投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-04-25 油价短期下探空间缩窄，橡胶空单暂续持 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 买入 WTI 11月15日 44.00 42.50 —— —— 原油 卖出 Brent 4月19日 55.00 56.50 —— —— 沥青 买入 BU1709 4月14日 2530 2430 —— —— 橡胶 卖出 Ru1709 4月20日 14450 14500 13000 12350 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 观望 —— —— —— —— —— —— 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 —— —— —— —— —— —— —— —— 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月25日 2/10 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：短期下探空间收窄，关注五月上行概率 （1）Brent跌0.85至51.61美元/桶，WTI跌0.85%至49.21美元/桶。 Brent-WTI价差2.4美元/桶。 逻辑：事件方面，上周五欧佩克与非欧佩克减产协议联合技术委员会召开会议，建议下半年继续延长执行减产协议。俄罗斯油长表示目前尚未决定是否延长减产，将在5月24日与欧佩克继续讨论。数据方面，3月份中国成品油、汽油、柴油、煤油出口量分别环比 +10%、+31%、-21%、+23，同比 +25%、+53%、+25%、+21%。2017年第二批成品油出口配额由第一批1240万吨大幅减少至334万吨，成品油出口增速或将放缓。期货方面，油价窄幅震荡变宽幅，下方空间略存不大。五月为美国库存季节性转跌时间周期，与欧佩克会议炒作期，油价上行动力较足。 风险因素：突发事件 震荡 WTI多单持有（11月15日入场，入场点位44.00）；Brent空单持有（4月19日入场，入场点位55.00） 沥青 观点：远月晋升主力合约，近月空单大幅减仓 （1）BU1706跌0.16%至2468（-4）元/吨，BU1709跌0.47% 至2550（-12）元/吨。BU1709-1706月间价差82（-8）元/吨。 （2）BU1706持仓365690（-35586）手，BU 1709持仓299098（-1274）手。 （3）前二十席位持仓：BU1706净空 -1850（-5227）手，多单-12073手，空单-17300手。BU1709净空 -18094（-119）手，多单 +8654手，空单 +8535手。 （4）注册仓单：177690（-600）吨，仓库119100（+0），厂库61090（-600）。 （5）现货均价：华南2625（+0），华东2600（+0），山东2600（+0），东北2850（+0），西北3025（+0），西南3080（+0）元/吨。 逻辑：现货方面，昨日新疆库车石化挂牌价上调，华南中海广东报价下调。沥青北强南弱格局延续。北方备货稳定推进，南方炼厂降价促销；若价差继续拉大，南货北上套利空间或将打开。上周开工下降 -4%，炼厂库存减少 -1%；周内检修产能较多，终端消费开始启动，市场供需略有好转。期货方面，期价低位震荡。昨日远月合约正式晋升主力合约，持仓量约35万手，远小于BU1609、1612、1709成为主力合约时52、60、73万手的持仓量。近月净空日内大幅下降，远月持平。短期来看，南方现货仍有下调压力，但下行空间有限；中期来看，道路消费规模启动后，期现存在上行动力。基本面短空中多，可关注利空释放后远月合约低位做多机会。 风险因素：油价大幅波动 震荡 BU1709多单持有（4月14日入场，入场点位2530） 橡胶 观点：市场窄幅震荡 （1）沪胶走势窄幅波动，主力1709小幅收涨0.07%，跌势暂缓； （2）现货市场基本持稳，人民币全乳持平，普通品牌太空包乳胶报价12100-12300元/吨，保税区胶价区间震荡，泰国20#标胶现货成交价1540-1570美元/吨； （3）泰国原料收购价格小涨，生胶片69.27泰铢/公斤，涨0.65；烟胶片72.52泰铢/公斤，涨0.30；国内海南、云南产区原料价格持平； 逻辑：下游需求仍显不足，企业开工率走低，且库存上升，现货价格总体偏弱；供应方面，新产量即将上市，虽然上游原料价格小幅上涨，但总体而言，市场格局变化不大；目前下方可能所剩空间不多，跌势略有放缓，但下行风险仍存。 风险因素：产区极端天气导致割胶困难，产胶困难 重心下移 1709持有空单 LLDPE 观点：库压仍在，且待缓慢消化 （1）华北煤化料成交重心8750-8850（-150/-120）元/吨； （2）仓单未有变化，为0手； （3）CFR中国1130（-0）美元/吨，进口完税价为9823元/吨。 逻辑：目前PE市场仍供需两弱，需求低迷未见好转迹象，不过装置检修渐增，而进口利润未打开，供应压力预计增加不明显，不过临近五一小长假，石化有降价排库动作，短期价格难有支撑但后期库压或有缓解，预计短期LLDPE偏弱震荡为主。 风险因素：系统性风险、原油大幅波动 偏弱震荡 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月25日 3/10 PP 观点：总体偏弱，但跌势或将收敛 （1）华东拉丝主流成交价在7560-7630（-90/-120）元/吨； （2）仓单未有变化，余600手； （3）CFR远东报995（-0）美元/吨，进口成本在8616元/吨，CFR东南亚报1085（-0）美元/吨，出口盈利价格8071元/吨。 逻辑：PP下游需求继续回落，而装置检修不多，支撑显乏力，库存存压始终压制价格走势，不过目前出口存在盈利，后期能少量转移部分货源，总体看基本面显疲软，但跌势或将收敛。 风险因素：原油或大宗商品集体大幅波动 偏弱震荡 观望 甲醇 观点：偏弱为主，但向下难度在加大 （1）甲醇现货价格局部下跌，目前河北报2330（-0），江苏2520（-40），鲁南2300（-80），广东2690（-20），内蒙2080（-0）；CFR中国维稳，报278.5美元/吨，进口成本2409，盈利111元/吨。 （2）目前仓单维持355张，有效预报为0张。 逻辑：甲醇供需格局仍偏弱，供应方面有检修重启，进口套利窗口持续打开且盈利空间较大，而传统需求却继续受到环保影响未有起色，市场心态不佳；虽然总体疲弱但继续做空却存在风险，主要在于主力合约深度贴水、期价接近2200平均成本线和月底盛虹重启计划，短期观望为宜。 风险因素：原油及大宗大涨，烯烃装置未能如期重启 偏弱 观望 PTA 观点：偏空格局延续，关注原料市场表现 （1）上海石化40万吨的PTA装置24日停车检修，预计维持1个月，该装置原定6月检修，装置产能不大，占总产能比重1%，影响有限； 逻辑：虽然昨日有PTA装置临时停车检修，但涉及产能仅40万吨/年，对市场供应的影响较为有限，总体看，PTA供需格局并未有太多改变，下游需求维持在84%的高开工，提升的空间已有限，加上聚酯品库存偏高，下游有支撑但难成为拉动PTA价格的回升，目前关注上游成本端是否能有突出表现。操作上，谨慎为主，关注油价和供需格局的变化。 风险因素：原油价格大幅走低，基本面格局转变 震荡 观望 PVC 观点：跌势暂缓，关注短期事件的炒作影响 （1）昨日PVC期价再度走低，虽然并未延续上周涨势，但下跌幅度也暂有限； （2）现货市场方面，昊华系列旗下厂区盛华、德州、宇航自周末期间试探上调价格，幅度在50-100元/吨区间，但市场整体交投仍显平淡，观望居多； （3）《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》已经出台，主要整顿对象是在产和在建的违法违规项目 逻辑：PVC跌势暂缓，预计是在市场无新增利空因素的情况下，成本的托底支撑逐渐显现，但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变。近期电解铝行业的清理整顿，或对“以碱补氯”的状态产生影响。目前而言，政策对短期市场或有一波炒作影响，实质性影响将主要体现在中长期。 风险因素：原料电石价格继续大幅上涨 震荡偏弱 观望 二、行业要闻： 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年4月25日 4/10 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月-1890-140-1315-3105-9月-525-2010-1455-1月-2420-145185771-5月-22045-196-15-9月90-35198209-1月130-1031601-5月-9123616605-9月56-155249-1月35-81-5月312-8980-265-9月-16021109-489-1月-15661075-281-5月-194-649.80.25-9月1365WTI49.6-0.79-1月581Brent52.0-1.01-5月155石脑油CFR日本47005-9月-60-5MXFOB韩国66719-1月450PXCFR中国83706-9月-828CFR东北亚120509-12月-866CFR东南亚1060012-6月168-14丙烯CFR中国8300跨期价差元/吨产业链数据美元/桶美元/吨跨品种价差/比价沥青/WTI比价PVC(全国-乙烯法)PVC(全国-电石法)主力基差元/吨沥青PVC乙烯L-P09二级指标二级指标PTA原油 甲醇橡胶橡胶 (山东)LLDPE (山东)PP (浙江)LLDPEPTA (华东)甲醇 (江苏)沥青 (华东)PPL-P01L-P05 数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 跨品种价差/比价 图1: L-PP价差 单位：元/吨 图2: 原油/沥青比价 050010001500200025002016/04/052016/05/052016/06/052016/07/052016/08/052016/09/052016/10/052016/11/05