日本超长期国债收益率为何再起？

一、日本超长期国债收益率升至高位
7月上旬，日本30年期和40年期国债收益率显著上行，分别触及3.09%和3.36%的高位。尽管日本财务省削减长债拍卖规模、央行放缓缩表，但市场担忧情绪重新升温，反映对未来财政政策与政局演变的忧虑。

二、日债收益率上行原因

1. 财政前景担忧：7月20日参议院选举成为关键变量。执政联盟面临多数席位流失风险，在野党主张财政扩张（如下调消费税、加大福利支出），加剧市场对财政可持续性的担忧，推升长端收益率。日美关税谈判悬而未决，也增加了出口和通胀不确定性。
2. 央行政策调整：日本央行逐步退出超宽松政策（政策利率转正、缩减国债购买），市场预期量化紧缩周期开启，导致超长期国债缺乏边际买家。高通胀抑制国内机构配置需求，部分机构因投资浮亏降低长债配置比例。
3. 结构性失衡：人口老龄化持续深化（65岁及以上人口占比2024年达30.2%，预计2045年36.7%），推高社会保障支出与财政赤字（政府债务/GDP超250%）。老龄化还导致长期投资需求下降，而政府持续发行长期国债，供需缺口推高收益率。

三、后续展望
日本长债收益率上行是政策、通胀、结构性失衡及外部冲击共同作用的结果。长期看，日本面临结构性转型，财政债务问题需调整，国际环境复杂性可能加剧波动。需关注：

1. 参议院选举：若执政联盟失势，财政扩张预期增强将压制国债收益率。
2. 超长债拍卖：观察投资者风险偏好变化，近期拍卖需求尚可。
3. 美日关税谈判：谈判进展影响市场对日本出口和通胀的预期。