民生电新新特电气多下游共振向上25年业绩有望回暖高增高压变频用变

公司核心产品为高压隔离移相变压器，各个部件间绝缘难度高、干扰大、谐波干扰强，技术壁垒远大于中低压变频器，公司市占率超25%，除24年受项目延迟交付等因素影响外，变压器核心产品毛利率仍维持约35%的较高水平。 24A公司因项目延期交付、谨慎性原则计提减值等因素业绩首次kui损， 【民生电新】新特电气：多下游共振向上，25年业绩有望回暖高增高压变频用变压器龙头，25Q1业绩回暖至YOY+113%。 公司核心产品为高压隔离移相变压器，各个部件间绝缘难度高、干扰大、谐波干扰强，技术壁垒远大于中低压变频器，公司市占率超25%，除24年受项目延迟交付等因素影响外，变压器核心产品毛利率仍维持约35%的较高水平。 24A公司因项目延期交付、谨慎性原则计提减值等因素业绩首次kui损，25Q1业绩YOY+113%，重回高增通道。 公司发力数据中心、海洋经济等增量市场。 #AIDC：超大型数据中心需要配置高压变压器，且HV变压器通常是定制制造的，整体需求呈现模块化、高能效导固态变压器方案优势较为突出。 #船舶、核电：相关政策指引海洋经济需求高增，公司船用变压器的应用面临广阔市场空间。 同时，公司产品已公告用于核电等景气领域。 公司积极布局工商业储能第二成长曲线。 22年公司投资设立苏州华储并全面发力储能市场，为客户提供从方案设计到储能升压一体舱集成等一站式服务。 #7月8日，国家发展改革委等三部门联合发文鼓励各地开展“零碳园区”建设，工商储建设需求持续提升。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润为0.92/1.31/1.74亿元，同比+289.5%/42.7%/32.9%，公司包袱出清后下游需求多点爆发，25年业绩有望重回高增通道。 风险提示：成长性业务拓展不及风险等。