能源化工策略日报：能化整体弱震荡，橡胶空单续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-03-24 能化整体弱震荡，橡胶空单续持 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 买入 WTI 11月15日 44.00 42.50 —— —— 橡胶 卖出 Ru1709 3月23日 17100 17500 15000 15000 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 观望 —— —— —— —— —— —— 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 沥青 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 沥青 卖出 BU1706/WTI 3月10日 55.00 60.00 —— —— 沥青 买入 BU1709-06 3月22日 35.00 15.00 —— —— LLDPE 买入 LL5-9 3月13日 -20 -100 100 140 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年3月24日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：二月中美韩进口量下滑 （1）Brent跌0.26%至50.51美元/桶，WTI涨1.02%至47.64美元/桶。 （2）中国、美国、韩国二月进口量分别环比减少6.6%、8.5%、5.4%，同比下降0.1%、8.5%、8.3%。欧佩克、非欧佩克主要国家一月出口量环比减少83、32万桶/日。 逻辑：进口方面，中国、美国、韩国二月进口量分别环比减少6.6%、8.5%、5.4%，同比下降0.1%、8.5%、8.3%。中国主要进口国中，仅伊朗进口量环比大增48%，同比增加18%；俄罗斯、沙特、伊拉克、阿联酋环比下降5%、13%、12%、34%。韩国主要进口来源国中，俄罗斯、沙特进口量环比增加99%，8%；伊拉克、伊朗、阿联酋环比下降40%、10%、13%。出口方面，欧佩克、非欧佩克主要国家一月出口量环比减少83、32万桶/日。欧佩克国家中，沙特、伊拉克、伊朗、科威特、阿尔及利亚环比减少30、17、15、15、14万桶/日；非欧佩克国家中，哥伦比亚、美国、阿塞拜疆、俄罗斯出口环比下降37、25、10、9万桶/日；巴西、挪威、加拿大、墨西哥出口增加19、16、10、9万桶/日。一月出口减量开始逐步体现在进口下降上，后期或将继续延续至库存下滑。继续关注全球贸易及库存变化。 风险因素：突发事件 震荡 WTI多单持有（11月15日入场，入场点位44.00）； 沥青 观点：四月船期进口价格下调 （1）BU1706跌0.46%至2578（-134）元/吨，BU1709涨0.08% 至2644（-112）元/吨。BU1709-1706月间价差66（+14）元/吨。 （2）前二十主力席位持仓：BU1706净空 -15027（-305）手，多单 -5711手，空单 -6016手。BU1709净空 -4874（+587）手，多单-2570手，空单-1983手。持仓566142（-10994）手，成交992454（-129260）手。 （3）注册仓单252780（+ 5450）吨，仓库137590（+ 8900），厂库115190（-3450）。 逻辑：现货方面，国产沥青主流价格暂稳，进口沥青远期价格下调。四月船期的韩国、新加坡、泰国、马来西亚FOB价格分别下调17.5、10、10、10美元/吨。2月沥青进口量31.3万吨，环比增加11%，同比减少25%；其中，韩国、新加坡进口量分别环比+24%、-24%。1、2月表观消费量环比-5%、-2%，同比-9%、+3%。本周炼厂开工率-2%，库存+2%。东北库存增幅明显，主要由于辽河石化增产以及焦化料价格下跌需求减弱。西北塔河石化增产，华东阿尔法、金海宏业短期停产，华南中油高富一套装置检修。总体而言，现货高位抑制需求，备货热情明显降温；炼厂库存开始回升，价格压力逐渐加大。需关注进口沥青降价对现货价格的影响。 风险因素：油价大幅波动 震荡 BU1706/WTI跨品种比价卖出持有(3月10日入场，入场点位55.00)；BU1709-06跨期套利买入持有（3月22日试入场，入场点位35.00）。 橡胶 观点：大跌之后，沪胶小幅反弹 （1） 在重挫以后，沪胶稍稍企稳。1709合约未能在17000元/吨下方持续走低，而基本在此线上下波动。昨日夜盘收于17180元/吨，比日盘微涨0.82%。 （2） 现货市场多数仍在下跌，但已经有个别品种出现了回升。人民币全乳下跌50-100元/吨。天津地区上涨100元/吨。保税区的泰国烟片和标胶继续下跌，不过混合胶出现了上涨。其他地区的价格回升。 （3） 不过泰国原料价格继续回落。白片下跌0.94泰铢/公斤。胶水下跌1泰铢/公斤。杯胶下跌1.5泰铢/公斤。 （4） 下游轮胎开工率环比走高。山东地区全钢开工率为69.9%，环比上涨0.8%。国内半钢开工率为74.5%，环比上涨0.53%。库存在一个月左右。 逻辑：下游需求证伪，资金面收紧，泰国抛储。 风险因素：开割不顺。 下跌 空头持有 LLDPE 观点：供需关系平稳，短期难有大涨 （1）华北煤化料成交重心9300元/吨； （2）仓单未变化，余934手； （3）进口完税价为9934元/吨。 震荡 L5-9正套 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年3月24日 3/11 逻辑：LLDPE下游地膜旺季继续维持需求，但目前采购谨慎，刚需补库为主，放量预期不大，供应上受到PE装置检修有所下滑，因此供需面短期尚可，但大幅上涨依然存压，预计整体震荡略偏强格局为主。 风险因素：系统性风险、原油大跌 PP 观点：基本面维稳，期价或存修复可能 （1）华东拉丝主流成交价在8050-8100元/吨； （2）仓单未变化，余5288手； （3）进口成本在9116元/吨，出口盈利价格8078元/吨。 逻辑：PP下游需求维稳，暂无放量表现和预期，供应上因检修增加继续下滑，市场库存继续消化中，若无突发因素，短期PP走势或呈现甲醇制烯烃利润修复趋势。 风险因素：原油或大宗商品集体大跌 震荡 观望 甲醇 观点：利空逐步消化，关注下游跟进情况 （1）昨日甲醇现货价格多地区补跌，包括河北、山西、辽宁、安徽、浙江、山东、河南、两湖、广东、云南、川渝地区价格下跌20-200元/吨，不过江苏上涨10元/吨，目前河北报2450，江苏2600，鲁南2420，广东2620，内蒙2270；CFR中国大跌9，报311美元/吨。 （2）目前仓单维持355张，有效预报减为0张。 （3）本周甲醇可流通货源降至20.7万吨，其中江苏降为12万吨，浙江1.6万吨，广东在6万吨附近，福建为1.1万吨。此外，因前期北美、东南亚地区甲醇价格大幅高于中国主港，本月底港口转口量逐步放大。 逻辑：近期甲醇内外盘市场纷纷跌，市场心态消极甚至存在恐慌情绪，但随着港口价格大幅下滑，内陆与沿海地区套利窗口关闭，进口套利窗口也并未打开，转口却在增加，港口库存渐降；而下游利润在好转，短期需求虽没有明显变化但预计后期将好转；因此我们认为甲醇本轮下跌或将结束，继续下跌空间不大，关系下游跟进情况。 风险因素：原油及大宗大幅波动 偏弱 观望 PTA 观点：5000支撑继续有效，但仍需警惕偏空风险 （1）逸盛大连375万吨装置4月1日-4月15日停车检修，检修时间2周左右，此外，江阴汉邦220万吨装置也计划4月停车，短期供应下降； 逻辑：短期走势出现对前期下跌的调整；但中长期仍需警惕市场偏空力量的反扑，供应方面，PTA装置检修是近期主要的利好因素，有助于PTA阶段性供应压力缓解，但市场对装置检修的兑现，以及检修对供应压力实质性改善的程度仍有一些疑虑，预计检修的作用偏短期，供应格局无实质改变；成本端，短期PX价格受亚洲装置检修增加而较为抗跌，且PTA加工费已跌至低位，但原油价格未企稳前，成本端的支撑是否继续有效也有一定不确定性；需求方面，聚酯库存上周虽有下调，但总体仍处于偏高水平；操作上，谨慎为主。 风险因素：原油价格大幅走低，基本面格局转变 震荡 观望 PVC 观点：供需矛盾仍存，关注6200支撑表现 （1）下周关注内蒙亿利50万吨/年PVC装置3.27-29号临时检修影响，此外该厂区4月底5月初计划大修； （2）华东江浙沪一带PVC库存大概在20.5万吨上下，较上周下降3.8%。虽然库存持续下降，但较去年同期高13.26% 逻辑：短期PVC走势略显偏空，走势回归基本面主导后，供需矛盾成为主要的影响因素。一方面，PVC春季检修从供应端构成利好，但由于目前电石法PVC受原料价格小幅走低的影响而利润较好，个别企业有推迟检修的显现，进而导致检修的利好被推迟；另一方面，下游需求逐步回暖，但由于PVC社会库存同比偏高，导致下游企业的采购并不积极，加上目前PVC供应的充足，将令PVC市场价格承压；此外，资金方面，近期期货主力资金的移仓换月也对走势有一定的压力；总的来看，我们虽不过分看空中长期PVC走势，但短期市场的偏空情绪仍浓，走震荡 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年3月24日 4/11 势的突破待更多利好兑现。 风险因素：原料电石价格继续大幅上涨，环保力度增大 二、行业要闻： 橡胶：（1）2月，中国进口天然胶21.7万吨，同比虽有55.4%的增幅，环比却下滑了8.5%。今年前2个月，中国共进口天然胶45.4万吨，同比增长25.3%。 PVC：华东江浙沪一带PVC库存大概在20.5万吨上下，较上周下降3.8%，虽然库存持续下降，但较去年同期高13.26%，同比库存仍偏高，影响偏空。。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年3月24日 5/11 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月-151065-1080-1205-9月-45015