供需持续宽松，铁矿向下寻底

核心观点及策略要点 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 2/13目录一、行情回顾...........................................................4二、基本面分析.............................................................51、铁矿国内需求好于同期.............................................................................................................52、外矿发运保持增势.....................................................................................................................63、铁矿石港口库存............................................................84、钢厂库存情况..............................................................95、国内矿山生产情况.........................................................106、海运费情况...............................................................11三、行情展望..............................................................11 敬请参阅最后一页免责声明 3/13图表目录图表1螺纹期货及基差走势.....................................................4图表2铁矿石基差走势.........................................................4图表3铁矿石现货高低品位价格.................................................4图表4 PB粉：即期合约：现货落地利润（日）....................................4图表5全国钢厂盈利率.........................................................5图表6全国生铁粗钢日均产量...................................................5图表7全国247家钢厂日均铁水产量.............................................5图表8全国高炉开工率和产能利用率............................................5图表9全球生铁产量走势图....................................................6图表10全球粗钢产量走势图....................................................6图表11铁矿石:澳洲和巴西发货量...............................................7图表12巴西铁矿石发运量......................................................7图表13澳洲铁矿石公司发运量..................................................7图表14澳洲铁矿石发运总量....................................................7图表15铁矿石到港量北方6港..................................................8图表16铁矿石北方主港到港量..................................................8图表17铁矿石45港总库存.....................................................8图表18日均疏港量:铁矿石.....................................................8图表19港口库存45港：铁矿类型...............................................9图表20 45港：在港船舶数总计.................................................9图表21钢厂铁矿石库存........................................................9图表22钢厂铁矿:总日耗.......................................................9图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比.........................................10图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数...........................................10图表25国内矿山铁矿石产量...................................................10图表26河北矿山铁矿石产量...................................................10图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型).....................................11图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)...................................11 敬请参阅最后一页免责声明 敬请参阅最后一页免责声明一、行情回顾上半年铁矿石期货行情先强后弱、区间震荡，价格重心下移，波动收窄。核心矛盾集中在供应扰动与需求韧性博弈。强势冲高阶段，1-2月，宏观预期改善，春节后市场情绪回暖，美国对华关税符合预期，利空风险释放。供应端，澳洲飓风导致力拓、BHP发运量显著减少，全球发运缺口扩大。需求端，钢厂节后复产，铁水产量环比快速回升，港口疏港量维持高位，普氏指数偏强，在2月下旬最高至109.5美元/吨，期货主力合约最高至840元/吨。快速回落阶段，3-4月，普氏指数跌破100美元/吨，期货主力合约跌破700元/吨。主要利空有：粗钢限产政策预期增强，原料端承压；关税冲突升级，4月美国加征“对等关税”，贸易紧张情绪发酵；基本面，需求预期转弱，房地产投资延续下滑，建材消费不佳。窄幅震荡阶段，5-6月，铁矿石期货震荡为主，多空力量保持相对平衡状态。宏观面，中美贸易关系阶段性缓和，基本面，高炉铁水产量维持高位，铁矿石需求韧性较强，但终端钢材需求不佳，随着淡季深入，空头情绪进一步加剧。图表1螺纹期货及基差走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3铁矿石现货高低品位价格数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024年5月期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢现货价:螺纹钢现期差(活跃):螺纹钢2024年7月29日铁精粉价格:黎城(66%干基含税)普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港:元/吨车板价:含税:进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 4/13图表2铁矿石基差走势图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）-400-20002002024年12月0100020002023年10月2024年5月2024年12月期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石现货价:铁矿石现期差(活跃):铁矿石2025年1月29日-1001020304050602024年8月15日2025年2月15日PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 敬请参阅最后一页免责声明二、基本面分析1、铁矿国内需求好于同期上半年铁矿石需求好于同期，特别是二季度铁水日均产量维持在240万吨水平。但终端国内房地产下滑拖累，内需疲软，海外关税干扰，钢材直接出口韧性，但间接出口承压，需求驱动边际走弱。1-5月房屋施工面积同比下降9.2%，房屋新开工面积下降22.8%，基建投资增速放缓，内需拖累，出口韧性形成关键对冲，生铁产量同比微降0.1%。下半年“抢出口”动能可能减弱，叠加海外贸易摩擦升级风险，铁矿需求驱动或逐步转弱，预计价格重心承压。行业政策不利于铁矿，估值长期将受到影响。2025年中国持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。3月5日，2025年中国经济和社会发展“任务清单”出炉，持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，会议强调要纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。图表5全国钢厂盈利率数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7全国247家钢厂日均铁水产量数据来源：iFinD，铜冠金源期货2023-10-242024-06-24盈利钢厂:全国(样本数247家):当周值2022-12-032023-12-03日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 5/13图表6全国生铁粗钢日均产量图表8全国高炉开工率和产能利用率2025-02-241001502002503003502022-05-202023-05-202024-05-20日均产量:生铁:全国:估计值日均产量:粗钢:全国:估计值2024-12-0350607080901002021-12-032022-12-032023-12-032024-12-03高炉开工率:全国(样本数247家):当周值产能利用率:全国(样本数247家):当周值 敬请参阅最后一页免责声明6/13海外方面，6月美国非农就业报告大幅强于预期，同时失业率下降，表明劳动力市场保持稳定。良好的数据为美联储暂不放松政策提供了空间，7月已经没有降息可能性，9月降息的概率也下降至70%。经济韧性与美联储观望立场支撑美元震荡偏强，吸引资本回流美元资产，支撑美元指数阶段性走强，中长期降息预期重启可能导致美元回落。今年海外铁矿石需求总量小幅下降。1-5月全球除中国大陆外样本国家和地区生铁产量为17711万吨，同比下降0.6%。区域产量有明显分化，印度成为主要增产区域，1-4月产量同比增加6.4%，全年预计贡献超1000万吨，主要受基建扩张及政策推动。主要铁矿进口国日韩德等国需求明显下降，其中日本1-5月粗钢累计同比下降5.1%，创三年新低，主因建筑和汽车用钢需求萎缩。韩国粗钢产量累计下降3.6%，德国粗钢产量累计同比下降9.8%。德国受欧盟环保机制影响，吨钢碳成本显著增加，高炉竞争力下降，检修增加。海外铁矿石需求下降，主要是欧美经济增速下滑导致钢材需求萎缩，并受到贸易壁垒以及环保成本等多重因素制约，短期内复苏乏力。图表9全球生铁产量走势图图表10全球粗钢产量