摩根斯坦利-常见问题（FAQ）：899条款

|北美899情境意识。 重要的是，该金额不包括衍生品。证券持有的份额，而长期证券在美国证券负债中占据62%的美国资产投资于公司股票。外国官方投资者<2%）。 摩根士丹利公司迈克尔·D·泽扎斯，CFA策略师Michael.Zezas@morganstanley.com+1212761-8609阿里亚娜·萨尔瓦托雷策略师Ariana.Salvatore@morganstanley.com托德·卡斯塔尼奥，CFA，CPAGVAT策略师Todd.Castagno@morganstanley.com+1212761-6893马修·霍恩巴赫策略师Matthew.Hornbach@morganstanley.com+1212761-1837摩根士丹利国际有限公司+詹姆斯·K·洛德策略师James.Lord@morganstanley.com+44207677-3254安德鲁·希茨策略师Andrew.Sheets@morganstanley.com+44207677-2905摩根士丹利公司维什瓦斯·帕特卡尔策略师Vishwas.Patkar@morganstanley.com+1212761-8041詹姆斯·伊根策略师James.F.Egan@MorganStanley.com+1212761-4715杰伊·巴考策略师Jay.Bacow@morganstanley.com+1212761-2647塞雷娜·W·唐策略师Serena.Tang@morganstanley.com+1212761-3380维什瓦纳斯·提鲁帕图尔策略师Vishwanath.Tirupattur@morganstanley.com+1212761-1043布拉德利·田策略师Bradley.Tian@morganstanley.com+1212761-0826摩根士丹利与摩根士丹利研究所覆盖的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能影响摩根士丹利研究的客观性。投资者在做出投资决策时，应将摩根士丹利研究视为唯一的一个因素。有关分析师认证和其他重要披露的信息，请参阅本报告末尾的披露章节。+=由非美国附属机构雇佣的分析师未在FINRA注册，可能不是会员的关联人员，并且可能不受FINRA关于与主题公司沟通、公开露面和交易研究分析师账户持有的证券的限制。 899章节39.8万亿美元，占96%的899章节及其对欧 5 2关于899：关键政策细节与预期迈克尔·泽扎斯，阿里亚娜·萨尔瓦托雷，托德·卡斯塔尼奥1)什么因素导致人们担心第定收益资产征税？众议院通过了《一项伟大而美丽的法案》（定义为不公平税收的情况征税的潜力。第899章节赋予财政部广泛的裁量权，以定义什么是果。具体而言，附加税从5%为征收'不公平'或'歧视性'税收的个人和企业，这些税收包括未征税利润规则（数字服务税（DST）和被美国视为不公平或超国界的转移利润税（，这涵盖了大多数经济合作与发展组织成员国，尤其是欧盟、英国和加拿大。我们认为，专门针对上述三种税收是有意为之。经济合作与发展组织已经在税收改革的协调和立法方面工作了十多年。这主要集中在数字服务税（第一支柱）和对外国收入的最低税（第二支柱）上。未征税利润规则（UTPR）是最重要的税收政策变化，并符合经济合作与发展组织协议的第二支柱。第二支柱模型在各国基础上对跨国公司实施用第二支柱的司法管辖区内运营，则适用最低税率规则（的税务管辖区可以拒绝扣除，从而有效提高跨国集团的税负。当前美国政府认为最低税率规则（）具有域外效力，违反了长期以来的税收条约。根据众议院版本的文本，899•美国来源的被动收入（和特许权使用费。目前的预扣税率为•美国房地产投资（FIRPTA）及合伙企业分配的收入。目前的预扣税率为•非美国公司的美国商业收入（•美国分支利润税：从美国分支机构汇回非美国母公司的利润。•私人基金会投资收入：非美国私人基金会获得的投资收入。根据现有文本，有理由相信固定收益资产不在适用范围内，但对此点仍存在相当大的不确定性。传统观点认为，大多数固定收益和存款收入在本章节下免于增加税收。 899条可能对外国持有的美国固OBBBA），其中包括政府可能对美国'歧视性税收开始，逐渐增加到20%，为期四年，适用于行政部门定义15%的最低税率。如果跨国公司在不适UTPRUTPR）、数字服务税（DST章节适用于以下内容：FDAPI），包括来自美国来源的股息、利息、租金30%。）：来自出售美国房地产或房地产投资信托（15%。ECI）：非美国公司在美国赚取的活跃商业利润。 ）和数字平台税（ '，这可能导致多种结UTPR）、DPT）。地理上），而符合第二支柱DPTREITs 899.根据现有文本，附加税似乎适用于外国官方投资者，这意味着目前未被征税（或征税较低）的实体将被纳入适用范围，同时根据一些第三方法律专家的解释，金融资产也可能被纳入‘真实资产’的适用范围（我们将在下一章节中对此进行讨论）。然而，目前对投资组合利息收入和银行存款收入有例外。投资组合利息例外适用于向已登记的固定收益证券的外国个人和实体。根据该豁免，此类收入免于正常的30%预扣税率。对立法文本的解释是，由于此类收入免税，因此没有适用的法定税率，提议的第899章节下的增税率不适用。然而，这一澄清需要由参议院来解决。同样，众议院法案中的措辞涵盖了被视为有效关联收入的美国房地产权益（USRPI）处置所产生的收益。一般而言，这包括与房地产相关的投资，以及主要拥有美国房地产的合伙企业、信托和美国公司的权益，以及房地产投资信托（REIT）的分配。大多数外国直接投资被视为美国公司征税，此外，分支机构或预扣税也会被汇往国外。所有权结构很重要。在美国运营的大型外国跨国公司通常作为C型公司子公司运营。因此，提议的第899章节的税收通常适用于利润和资本返回给外国母公司时。目前，分支机构利润的税率为30%，可能会增加到50%。 外资母公司的金融服务和外国房地产投资者是最常见的分支结构。一些外国投资者将其投资置于C型公司“阻隔器”结构下。这会产生双重税收，但也提供了在收入和扣除时机方面的灵活性。2)参议院是否可能在法律生效之前澄清并缓解这一担忧？我们认为是的。对外国投资及其对商业和经济利益的相关影响可能会促使参议院更仔细地审视，但也会考虑……1)该立法的主要目的是使美国在税收和贸易谈判中获得更大的杠杆。欧盟似乎特别受到关注。大多数欧盟成员国都有统一的全球最低税率（UTPR），而数字服务税（尤其是在法国）在过去一直是政府关注的焦点。通过持续的贸易谈判针对这些税收将与政府纠正广义上定义的“不公平贸易行为”的目标相一致。利用双边贸易谈判来解决双边关系的其他要素（如税收政策）自就职日行政命令以来一直是一个正式的指导原则，该命令旨在研究不公平税收。对此，众议院筹款委员会主席杰森·史密斯对此担忧的回应是“希望它永远不会生效”。第899条的纳入反映了史密斯代表提出的先前立法——《捍卫美国就业与投资法》，该法建立了类似的框架以识别和应对。对不公平的外国税收的影响，在外国国家废除此类税收后将不再适用。这一版本的立法比2023年提出的版本更不具惩罚性。 3 2)JCT的评分（在10年内为1160亿美元）可能并未反映出广泛征税金融资产的意图。在可能适用此增量税的国家中，非美国实体持有数十万亿美元的美国金融资产。如果假设这一税收将广泛适用于金融资产的持有，那么我们预计征收的收入估计将远远超过当前的估计（在10年内为1160亿美元）。3)参议院有政策和程序上的激励来审查这一条款。随着对海外投资者持有美国金融资产可能产生额外成本的担忧浮现，以及因此对美国资本成本的影响，我们预计足够数量的参议院共和党人会注意到这一点，并澄清政策以降低这一风险。这也可能受到程序性考虑的推动，即该条款与预算调解规则（即“伯德浴”）的合规性。这可能导致立法者对该条款进行适度调整。该条款可能会产生干扰现有税收条约的税务问题，这可能引发对调解规则合规性的担忧。3)如果对外国管辖区适用第899章节税，所有类型的实体都会受到影响吗？还是有例外情况？第899章节广泛适用于大多数管辖区，包括拥有美国存在的外国公司和外国个人，具体影响美国支付的利息、股息、特许权使用费、有效连接收入税、分支利润税以及FIRPTA（外国投资于房地产税法）。然而，存在一些细微差别和例外。大多数外国对美国的投资是通过外国对美国公司结构的所有权进行的。对这些投资的增税通常只会在从美国向外国母公司汇款股息时实现。目前，有一些税收协定可以免除或减少对某些实体和收入来源的预扣税。拟议的第899章节将覆盖某些条约条款，并使个人和实体面临更高的税收水平。特别是，政府、主权财富基金和养老金计划可能面临更高的预扣税。如上所述，实体和投资结构在风险暴露方面发挥着重要作用。4)参议院可能考虑哪些变化，以澄清对市场的潜在影响？我们监测的参议院和解中的关键变化，可能会因政策的范围和/或程序而减轻市场影响：•关于适用于第899章节的收入范围的具体性。•对适用人员的指定可能的变化（即，哪些实体在范围内，例如外国官方机构）。•对税收自我自动化性质的修改，包括可能的美国财政部覆盖权，以避免自动升级。•对生效日期的更改。•在拟议的第899章节的适用中，更多的行政裁量权。 5)即使该条款不适用于外国金融资产的持有，是否对外国直接投资在美国有影响？如上所述，该税法的意图是永远不会被适用。然而，考虑到收入的数量，风险是很高的。经济合作与发展组织的税收指令可能在10年内产生并转移约2000亿至3000亿美元的资金，主要来源于美国跨国公司。如果当前或类似形式的章节899被认为有可能通过，我们预计将会有超额利润从美国回流，这将可能进一步施压美元。我们还认为，这种情况将减少外国直接投资在美国的边际激励。章节899的时间安排是什么？税收增加将适用于在以下三个日期中最晚的日期之后的第一个日历年的第一天：•章节899生效后90天；•不公平外国税收生效后180天；•不公平外国税收开始适用的第一个日期。因此，如果该法案在十月之前生效，提议的税收将在2026年日历年内实施，适用于当前有相关税制的任何国家。如果立法在十月或之后停滞，税收的生效日期可能在2027年日历年内。 6固定收益策略观点图表1：截至2024年总额6.726.4051015202530证券外国官方万亿美元来源：美国财政部，摩根士丹利研究 马修·霍恩巴赫，詹姆斯·洛德，安德鲁·希茨，维什瓦斯·帕特卡尔，吉姆·伊根,杰伊·巴科，塞雷娜·唐，维希·提鲁帕图尔6)外国投资者在美国市场中扮演多大角色？首先，投资者需要了解美国对非美国（即“外国”）投资者的整体负债规模。根据美国财政部国际资本（TIC）报告系统，截至2024年12月，美国对所有外国实体的负债总额为39.8万亿美元，占美国名义GDP的134%。 重要的是，该金额不包括衍生品•在39.8万亿美元中，外国人持有33.1万亿美元的证券和6.7万亿美元的其他负债。其他负债主要包括存款、贷款（及回购协议）、金融机构对外国人的外汇负债，以及非金融机构对外国人的负债（不包括证券）。图表1显示了外国官方投资者与其他私人部门投资者之间证券和其他负债的分布。同样，图表2显示了这两个投资者基础之间长期证券与短期证券的分布。•证券持有在美国负债中占据83%的份额，而长期证券在美国证券负债中占据96%的份额。•外国私人投资者持有的证券（26.4万亿美元）在美国证券负债中占据80%的份额。外国官方投资者持有6.7万亿美元的证券。月，美国对外国投资者的负债0.66.1其他外国私人图表2：美国对外国投资者的负债：截至2024年12月的证券6.40.325.31.1051015202530长期证券短期证券外国官方外国私人万亿美元来源：美国财政部，摩根士丹利研究在图表3中，我们将美国证券负债分解为美国国债（长期和短期）及其他证券。 。 •外国官方投资者持有的长期美国国债与外国私人投资者大致相同。•其他美国证券负债在外国私人投资者的持有中占主导地位。2月的美