0进口大豆供应预期增加，现货基差或高位回落联系人：吴晓杰从业资格证号：F3055666投资咨询证号：Z0014054联系电话：13871529784 101要点分析 mWhUdYmUaZXYYUbR9R7NtRnNtRtRfQrRnOkPpOmR9PnNuMxNrMyRxNmOpR2周度行情回顾➢本周美豆主力合约在1700美分上下高位震荡。USDA3月报告数据调整基本符合预期，美农将2021/22年巴西大豆产量下调至1.27亿吨，阿根廷大豆产量预估调整至4350万吨，巴拉圭产量预估调整至530万吨，美豆出口相应上调至20.9亿蒲，数据整体利多，报告后利多出尽价格回调。但随后巴西和阿根廷本国机构对其产量预估再次下调，CONAB将巴西大豆预估调至1.23亿吨，较上月再次下调270万吨；罗交所将阿根廷大豆产量预估调至4000 万吨，月环比下调50万吨。从G3国家主流机构预估来看，2021/22年度全球大豆供需进一步收紧，利于价格保持高位。➢本周连粕周初强势上涨再创新高，M05周四触及历史高位4266 元/吨，随后维持高位震荡。本周连粕走势明显强于外盘美豆，这与国内菜粕盘面高涨有关，周三夜盘豆菜粕价差一度缩至平水水平。另外本周国内油厂开机率持续低位，部分地区油厂大豆库存处于历史低位，对盘面也有所支撑。 3现货供需偏紧限制基差回调幅度➢本周豆粕现货价格高位略有回调，截止周五沿海油厂主流价格在4850-5000 元/吨，环比下跌100-370 元/吨。除美豆高位震荡外，国内豆粕现货刚需、低库存、高基差等因素同样对价格有支撑。➢本周各地区现货基差涨跌互现，沿海地区周均价为650-845 元/吨。分区域来看，本周华东地区开机有所回落，豆粕供应偏紧，油厂限量提货，基差涨幅较大；广东地区则因地区油厂开机有所恢复，供应紧张有所缓解，基差随之走跌。 4现货成交维持清淡➢本周豆粕市场成交清淡，周内共成交41.53万吨，周环比增加3.95万吨，其中现货成交21.92万吨，远月基差成交19.61万吨。本周市场成交继续保持清淡，以现货成交和3 月、4-5 月基差成交为主。主要是现货价格偏高，下游养殖终端利润不见转好，所以中下游企业补库意愿不足，以随采随用为主，补库意愿不大。➢截止3 月5 日当周，国内主要油厂豆粕周度提货114.43 万吨，周环比减少12.79 万吨，同比增加6.67 万吨。 5进口升贴水再次大涨，盘面榨利继续恶化➢本周美湾5 月CNF 升贴水大幅上调100 美分，巴西2022 年4-5 月CNF 升贴水较上周大幅上调48-53 美分。本周盘中压榨利润继续恶化，大豆进口成本攀升，连盘豆粕虽强于外盘，但本周油脂大幅回落，使得盘面榨利继续恶化。受榨利亏损影响，油厂远期买船进度依旧偏低。 602基本面跟踪 7巴西大豆收割推进顺利➢AgRural数据，截至2 月24 日，巴西大豆收获进度达到44%，高于一周前的33%，也高于去年同期的25%。马托格罗索州的大豆收获进度达到79%，但是由于降雨过多，导致大豆质量受损。过去一周收获进展迅速的地区包括南马托格罗索和戈亚斯，收获进度均已过半。南里奥格兰德的收获刚刚开始，单产非常低。帕拉纳州西部的情况与之类似。米纳斯戈亚斯、巴希亚、皮奥义以及郎多尼亚等地的降雨也导致大豆质量存在问题。 8短期降雨改善阿根廷作物评级➢布交所数据，截至3 月10 日当周，阿根廷大部分农业区的降雨改善，这有助于大豆评级改善。全国大豆的20%的评级一般到差劣，低于一周前的25%。目前1020 万公顷大豆处于关键的单产形成期，相当于全部面积的62.6%，25.6%的首季大豆作物已经处于完全灌浆期(R6)，而110 万公顷的二季大豆刚刚进入豆荚形成期(R3)，这意味着大豆单产会有很大差异。 9美豆销售超预期➢截止3 月3 日当周，2021/22 年美豆出口销售净增220.43 万吨，市场预估为净增90-170 万吨；2022/23 年美豆出口销售为89.50 万吨，市场预估为净增90-150 万吨。，其中向中国大陆出口销售79.70 万吨。美国大豆出口装船83.49 万吨，较之前一周增加11%，但较前四周均值下滑26%。其中向中国大陆出口装船30.46 万吨。 10美豆榨利高位震荡➢截至3 月4 日当周，美豆压榨利润为3.39 美元/蒲，一周前是3.98 美元/蒲，去年同期为1.78 美元/蒲。本周美国大豆压榨利润较前一周有所下滑。 11美豆基金净多持仓小幅下降➢截止3 月5 日当周，CFTC 管理基金美豆期货净多持仓166058 手，周环比减少5362 手，减幅3.1%；年同比增加19520 手，增幅13.32%。➢管理基金美豆期货净多持仓周度数据再度减仓，可看出在CBOT 大豆突破1700 美分关口后继续主动做多意愿减弱，相反甚至出现部分多单获利了解。 12预计油厂周度开机率再次下降➢据Mysteel数据，3 月进口大豆到港量预计为659.75 万吨，4 月预计770 万吨，5 月870 万吨。➢据Mysteel数据，第10 周全国油厂大豆实际压榨量为144.1 万吨，开机率为50.09%。预计下周国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计140.42 万吨，开机率为48.81%。开机率下降主要区域为广西、河南和两湖地区；广东、福建地区有一定回升。 13大豆和豆粕库存继续下降➢第9周全国主要油厂大豆库存继续降至254.45 万吨，周环比减少12.58 万吨，同比减少150.09 万吨。国内大豆库存屡创新低，大豆到港未见好转，油厂断断续续停机计划增多，虽国储进口大豆拍卖流入市场略微缓解大豆库存压力，对油厂强大的压榨下，不足以支撑大豆库存累积。➢第9周全国主要油厂豆粕库存继续降至31.22 万吨，周环比减少4.4 万吨，同比减少59.88 万吨。豆粕价格十年高位，下游养殖端普遍亏损，对高价豆粕采购意愿下降，但豆粕供应量有限，刚需用豆粕逐步拉低全国豆粕库存。 14饲料厂物理库存继续下降➢截止3月10日当周，国内饲料企业豆粕库存天数为6.66 天，周环比减少0.43 天。本周连粕期价继续随美豆震荡上涨，现货价格高位运行。部分地区饲料企业在豆粕高价背景下消极补货，维持随采随用，另有部分地区的大豆豆粕供应紧张，限制了饲料企业的补库，饲料企业库存继持续消耗。➢本周全国大部分地区的饲料企业豆粕物理库存天数都处于下降的态势，除江苏、广西、东北地区有小幅增长，主要受到油厂供应恢复、供应增加的影响。本周福建地区的饲料企业豆粕库存下降幅度最大，达到了49.17%，主要由于福建地区的油厂开机率处于历史低位，仅1 家油厂开机，下游饲料企业豆粕库存持续走低。 1503行情展望与策略推荐 16行情展望➢美豆：从基本面来看，短期南美产量调整进入尾声，再次下调空间有限，而美豆新种植季还未开启，目前处于供应端炒作真空期，在没有新的利多前，CBOT大豆价格或高位震荡略走弱。但中长期来看，2021/22年全球大豆供需预估不断收紧，全球大豆供应并不充足，全年价格或仍保持高位。➢豆粕：连粕或跟随美豆出现高位回调，M05 在前高4266元一线有压力，但回调幅度受成本限制，暂关注4000元整数关口支撑。现货方面，受多地疫情影响，下周油厂开机率预计小幅下降，对豆粕现货价格有支撑，减缓基差下降速度。但巴西大豆陆续到港，国内进口大豆供应预期转向宽松，豆粕基差面临压力，此时不宜再追基差，短期以随买随用为主。➢ 17策略推荐单边：➢关注M05回调做多机会，可在4000元整数关口和下方陆续建仓。现货采购：➢放慢3月采购速度，关注基差变动情况。 18免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 19中州期货有限公司地址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际西塔1502室电话：400-820-5060 网址：WWW.ZZFCO.COM