钢材年报：需求压力不减 钢价承压运行

敬请参阅最后一页免责声明核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 目录一、钢材市场行情回顾...................................................3二、需求：政策求稳，终端疲软难改............................................41、宏观政策稳中求进..........................................................42、房地产维持弱势............................................................53、基建稳而不强..............................................................64、制造业投资平稳，汽车家电分化..............................................75、钢材出口高稳，增速回落....................................................96、内需疲软，外需承压.......................................................10三、供给：总量承压，结构分化...............................................111、粗钢继续调控，钢材产量小幅下滑.......................................................................................112、钢厂利润好于同期，成本支撑有限.......................................................................................123、库存低位运行...........................................................................................................................13三、行情展望..............................................................14 敬请参阅最后一页免责条款 2/18图表目录图表1螺纹钢期货价格与月差走势..............................................3图表2螺纹钢现货市场走势....................................................3图表3社融走势图............................................................4图表4 M1与M2增速走势......................................................4图表5房地产开放投资额增速..................................................5图表6居民中长期新增人民币贷款增速..........................................5图表7房屋新开工、施工面积累计同比..........................................6图表8房屋新开工、施工面积当月同比..........................................6图表9全国商品房待售面积....................................................6图表10商品房销售面积：期房与现房...........................................6图表11地方债发行情况.......................................................7图表12地方债发行情况：按用途...............................................7图表13基础设施建设投资累计同比增速.........................................7图表14基础设施投资三大分项累计同比增速.....................................7图表15固定资产投资：制造业与黑色产业.......................................8图表16制造业PMI...........................................................8图表17我国汽车产销量增速...................................................9图表18我国家电产量增速.....................................................9图表19我国钢材出口品种分布................................................10图表20我国钢材出口增速....................................................10图表21钢材表观消费：螺纹钢................................................11图表22全国建筑钢材贸易成交量..............................................11图表23全国钢厂高炉开工率247家............................................12图表24全国钢厂铁水日均产量247家..........................................12图表25钢材产量：螺纹钢....................................................12图表26钢材产量：五大品种..................................................12图表27华东地区钢厂长流程利润..............................................13图表28华东地区钢厂短流程利润..............................................13图表29社会库存：螺纹钢....................................................13图表30社会库存：热卷......................................................13图表31钢厂库存：螺纹钢....................................................14图表32钢厂库存：热卷......................................................14图表33钢材总库存：螺纹钢..................................................14图表34钢材总库存：热卷....................................................14 敬请参阅最后一页免责声明 敬请参阅最后一页免责声明一、钢材市场行情回顾2025年上半年钢价总体先强后弱，1-2月由于需求回暖和政策预期驱动，钢价偏强运行，3-6月受制于高供应、弱需求（房地产拖累及出口受阻）、成本坍塌及政策扰动，钢市供需双弱期价持续偏弱运行。1-2月钢价震荡偏强运行，主要逻辑是需求回暖与政策预期好转带动情绪修复。1月份，受春节前补库及政策预期支撑，市场情绪回暖，元宵节后工地复工加速，终端采购需求释放，成交量高于去年同期。2月基建项目集中启动，专项债资金到位率提升，叠加贸易商低库存补库意愿增强，推动钢价小幅上涨。总体看，1-2月供需阶段性改善，钢厂供应增速温和，五大品种钢材表观消费量环比改善，库存去化加速，缓解节后供需错配风险。原料价格走强，成本支撑叠加两会前宏观政策预期，钢价易涨难跌。3-6月钢价持续下跌，主因供需矛盾激化以及海外关税干扰。3月份，金三银四的旺季预期落空，终端需求恢复缓慢。海外风险传导，美国钢铁关税生效、韩越反倾销加码，出口压力骤增，钢价走弱。4月份美国“对等关税”政策引发恐慌，出口退潮，表需下降，期货探底。5月中旬，中美关税谈判短期缓和，但房地产拖累建材需求，钢价反弹乏力。6月后全国高温多雨淡季来临，需求进一步萎缩，企业以降库存为主，宏观政策真空期，海外关税压力未解，钢价低位徘徊。进入7月以后，钢价从底部反弹。中央财经委会议讨论无序竞争和落后产能有序退出问题，市场预期新一轮的供给侧改革，政策预期提振市场情绪，不过由于投资端持续下行，需求缺位，期价向上的空间可能有限。图表1螺纹钢期货价格与月差走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货2025-03-172025-05-16RB2510-2601螺纹钢2510螺纹钢2601 3/18图表2螺纹钢现货市场走势-60-40-200204030003100320033003400350036002025-01-162025-03-172025-05-16HC2510-2601热轧卷板2601热卷2510 敬请参阅最后一页免责声明二、需求：政策求稳，终端疲软难改1、宏观政策稳中求进2025年宏观政策延续稳中求进的基调，核心目标是巩固经济复苏势头与防范系统性风险。财政政策强调更加积极有为，通过提高赤字率、扩大政府债券规模（如专项债、超长期特别国债）加力逆周期调节。货币政策转向适度宽松，聚焦降准降息、保持流动性充裕，以支持实体经济和内需扩张。政策组合兼顾短期稳增长和中长期结构优化。货币政策层面，宽松态势持续延续，核心聚焦降成本与防通缩双重目标。上半年，LPR（贷款市场报价利率）下调推动企业贷款利率触及历史低位，社融规模虽有增长但增量主要依赖政府债券支撑，企业中长期贷款需求仍显疲弱。新增PSL（抵押补充贷款）专项支持保障房、城中村改造等“三大工程”，碳减排工具扩容带动绿色贷款增速达35%。M2-M1剪刀差持续走阔，折射出资金空转现象，叠加核心CPI低位运行及PPI连续负增长，通缩压力进一步凸显。预计下半年宽松政策将持续加码，有望再实施50BP降准、10-15BP降息操作，引导LPR下行以降低实体融资成本，同时增加对科技企业、绿色转型领域的再贷款投放，支持制造业设备更新升级。汇率政策以稳为主，需持续防范外部冲击风险。财政政策方面，发力节奏后移，结构更重新质生产力。赤字率适度提高，专项债额度预计超6万亿元，超长期特别国债增发，重点投向“两新一重”及民生领域。资金向新能源、科技创新倾斜，传统基建占比下降。再融资专项债占比提升，用于化解地方债务风险。由