苯乙烯周报：供需预期偏弱且成本支撑有限，苯乙烯或逐步承压

◼成本：近期原油消息面多空交织，整体驱动有限，油价维持震荡走势。地缘仍有反复，美国可能采取新的对俄制裁，以伊冲突仍有反复，不过下周可能达成加沙停火协议，地缘支撑整体有限；且OPEC+考虑在8月将石油产量增加约55万桶/日，高于5-7月的41.1万桶/日，预计油价反弹依然承压，布油关注68美元/桶以上压力。原料纯苯方面，国内部分装置计划内检修，负荷有所下降，不过海外负荷逐步提升，亚洲纯苯负荷整体提升；需求上，下游综合负荷环比小幅回升，其中己二酸、己内酰胺负荷增加，苯酚、苯胺及苯乙烯负荷小幅下降。纯苯下游综合利润环比继续修复。整体看，纯苯周度供需边际好转，不过在纯苯港口库存绝对水平偏高下，且山东裕龙投产及弘润重启预期下，纯苯自身驱动仍有限，价格支撑偏弱。◼供需：7月部分检修装置继续回归，苯乙烯供应仍有增加预期;而下游需求分化，整体增量有限，苯乙烯整体存累库预期。供应端，上周苯乙烯工厂开工率80.03%（-0.05%）。其中，华北一套装置降幅待停，山东一套装置重启，其他装置基本维持稳定。需求端，上周三大下游消费量在24.36万吨（-1.34万吨）。其中，EPS新增订单有限，叠加成品库存稍有压力，整体开工稍有下降，至55.88%（-3.84%）；PS受利润影响，部分工厂降负或停车，负荷至52.4%（-5%）；ABS工厂维持稳定，因新增产能投放，使得需求小幅增加，负荷调整至65.04%（-0.96%）。◼估值：偏高。苯乙烯周度供需转弱，供应持稳至偏高水平，而下游EPS/PS行业利润压缩明显情况下负荷有所下降。且随着月底纸货交割结束，基差高位回落，非一体化苯乙烯现金流自前一周的609元/吨压缩至382元/吨附近。◼观点：苯乙烯行业利润较好情况下，部分装置检修推迟，且前期检修装置逐步恢复，苯乙烯供应仍有增加预期；而在原料苯乙烯高基差下，部分下游亏损扩大以及成品库存偏高压力下负荷有所下降，苯乙烯供需边际转弱，港口库存持续增加。且随着月底纸货交割结束后，市场买盘跟进乏力，苯乙烯基差回落明显。虽原料纯苯供需边际好转，但港口库存绝对水平偏高下，纯苯驱动有限，叠加OPEC+再次超预期增产预期下油价或承压。整体来看，短期苯乙烯供需预期偏弱且成本端支撑有限，预计苯乙烯或逐步承压。◼策略：1.单边：EB08短期或在7200-7500区间运行，高空对待；期权建议：EB08卖出执行价7500以上的看涨期权。2.套利：逢高做缩EB-BZ价差（1900附近）。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划纯苯省份企业工艺产能投产时间山东裕龙石化多种工艺1002024Q4-2025广东埃克森美孚乙烯裂解202025Q1山东万华化学乙烯裂解152025Q1浙江宁波大榭催化重整122025Q1浙江镇海炼化乙烯裂解182025Q4福建中沙古雷乙烯裂解302025Q4吉林吉林石化乙烯裂解202025Q4广西广西石化乙烯裂解182025Q4广东巴斯夫乙烯裂解152025Q4纯苯下游（除苯乙烯）省份企业工艺产能投产时间福建福建永荣己内酰胺102024Q4-2025广西广西恒逸己内酰胺602025Q4山东山东富宇苯酚152025Q1浙江镇海炼化苯酚402025Q2吉林吉林石化苯酚222025Q4福建万华化学苯胺362025Q3河南平煤神马己二酸502024Q4-2025福建古雷石化己二酸302024Q4-2025山东华鲁恒升己二酸202025Q1安徽安徽昊源己二酸162025Q1山东洪鼎化工己二酸302025Q4 2025年7月-9月纯苯产业链装置动态◼据CCF统计，7-9月纯苯计划新增产能104万吨/年，下游新增产能合计约254万吨/年；纯苯计划停车涉及产能278万吨/年，下游停车产能合计约265万吨/年。◼从产业链装置投产来看，7-9月纯苯新增供应产能约104万吨附近，按照计划投产时间预估合计新增产量约13.5万吨附近，检修产能278万吨，期间合计损失量约20.9万吨。◼从下游装置来看，7-9月新增产能约254万吨/年，按照计划投产时间预估合计折算纯苯新增产量约21.2万吨附近，下游装置检修需求损失合计约11.9万吨附近。◼综合看，7-9月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少7.5万吨附近，需求净增加9.3万吨左右，从当前上下游装置运行现状和计划来看，7-9月表现去库；但是3季度亚洲纯苯检修装置重启且芳烃装置效益尚可，供应回归确定性较大以及全球纯苯贸易流向来看，中国纯苯进口量维持高位，届时需要关注3季度需求韧性，尤其是中国3季度下游新产能投产后，终端需求承载力。2025年7-9月装置变动山东齐润6燕山石化24乙烯及配套下游化工装置5月25日开始关停，炼油同时停车检修，预计7月中下重启鲁清石化12齐鲁石化2金陵石化9重整及芳烃抽提检修计划6月中-7月底停车检修大连石化11山东福海30计划6月底一条重整及PX停车检修一个月福海创化工30浙石化146月21日-8月2日一套乙烯裂解停车检修天津石化6计划7月初芳烃联合装置停车检修2个月东明石化20抚顺石化18计划8月25日-10月20日全场停车检修福佳大化36镇海炼化18计划9月4日开始2#乙烯装置停车检修58天 计划5月20日停车检修45天6月3日裂解装置停车检修50天计划6月6日-7月底芳烃停车检修计划25年7月开始陆续关停计划6月初停车检修2个月计划7月开始全厂停车检修2个月暂计划9月初开始全厂停车检修2个月 纯苯-甲苯价差（美元/吨）甲苯歧化利润低位修复-130-30701702703701/12/13/14/15/16/17/18/19/12021202220232024-70-2030801301802302801/12/13/14/15/16/17/18/19/12021202220232024 华东纯苯价格（元/吨）纯苯国际报价（美元/吨）纯苯价格38005200660080009400108001/12/13/14/15/120212022600.00740.00880.001020.001160.00纯苯:FOB美国海湾美元/吨纯苯:FOB鹿特丹美元/吨 韩国纯苯出口（万吨）亚洲纯苯开工率（%）中国纯苯月度进口量（万吨）纯苯进口：韩国出口至中国发运持续高位5.0016.0027.0038.0049.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220230369121518纯苯韩国出口万吨68.00%72.00%76.00%80.00%84.00%88.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/12021202220232024202512.0016.0020.0024.0028.0032.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 纯苯月度产量（万吨）纯苯开工率（%）纯苯到港预报（万吨）纯苯港口库存（万吨）纯苯供应及库存：国内产量仍高叠加进口，库存延续累库1001201401601802001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202568.0072.0076.0080.0084.0088.001/12/13/14/15/16/1202120220510152025301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025018000360005400072000900001/12/13/14/15/16/120222023 纯苯下游加权开工率（%）己二酸开工率（%）纯苯下游：加权开工继续提升60.0064.0068.0072.0076.0080.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12021202220232024202555606570758085901/12/140.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/12021202220232024202555.0065.0075.0085.0095.00105.001/1 苯乙烯利润（元/吨）己内酰胺利润（元/吨）苯酚利润（元/吨）苯胺利润（元/吨）纯苯下游：苯乙烯利润可观，其余产品仍偏弱-1200-6000600120018001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/120212022202320242025-3000.0-1800.0-600.0600.01800.03000.01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/120212022202320242025-100001000200030004000500060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/120212022202320242025-3000-2000-10000100020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/120212022202320242025 ◼苯乙烯利润小幅回落但同比处于当期中高水平。◼纯苯除苯乙烯外下游整体看利润延续承压。其中己二酸、己内酰胺利润仍亏损较深，苯酚利润转弱明显，苯胺有所走强。整体看纯苯下游部分产品在纯苯转弱过程中也未能有效修复加工费问题，或反映品种存在的自身供需矛盾。 贰 02苯乙烯及下游 苯乙烯现货（元/吨）苯乙烯基差大幅走弱6800750082008900960010300月差元/吨苯乙烯：江苏市场价元/吨苯乙烯：江苏市场价：N+1元/吨苯乙烯：江苏市场价：N+2元/吨-150-101302704105501/12/13/14/15/16/17/18/1202120222023 苯乙烯月度产量（万吨）苯乙烯非一体化利润（元/吨）苯乙烯供应85.00101.00117.00133.00149.00165.001月2月3月4月5月6月20212022(1200)(600)0600120018001/12/13/14/15/16/120212022 苯乙烯国际报价（美元/吨）苯乙烯进口利润（元/吨）苯乙烯进出口800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.00CFR中国主港美元/吨FOB韩国美元/吨FOB美国海湾美元/吨FOB鹿特丹美元/吨-600.00-200.00200.00600.001000.001/12/13/14/15/16/17/1202120222023 ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯华东港口库存（万吨）苯乙烯华南港口库存（万吨）苯乙烯工厂库存（万吨）苯乙烯港口总库存（万吨）苯乙烯库存：港口库存继续回升，同比处于当期偏高水平0.007.0014.0021.0028.0035.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202120222023202420250.007.0014.0021.0028.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202120222023202420250.001.402.804.205.607.001/12/13/14/15/1202120229.0012.0015.0018.0021.0024.0027.001/12/13/14/15/16/120212022 3S产能及增速（万吨、%）3S开工率（%）3S折算苯乙烯周度用量（万吨）0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%02004006008001000120020202021202220232024E2025EPS产能EPS产能ABS产能PS产能增速EPS产能增