能源化工策略日报：化工反弹原油回调，橡胶多单续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-01-11 化工反弹原油回调，橡胶多单续持 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 买入 WTI 11月15日 44.00 42.50 —— —— 原油 卖出 —— —— —— —— —— —— 橡胶 买入 Ru1705 12月28日 18000 17500 —— 20000 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 买入 TA1705 12月26日 5200附近 5100 —— 5500 甲醇 买入 MA05 12月26日 2685 2600 2900 3000 沥青 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 橡胶 正套 RU1-5 12月9日 600 800 —— 400 PTA 正套 TA1-5 12月14日 164 200 —— 100 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年1月11日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：多空轮动，油价回落 （1）Brent跌2.19%至53.61美元/桶，WTI跌1.95%至50.78美元/桶。 逻辑：昨日油价继续下行。消息面无太大直接刺激因素，主要体现为大幅上涨后的修正性回补。目前油价仍处于预期交易当中。欧佩克口头言论提供的上涨动力暂时衰竭，美国页岩油复产预期利空开始显现。后期随时间推移，各种预期逐渐兑现时，油价或将逐渐转入实际供需行情。关注重点继续围绕欧佩克、俄罗斯、美国三者间进行。欧佩克当中，沙特、科威特减产落实概率较大，伊拉克、伊朗变数较大，尼日利亚、利比亚增产概率较大。俄罗斯或处相机而动，若油价维持高位，象征性减产即可；若油价深跌，较大幅度减产仍可推升油价。美国则相反，若油价较低，页岩油压制减弱；若油价大幅上行，套保盘压力剧增。从市场结构看，油价下有支撑上有压制；从供需角度看，再平衡已经启动，上半年供需状况或将逐渐改善；从资金持仓看，净多持仓再增空间有限，反向持仓变动或将放大期价波动。今晨API周报显示上周原油库存增加153万桶/日，库存库存减少18.7万桶/日；汽油库存增加169万桶/日，馏分油库存增加548万桶/日。晚间关注EIA周报数据，周内关注周四至周五产油国在阿布扎比参加太平洋全球能源峰会时的发言动态。 风险因素：突发事件 震荡 WTI多单持有（11月15日入场，入场点位44.00）； 沥青 观点： 油价压制，现货支撑 （1）BU1706跌1.70%至2666（-46）元/吨，BU1709跌1.70%至2768（-48）元/吨。月间价差（BU1709-1706）104（-2）元/吨。 （2）BU1706前二十主力席位持仓：净空 -33948（+8924）手，多单 +3809手，空单+ 12733 手。持仓量718312（+11128）手，成交量1431284（--19966）手。 （3）注册仓单284510（+230）吨，仓库仓单143510（+230）吨，厂库仓单141000（+0）吨。 逻辑： 现货方面，昨日现货价格持稳。近期东北西北继续零星补涨。东北仍然以焦化料及船燃为主，道路沥青需求有限；西北部分冬储需求提前启动，出货情况较好。华南山东个别炼厂开始调降。两地开工率增幅居前，山东外流资源减少，华南仍有一定需求。期货方面，昨日期价日间下行，夜间上行。从基本面角度看，油价走弱对沥青期价形成拖累，现货价格维持高位为期价提供支撑。目前期货价格升水山东西北幅度较大，与华东华南价格相对持平。期价调整方向及空间取决于各地现货价格最终达到的均衡状态。尽管期价上行动力减弱，但大幅下行或需现货价格转弱的配合。继续关注资金动态与供需节奏。 风险因素：油价大幅波动 震荡 观望 橡胶 观点：芝麻开花节节高 （1） 一涨再涨，沪胶主力在19000元/吨上方企稳，价格一升再升。夜盘最高触及19470元/吨，上升姿态已经明朗。 （2） 现货市场继续上涨。人民币全乳上涨450-550元/吨。保税区报价上涨50-90美元/吨。外盘上涨50美元/吨上下。混合胶上涨100-300元/吨。 （3） 泰国原料上涨。白片上涨1.22泰铢/公斤。胶水上涨1泰铢/公斤。杯胶上涨1泰铢/公斤。 （4） 全钢开工暂无明显调整。春节临近，开工可能将逐渐进入下滑态势。 逻辑：泰国洪水的进一步发酵，最终将通过影响供应、运输，最终传导到现货市场。因此胶价上涨是一个确定性很高的事件。 风险因素：泰国抛储 强烈看涨 1705合约在18000元/吨下方多头持有，以17500元/吨作为止损 LLDPE 观点：现货市场买气尚可，短期持稳为主 （1）华北煤化料成交重心9750-9800元/吨； （2）仓单继续下降，昨日减560至6666手； （3）进口完税价10138元/吨。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年1月11日 3/11 逻辑：LL下游刚需基本稳定，相对华北部分工厂随着春节临近，参与度降低，不过节前备货意愿较前期略增加，同时供应方面总体呈现货源不多、供应无压状态，总体来看，近期LL市场以稳为主，下方支撑较为明显。 风险因素：系统性风险、春节提前备货行为 PP 观点：需求改善不大，短期弱稳为主 （1）华东拉丝主流成交价在8500-8600元/吨； （2）仓单无变动，余10256手； （3）进口成本在8841元/吨，出口盈利价格7612元/吨。 逻辑：PP市场下游开工维持平稳，但需求改善空间有限，市场买气较前几日稍有好转，供应方面开工继续维持高位，货源较充足，不过石化出厂价持稳存在支撑，由此短期PP市场表现以弱稳为主。 风险因素：系统性风险、大宗商品集体波动 震荡 观望 甲醇 观点：需求难改善，而期价难下跌 （1）昨日甲醇现货价格局部下调，其中河北、山西、江苏、鲁南、重庆地区下跌20-70元/吨不等，目前河北报2580、江苏2950、广东2950、鲁南2630、内蒙2300；外盘甲醇小幅回升，CFR中国涨2至334.5美元/吨。 （3）目前仓单710张，有效预报3805张。 逻辑：当前甲醇下游表现依然疲弱，传统需求处于消费淡季，烯烃因利润问题开工降负，但港口库存低位及进口船货推迟，使得供应压力不大，期价深度贴水下向下动力不大，短期震荡为主，操作上前期多单暂续持。 风险因素：原油及大宗大幅波动 震荡 多单暂续持，注意2600止损点位 PTA 观点：商品板块反弹提振PTA走势上行 （1）1月10日亚洲市场PX市场收盘860美元/吨CFR中国，较9日收盘价跌8美元，+450元/吨加工费后，PTA生产成本在5131元/吨左右； （2）目前现货市场期限商谈基差维持在-140 ~ -150元自提附近，仓单商谈基差维持在-120 ~ -130元附近。 逻辑：在商品集体走强的背景下，PTA走势出现跟涨，短期资金面、外围因素的影响成为主导；从基本面看，虽然下游部分聚酯厂计划1月10日附近停车，对原料需求将走弱，但目前聚酯公布的计划检修的力度暂不及2016年春节，加上逸盛220万吨装置计划春节期间检修，减少了短期供应压力，因此，PTA短期供需暂维持良好状态；此外，来自成本的支撑仍存，总体看，PTA走势有风险但暂不过分悲观。 风险因素：原油价格大幅走低，基本面格局转变 偏多 观望 PVC 观点：短期利好作用，市场情绪偏乐观 （1）国内PVC市场报盘普涨，幅度大概在50-100元/吨上下； （2）内蒙古鄂尔多斯化工电石出厂报价2650-2700元/吨，目前26台电石炉均在开车。 逻辑：在商品偏多氛围影响下，PVC借助自身市场短期利好因素，出现一些反弹，一方面，受下游春节前备货预期影响，山东、广东等地区的现货价格出现小幅上，另一方面，原料方面，陕西、甘肃地区停车电石炉继续恢复中，近日便可恢复正常出产量，部分电石供需基本维持平衡，运输不稳定，下游到货不均衡，市场稳价谨慎观望；后期，随着春节临近，运力、天气等因素对PVC阶段性走势的影响力上升，关注其是否能给市场价格形成一定支撑。 风险因素：原料电石价格继续大幅上涨，春节因素对阶段供需的影响 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年1月11日 4/11 二、行业要闻： 橡胶：（1）11月，日本进口天胶5.3万吨，同比增长4.5%，环比增长0.8%。本月，乳胶进口延续火爆表现，同比大增62.8%。标胶同环比均有增长，同比增6.9%，环比增3.6%。烟片则是同比降1.9%，环比下滑6.6%。前11月。日本共进口天胶61.7万吨，同比下降3.7%。烟片胶同比降10.6%，标胶同比减少2.7%，唯独乳胶进口实现52.3%的大幅增长。 （2）12月上半月，越南天胶出口有所减缓，同比下滑1.6%至6.7万吨。截至12月上半月，越南共出口天胶119万吨，同比增长12.2%。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年1月11日 5/11 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 跨品种价差/比价 图1: L-PP价差 单位：元/吨 图2: 原油/沥青比价 0500100 0150 0200 0250 0300 0201 6/0 1/0 7201 6/0 2/0 7201 6/0 3/0 7201 6/0 4/0 7201 6/0 5/0 7201 6/0 6/0 7201 6/0 7/0 7201 6/0 8/0 7201 6/0 9/0 7201 6/1 0/0 7201 6/1 1/0 7201 6/1 2/0 7L-P P01L-P P05L-P P09