电网设备行业点评：“获得电力”水平提升，电网投资有望强化

请务必阅读正文之后的免责条款部分“获得电力”水平提升，电网投资有望强化5月抢装效应明显，电源装机量增长129%。根据国家能源局数据，今年1-5月，电源投资工程投资完成额2578亿元，同比增长0.4%。同期，电源装机量维持增长，新增发电装机量26492万千瓦，同比多增14928万千瓦，同比增幅129.09%。其中，1-5月水电新增量325万千瓦（同比-5.52%），火电新增量1755万千瓦（同比+44.92%），核电未有新增机组，风电新增量4628万千瓦（同比+134.21%），太阳能新增量19785万千瓦（同比+149.97%）。5月份是新能源项目机制电价新旧划分的时间节点，风电、光伏抢装态势明显，当月风电装机量26.3GW、光伏装机量92.9GW，同比增幅达到800%、388%。电网建设明显提速，投资金额同比增长19.80%。根据国家能源局数据，今年1-5月，电网投资工程完成额2039.9亿元，同比增长19.80%，增速提速。1-5月份新增220千伏及以上线路长度达到1.09万千米，同比增长27.57%，新增220千伏及以上变电设备容量达到0.98万千伏安，同比增长56.8%。据国家电网，预计2025年国家电网投资超过6500亿元，较去年投资额（6000亿元）再续增长、再创新高。据国家能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，2025年电网企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点，配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力。预计电网建设以及配网重点领域建设有望强化。电源及电网设备出口量续增，价格金额表现分化。据海关数据，今年1-5月，变压器出口金额31.3亿美元，同比增长35.56%，累计出口量12.5万个，同比增幅8.88%，测算单台价值量达到2.5万美元，同比提升22.7%。今年1-5月，光伏组件出口金额110.7亿美元，同比下降24.90%，出口数量44.97亿个，同比增长55%。“获得电力”服务水平明显提升，电网建设持续加强。6月，能源局、国家电网、南方电网相关领导出席《深化提升‘获得电力’服务水平全面打造现代化用电营商环境》有关情况举行发布会，介绍“获得电力”的相关工作进展和后续工作：（1）2025年已经下达50亿元专项资金，重点关注部分乡村地区存在的电网“卡脖子”“低电压”等突出问题，持续做好电网设备升级和网架结构优化；（2）通过提升电力系统的调节能力和调用水平，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，明确到2027年，全国新能源利用率不低于90%；（3）南方电网“十四五”期间，累计投资已经超过1700亿元，今年的投资会达到312亿元，“十五五”期间还会进一步加大投资改善此情况。投资建议。近年来我国电力消费弹性系数持续提升，电力供给端的新能电网设备 投资要点 此报告 考评级首次%12M电网设备4.20沪深30013.29杨 甫分 析师相关报告-12%-2%8%18%28%2024-06沪深300 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分源渗透率不断提升，新能源发电市场化交易全面实行，电力需求端的最大用电负荷不断提升，峰谷电价差距拉大。电网设备的建设投资强度有望增加，国家电网及南方电网均对2025年电网投资建设给出了高位续增的规模指引，预计全年电网投资持续见好。首次覆盖给予行业“领先大 市”评级。风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，电网电源建设需求不及 预期，新能源上网电价市场化改革具体方案出台时点不及预期图2：电源建设投资金额资料来源：财信证券，wind图4：电网建设——220kv及以上变压器资料来源：财信证券，wind-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2024-062024-112025-04中国:电网基本建设投资完成额:累计值（亿元）中国:电网基本建设投资完成额:累计同比（%）-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-01中国:电源基本建设投资完成额:累计值（亿元）中国:电源基本建设投资完成额:累计同比（%）-100%-50%0%50%100%150%200%2024-042025-01新增220千伏及以上线路长度:累计值（千米）新增220千伏及以上线路长度:累计同比（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-072024-042025-01新增220千伏及以上变电设备容量:累计值（万千伏安）新增220千伏及以上变电设备容量:累计同比（%） 此报告 考资料来源：财信证券，wind图3：电网建设——220kv及以上线路资料来源：财信证券，wind05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002016-012016-102017-072018-042019-012019-10 此报告 考资料来源：财信证券，wind图7：电网设备出口——变压器出口金额资料来源：财信证券，wind图9：电源设备出口——太阳能电池出口金额资料来源：财信证券，wind0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002016-012016-082017-032017-102018-052018-12出口金额:变压器:累计值（万美元）:出口金额:变压器:累计值:同比（%）01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0002020-012020-072021-012021-07中国:出口金额:太阳能电池:累计值（万美元）中国:出口金额:太阳能电池:累计同比（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：财信证券，wind图8：电网设备出口——变压器出口数量资料来源：财信证券，wind图10：电源设备出口——太阳能电池出口数量资料来源：财信证券，wind050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002016-012016-082017-032017-102018-052018-12:出口数量:变压器:累计值（个）:出口数量:变压器:累计值:同比（%）0200,000400,000600,000800,0001,000,0002020-012020-072021-012021-07中国:出口数量:太阳能电池:累计值（万个）中国:出口数量:太阳能电池:累计同比（%） 此报告 考资料来源：国家电网，财信证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：南方电网，财信证券 此报告 考评级系统说明以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。类别股票投资评级行业投资评级免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。财信证券研究发展中心网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438 -5-请务必阅读正文之后的免责条款部分投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15%持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上