进口预期放量 加工糖供应增加

核心观点与逻辑分析

• 国际方面：巴西即将进入供应高峰，全球库存预计进入累库阶段，原糖整体维持震荡运行。短期受巴西生产数据影响盘面节奏，后续关注巴西生产进度及实际增产幅度。国内产销速度偏快，对糖价有所支撑，但进口糖大量进入国内市场或拖累糖价下行。原糖近期走势偏弱，短期糖价维持偏弱运行。
• 国内方面：产销节奏同比偏快支撑现货价格，但原糖短期弱势导致配额外进口利润走高，加工糖供应压力即将兑现，郑糖被动跟随原糖价格波动。

关键数据与研究结论

• 国际供需格局：
  • 24/25榨季北半球增产不及预期，25/26榨季北半球预计恢复性增产，关注巴西压榨情况。
  • 巴西中南部甘蔗单产受天气影响同比下降，含糖量低于同期水平，制糖比偏高。
  • 巴西出口放量，库存维持同期低位。
  • 泰国新榨季预期小幅增产，印度乙醇量对食糖供需有影响，印度糖25/26榨季或恢复性增产。
• 国内情况：
  • 25/26榨季国产糖预计恢复性增产至1100万吨左右，关注天气变化。
  • 进口利润走高带动进口预期偏强。
  • 进口预期放量，加工糖供应压力即将兑现。

交易策略

• 单边：郑糖短期被动跟随原糖为主，维持震荡。
• 套利：9-1正套止盈。
• 期权：虚值比例价差期权。

数据图表要点

• 巴西：中南部累计甘蔗压榨量、糖产量、双周制糖比，原油-原糖走势，月度食糖出口，中南部库存。
• 印度-泰国：印度双周糖产量、泰国双周糖产量，印度公平报酬性价格。
• 国内：全国糖月度糖产量、广西食糖第三方仓库库存新增、食糖工业库存、全国月度糖销量。
• 进口：食糖分月进口、食糖累计进口量、糖浆月度进口量。