续大跌。人民币全乳下跌300-500元/吨。保税区下跌25-75美元/吨。烟片下跌尤甚。外盘下跌40-60美元/吨。混合胶报价跌破13000元/吨。 （3） 在泰国原料大跌之后，昨日原料价格继续下行。泰国白片下跌0.88泰铢/公斤。胶水下跌1.5泰铢/公斤。杯胶下跌2泰铢/公斤。 （4） 下游轮胎厂商反映内销替换市场走货不畅。部分厂家开始出优惠政策来刺激销售。不三包厂家的降幅接近10%。 逻辑：需求没有改善迹象，从轮胎厂商的库存上升和价格下调当中可见一斑。上游原料价格大跌，也反映出需求疲软。唯一利多的因素来自于合成胶调涨。但是终端用户买气不畅，合成胶反转是否成功值得关注。目前下方可能所剩空间不多，但总体仍在跌势当中。 重心下移 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月20日 3/11 LLDPE 观点：短期库压仍在，市场心态不佳 （1）华北煤化料成交重心8950-9000元/吨； （2）仓单未有变化，为0手； （3）进口完税价为9891元/吨。 逻辑：PE市场供需两弱格局延续，短期石化库存居高不下，社会库存同样消化缓慢，市场心态依然不佳，线性市场相对低价货源买气尚可，但价格上涨后明显受阻，目前看LLDPE偏弱震荡为主。 风险因素：系统性风险、原油大跌 偏弱震荡 观望 PP 观点：交投清淡，偏弱维持 （1）华东拉丝主流成交价在7680-7750元/吨； （2）仓单未有变化，余600手； （3）进口成本在8771元/吨，出口盈利价格8025元/吨。 逻辑：昨日PP市场交投清淡，下游采购谨慎，仅小单成交，供应方面检修仍有支撑但力度不足，市场整体缺乏上涨动力，短期仍旧偏弱震荡为主。 风险因素：原油或大宗商品集体大跌 偏弱震荡 观望 甲醇 观点：短期炒作港口偏紧货源 （1）甲醇现货价格涨跌互现，涨跌幅在-50-40元/吨，目前河北报2400，江苏2600，鲁南2460，广东2710，内蒙2300；CFR中国涨0.5，报285.5美元/吨。 （2）目前仓单维持355张，有效预报减为0张。 （3）3月甲醇进口仅52.70万吨，较2月份大幅缩减14.84万吨，环比跌21.97%。 逻辑：当前甲醇市场供需面来看整体仍偏弱，下游需求疲软未有改善，而甲醇装置检修利好力度不明显；不过本周港口到港货源较上周大幅下降，港口可流通货源预计仅10万吨，临近月底甲醇纸货市场却面临交割，因此存在纸货逼仓的情况，由此港口现货价格受到支撑，同时拉动甲醇近月大幅上涨，相对远月上涨显被动；预计短期拉涨行情在下周便会结束，届时反而存在拉涨过后回落风险。 风险因素：原油及大宗大幅波动 偏弱 观望 PTA 观点：维持区间震荡走势 （1）逸盛大化375万吨PTA装置重启时间延期至本月20日以后，目前国内PTA开机负荷73%附近； （2）聚酯开机率维持在87%附近，需求提升空间已不大，终端开机负荷略持稳； 逻辑：PTA市场变化不大，目前受装置检修影响PTA行业开工率回落，而聚酯基本维持了较高的开工率，但市场的偏空情绪并未化解，一方面，国内PTA装置检修属于短期利好因素，中长期供应压力的改善才是关键；另一方面，下游聚酯高开工率继续提升的空间十分有限，加上聚酯高库存仍待消化；此外，PTA盘面加工利润得到一些修复，但供需格局改善前，以及原油价格回落的情况下，加工费的回升或昙花一现。操作上，谨慎为主，关注油价和供需格局的变化。 风险因素：原油价格大幅走低，基本面格局转变 震荡 观望 PVC 观点：供需格局不改，寻底仍在继续 （1）2017年3月国内PVC产量163.3万吨，同比增加7.3%；1-3月PVC累计产量465.2万吨，同比增长6.3%；一季度氯碱企业盈利状况较好，行业内整体平均开工率在77.11%，且烧碱价格高企，氯碱企业以碱养氯，3月局部减产影响有限，带动产量增长； （2）内蒙君正34万吨/年装置、山西榆社30万吨/年装、河南济源方升PVC 5万吨/年装置例行检修中，持续1周左右，本月底宜宾天原38万吨/年装置计划检修10天； 逻辑：PVC3月产出数据的增加属意料之中，供应的压力对市场的偏空影响已有所体现，目前PVC延续偏弱格局，一方面，PVC装置检修增加，但在新增供应和社会库存偏高的情况下，检修利好作用打折扣；另一方面，受华北地区环保督查加剧，下游制品企业开工受波及，需求提升有限；只是在PVC的持续走低后，PVC行业开始出现小幅亏损，市场无新增利空因素前，后期关注PVC是否会受到成本的托底支撑。 风险因素：原料电石价格继续大幅上涨 震荡偏弱 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月20日 4/11 二、行业要闻： PVC：2017年3月国内PVC产量163.3万吨，同比增加7.3%，1-3月份 PVC累计产量465.2万吨，增长6.3%。产出增长，供应压力不减，影响偏空。（资料来源：隆众石化） 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月20日 5/11 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月-175020-1205-755-9月-5500130-1155-1月-230515280691-5月-37050-199115-9月190-50184259-1月