镍&不锈钢：底部支撑有所松动

镍&不锈钢：底部支撑有所松动

核心矛盾
沪镍日内走势延续偏弱震荡，受有色大盘影响。基本面上，菲律宾发矿量上升导致镍价下移，但镍矿配额扰动限制矿价下行空间。镍铁成交价企稳，主要受下游需求弱势影响，目前接近高冰镍转产价差。不锈钢方面需关注反倾销税走势及大厂减产落地情况，印尼与美国关税博弈增加下游情绪扰动。新能源链路维持以销定产，后续关注宏观关税影响及有色大盘走势。

利多解读

• 刚果钴矿禁矿延续
• 青山不锈钢拟减产25万吨
• 印尼将镍矿配额许可周期缩短为一年

利空解读

• 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢
• 镍铁产业链矛盾加深，过剩局面不改
• 纯镍库存高企

价格区间预测
当前波动率（20日滚动）：11.7-12.6（15.17%），历史百分位3.2%。

策略推荐

• 库存管理：根据库存水平做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险（卖出主力合约60%）。
• 采购管理：根据生产计划买入沪镍远期合约锁定成本（买入远月合约），同时可卖出看跌期权或买入虚值看涨期权对冲风险。

关键数据

• 沪镍期货：主力合约119.14元/吨，成交量11.1063万吨，持仓量7.2919万手。
• 不锈钢期货：主力合约127.70元/吨，成交量9.8663万吨，持仓量8.7766万手。
• 镍现货：平均价15.17元/湿吨（菲律宾红土镍矿1.5%FOB）。
• 库存：沪镍仓单20677吨（环比-156吨），LME镍库存2035.6294吨（环比-115吨）。
• 不锈钢社会库存：978万吨（环比-14.1万吨）。

研究结论
镍价短期承压，但底部支撑有所松动。不锈钢需求淡季影响明显，镍铁产业链过剩问题持续。建议关注宏观关税及有色大盘走势，采取套保策略对冲风险。