MS-摩根斯坦利闭门会

核心观点

• 美国关税问题：7月9日关税大限到期后，美国可能延长暂停期，但关税结构难以大幅改善，贸易不确定性将持续，影响企业投资信心。
• 大而美法案：该法案未能实现财政整顿目标，反而加剧了美国财政赤字问题，长期来看对美国国债可持续性存疑。短期内，法案对经济的刺激作用有限。
• 中国政策转向：中央财经委员会会议强调“再平衡”，将消费和内需置于中心舞台，改革财政体系、宏观目标体系和地方政绩考核体系，以促进消费和需求增长。
• 人民币汇率：中美谈判 unlikely 引发人民币大幅升值，预计未来一年对美元升值幅度不到1%，对一篮子货币也难以明显升值。
• 中国消费市场：消费市场呈现“冰火两重天”现象，高端消费下滑，新消费股票获利回吐，但新消费基本面仍保持较快增速。国补和生育补贴等政策对消费的提振作用有限。
• 中国科技股：中美科技竞争格局下，全球资金对中国科技股的信心有所恢复，但中国科技企业仍面临地缘政治风险和限制。

关键数据

• 美国财政赤字：大而美法案将导致未来十年美国赤字率至少提升3万亿美元，长期占GDP比例接近7%。
• 美国AI资本开支：Meta、Google、Amazon等美国科技巨头今年的资本开支同比增长43%。
• 台湾AI芯片产能：B30英伟达芯片预计下半年产量为200万片。

研究结论

• 短期市场波动：中国市场短期内可能面临波动率升高，建议采取保守配置策略，关注业绩确定性高的股票。
• 长期市场趋势：中国市场长期投资价值仍然存在，建议关注长期经营效益和增长与回报平衡的公司，以及困境反转和高成长领域的结构性机会。
• 政策影响：中国政策转向对市场叙事有正面影响，但政策落地需要时间，建议保持耐心。