原油期货周报：OPEC超预期增产预计施压盘面 后市需关注中东地缘问题对市场扰动

行情回顾与核心逻辑分析 基本面因素指标库存端总体库欣及亚洲去库形成支撑，一定程度上对冲欧美累库压力，但远期累库压力仍存全球浮仓全球浮动库存亚洲区骤降454.4万桶，中国炼厂加速消化囤积原油美国美国商业原油库存增加384.4万桶至4.18951亿桶，墨西哥湾炼厂加工回升推动累库；库欣库存减少149.3万桶至2073.1万桶，逼近运营下限支撑近月合约欧洲欧洲ARA地区原油库存增加57.6万桶，北海检修结束及俄油到港恢复亚洲新加坡燃料油库存逆增88万桶，伊朗委内瑞拉重油持续涌入亚太；新加坡轻质馏分油库存锐减95.7万桶，东南亚石化开工率提升拉动石脑油消费原油市场短期主要逻辑分析 原油期货价格涨跌幅情况（%）-31.00%-26.00%-21.00%-16.00%-11.00%-6.00%-1.00%2024-07-052024-09-112024-11-27INE原油◼过去的一周，国际油价有四个交易日小幅波动，仅有周三在中东某国表示暂停与联合国原子能机构（IAEA）的合作后，欧美原油期货结算价上涨了3%。一周以来，伦敦洲际交易所布伦特原油首月期货净涨0.53美元，涨幅0.78%；每桶结算均价68.19美元，比前一周低0.17美元，结算价最高每桶69.11美元，最低每桶67.11美元；交易区间每桶66.34-69.21美元。纽约商品交易所轻质低硫原油首月期货净涨1.48美元，涨幅2.26%；每桶结算均价66.25美元，比前一周高0.54美元，结算价最高每桶67.45美元，最低每桶65.11美元；交易区间每桶64.50-67.58美元。数据和资讯来源：隆众资讯，金十数据，Wind，Bloomberg，广发期货研究所整理 8 中东地区OSP官方价格变动情况阿拉伯官价变动情况($/b)伊拉克官价变动情况($/b)-10-505亚洲美国欧洲-15-10-505亚洲美国西北欧 -7-238轻质中质重质沙特至美国OSP-6-14轻质中质重质沙特至美国OSP沙特上调至欧美官价，但下调亚洲OSP官价 -80-60-40-20020406080100120沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶）-10-5051015原油内外盘价差情况2025/7/3最新值最新均值沪油-布油5.263.89沪油-美油23.7626.00B-W1.802.18EFS2.051.93地缘驱动内外盘价差形成升水状态，EFS持续走强原油跨区价差(美元/桶) WTI和布伦特月差小幅走强WTI月差结构（$/b）SC月差结构（￥/b）-11357M1-M2M1-M3M1-M6-10103050702025/3/132025/4/132025/5/13M1-M2M1-M3M1-M6 WTI和Brent的资金多头持仓、资金空头持仓以及管理基金净持仓的情况美油管理资金头寸-WTI期货资金持仓布油管理资金头寸-BRENT期货资金持仓(100000)(50000)0500001000001500002000002500003000003500004000004500002020/122021/062021/122022/06资金多头0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/122024/062024/122025/06资金多头资金空头WTI资金净持仓最新资金多头持仓环比资金空头持仓环比WTI208829-1.60%4734213.75%Brent317404-2.21%12689717.58% 供应分析 OPEC组织供应情况◼OPEC+已原则同意下月增产原油约55万桶/日，超出市场预期的41.1万桶/日，此举标志着该集团加速恢复减产产能的策略进一步推进，目标在9月前完成总计220万桶/日的产量回归。然而，实际增产效果可能因部分成员国产能不足及补偿机制而受限，例如哈萨克斯坦持续超配额生产。该增产决策正值全球原油市场面临显著过剩风险，国际能源署预测今年后期将出现大量供应盈余，近期库存正以每日约100万桶的速度累积，主因中国需求放缓和美洲地区供应持续扩张。OPEC组织产能和产量变化情况（千桶/天）数据和资讯来源：Bloomberg，OPEC，广发期货研究所整理2000022000240002600028000300003200034000360003800040000201320142015201620172018过剩产能（右轴） 15 OPEC部分成员国原油产量沙特产量（千桶/天）利比亚产量（千桶/天）7000800090001000011000120000200400600800100012001400 美国原油产量及钻井数变化情况美国原油产量美国活跃钻井数与原油产量0200040006000800010000120001400016000原油产量（kbd）原油钻井数（右）8000900010000110001200013000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月20212022202320242025千桶/日 需求分析 PMI数据下降，但就业和服务业数据回升降低美联储降息预期◼美国6月ISM服务业采购经理人指数升至50.8，高于前月的49.9及经济学家预测区间49至52.2。商业活动指数从50.0升至54.2，新订单指数从46.4升至51.3，而就业指数从50.7降至47.2。其他分项中，供应商交付指数降至50.3，库存指数升至52.7，支付价格降至67.5，进口指数升至51.7，整体反映服务业活动边际改善。◼美国6月标普全球服务业PMI降至52.9，为2025年4月以来最低水平，低于5月的53.7。就业指数升至52.2，为2025年1月以来最高，连续第四个月扩张。综合PMI同样降至52.9，就业指数升至52.5，亦为2025年1月以来最高，连续第四个月扩张，表明服务业就业市场韧性持续。404550556065702020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-05美国PMI走势美国:Markit制造业PMI:季调美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调0246810122020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04%美国通胀走势CPI当月同比核心CPI当月同比PPI同比-1.5-1.0-0.50.00.51.00123456美债收益率10年-2年(右)美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年数据和资料来源：Wind，广发期货研究所整理0510152008-06% 21 欧元区通胀数据继续回落，但核心CPI仍处于高位◼6月CPI同比回落至2%，触及欧洲央行目标，但核心CPI仍处2.3%高位，服务业价格（同比涨3.3%）为主要驱动力，能源价格则持续下行（同比降2.7%）。劳动力市场出现波动，5月失业率小幅攀升至6.3%（4月为6.2%），意大利失业率从6.1%升至6.5%成为主因，反映企业因贸易政策不确定性更倾向保留员工而非新增招聘。货币政策上，欧洲央行6月继续降息25基点，存款利率降至2.0%，但暗示宽松周期接近尾声；德国财政扩张（2025年拟增投1157亿欧元）或部分对冲经济下行压力。欧元区PMI走势欧元区信心指数30354045505560652020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-05欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI-50-40-30-20-100102030402017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-02欧元区:Sentix投资信心指数欧元区20国:消费者信心指数:季调欧元区20国:经济景气指数:季调数据和资料来源：Wind，民生银行，广发期货研究所整理 22 亚洲炼厂柴油裂解价差有所回升，同时国内汽柴油裂解有所走强2202703203704204705205701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月山东汽油-SC裂解价差（元/吨）202120222023202420251702202703203704204705201月2月3月4月5月6月7月8月山东柴油-SC裂解价差（元/吨）2021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲汽油裂解季节性20212022202320242025（$/b）-20.000.0020.0040.0060.0080.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲柴油裂解季节性20212022202320242025（$/b） 上周美国成品油库存有所累库，燃油库存继续保持低位2002102202302402502602701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1美国汽油库存2022202320242025百万百万桶百万桶1001101201301401501601701/12/13/14/15/1美国精炼油库存20212022百万桶323436384042444648501/12/13/14/15/1美国航空煤油库存2021百万百万桶百万桶20253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1美国燃料油库存20212022202320242025百万桶 欧洲ARA库存持续回落，汽柴油库存走向分化，欧洲燃油库存季节性低位45005000550060006500700075001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1ARA油品库存20212022202320242025千吨600800100012001400160018001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1ARA汽油库存20212022202320242025千吨30040050060070080090010001100120013001/12/13/14/15/16/1ARA航煤库存20212022千吨110016002100260031001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1ARA柴油库存20212022202320242025千吨500700900110013001500170019001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1ARA燃料油库存20212022202320242025千吨 全球原油浮仓库存变动情况（千桶）全球浮仓库存亚洲浮仓库存欧洲浮仓库存中东浮仓库存05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021千桶0200004000060000800001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021千桶0200004000060000800001000001200001400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025千桶05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1