核心观点与关键数据
- 市场表现：贵金属市场承压回调，主要受关税局势升温及市场风险偏好提升影响。沪金主力合约收盘价766.82元/克，下跌9.4元；沪银主力合约收盘价8899元/千克，下跌54元。主力合约持仓量方面，沪金减少2127手至181258手，沪银增加10577手至327567手；主力前20名净持仓均出现减少，沪金减少10912手至129215手，沪银减少196手至945433手。
- 供需情况：黄金ETF持仓微降1.15吨至946.51吨，白银ETF持仓大幅增加66.41吨至14935.15吨。黄金CFTC非商业净持仓减少6976张至201980张，白银减少453张至63400张。黄金季度供需平衡，白银全球年需求量减少47.4百万盎司。白银供应量年环比减少21.4百万盎司，全球去库存周期持续。
- 期权市场：黄金20日历史波动率11.98%，40日历史波动率160.22%，平值期权隐含波动率均小幅下降。
- 现货市场：上海有色网黄金现货价763.39元/克，白银8864元/千克，均出现回调。沪金主力合约基差收窄至-3.43元/克，沪银基差收窄至-3521元/千克。
- 行业消息：特朗普计划对特定行业征收关税，包括药品、半导体和金属，并可能向欧盟发征税函；特朗普要求美联储主席鲍威尔辞职；英国与美国就钢铁铝贸易协议未达成一致，但有望月底前达成。
研究结论
- 短期走势：关税不确定性放缓及美国经济数据改善提振风险偏好，VIX波动率处于低位，金价上行受阻。全球黄金ETF上半年增380亿美元，机构资金持续流入，避险需求稳固。特朗普财政担忧或加速全球去美元化，削弱美元避险需求，利好黄金。
- 白银展望：全球去库存周期持续，供需偏紧；联储鸽派基调助力工业属性修复，银价维持韧性。金银比存在修复空间，但短期需注意回调风险。
- 关键因素：核心国家与美国能否达成贸易协议是金价后续走势关键，若谈判进展乐观，金价或延续承压。特朗普“大而美”法案通过加剧财政担忧，或加速去美元化进程。
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