从海博思创看储能需求与盈利为何超预期？

核心观点与关键数据

• 储能需求与盈利超预期：自531新政后，储能行业订单加速，市场出现供不应求，主要原因是市场化价格反映出储能项目的稀缺性。与光伏行业不同，储能项目不受政策强压，而是由电价过剩和跨时空调度需求驱动。
• 国内储能市场变化：全国多地现货市场出现零电价或负电价，部分省份如内蒙古、湖南等，新增光伏装机严重依赖储能。市场化转轨后，储能项目稀缺性凸显，供需平衡将取决于光伏收益率是否达到社会必要报酬水平。
• 海博思创的机遇：作为国内储能市场积极进取的龙头企业，海博思创通过跑马圈地抢占核心区位区域，享受更早、更多、更稳定的订单和收益。其项目利润不受外部竞争影响，制造端利润可预测性高。
• 订单与利润预期：海博思创2023年已满产满交，2024年目标为70GW，预计利润将达到20亿元，对应估值不到10倍，弹性巨大。后端收益至少保证3个百分点，额外收益取决于市场环境。
• 锂电行业拐点：7-8月份锂电行业进入重要拐点，排产环比增长超过两位数，板块情绪和风险偏好将进一步提升，负极电池风险偏好也可能随之提升。
• 固态电池进展：宁德时代固态电池项目进展顺利，外部合作积极，内部材料研发转向设备开发。硫化物电解质是主要方向，其中亚稳态法最具商业化潜力。负极材料方面，硅碳负极是必要卡位，德福科技和三福新科值得关注。

研究结论

• 储能行业景气度提升：国内储能市场率先打开增长上限，预计新一轮储能景气度催化将带动锂电板块估值切换，相关企业如宁德时代、阳光电源、海博思创等将迎来新的发展机遇。
• 固态电池未来可期：固态电池产业化进程加速，宁德时代的积极布局将提振市场情绪，相关材料环节如硫化物电解质、负极材料等将迎来发展机遇。
• 推荐标的：德福科技、华盛锂电、三福新科、盛祥股份。

关注事项

• 后续订单情况：海博思创2024年订单滚动情况，以及固态电池项目进展。
• 政策催化：国内储能政策支持力度。
• 市场竞争：锂电和固态电池行业竞争格局变化。