日本财政约束临近刺激交易落幕超长期日本国债JGB

超长期日本国债（JGB）市场异动，反映投资者对高市隆首相拟议财政路径的担忧加剧，日本可能已接近财政宽松的极限。固定收益投资者对高市隆最新提案的四大不满：一是食品消费税两年内从8%降至0%的提议属于民粹政策，无助于增长和技术进步；二是破坏了财政纪律的最后一道防线；三是市场质疑两年后能否恢复原税率；四是可能引发主权评级下调。预期日本央行将采取紧急措施稳定国债市场：临时增加国债购买规模、回购超长期国债、短期减少超长期国债拍卖。

股市影响：短期上行空间受限，投资者将逐步剔除财政宽松预期，此前日元贬值对股市的支撑或减弱；全球层面，2024年8月那种因日本央行正常化、国债利率上升引发的套利交易平仓风险较低，当前日元空头头寸仅与长期均值持平，未达极端水平。

中长期仍具建设性：企业治理改革、股东回报改善、通胀回归及定价权提升等中期驱动因素未变；策略师西原理惠上调2026财年每股收益预期至221.5日元（同比增长10.5%），预计日经指数今年有望触及5.5万点，看好国防、半导体、IT服务和核电板块。

2月8日大选不确定性：高市隆内阁支持率较高，但自民党支持率疲软（低于岸田内阁初期水平）；自民党目前在众议院465席中占199席，需依靠公明党34席才能获得多数席位；反对党联合重组或导致自民党失去多个席位；无论选举结果如何，日本的财政挑战仍将持续，财政刺激的最佳时期或已过去。