宏观：特朗普新关税引发避险情绪，国内股市缩量调整

敬请参阅最后一页免责声明电话 主要品种观点 敬请参阅最后一页免责声明进一步谈判达成永久性协议。虽然特朗普将原定7月9日的关税谈判截止期推迟至8月1日，但征税函第一波来袭，宣布对日韩加征关税，避险需求上升助推金价缩减跌幅。目前关税不确定性依然是风险因素，预计短期贵金属价格波动可能加大。铜：关税扰动再起，铜价高位回落周一沪铜主力震荡下挫，伦铜高位继续回落，国内近月B结构走扩，周一电解铜现货市场成交不活跃，下游并无明显补库迹象，内贸铜升水降至95元/吨，昨日LME库存回升至9.7万吨，海外挤仓风险小幅缓解。宏观方面：美国宣布自8月1日对日韩出口美国商品全面征收25%的关税，特朗普表示这一数字其实远低于美国与日韩之间修复贸易逆差所需的水平，巨额贸易逆差对美国经济及国家安全构成重大威胁，任何试图通过第三国转运来规避关税的做法都将被征以更高的关税，此举再度引发市场对贸易战重启的担忧，打压资本市场风险偏好。纽约联储最新研究报告显示，美联储未来不太可能再将利率降至接近0的水平，由于近期不确定性显著上升，零利率下限风险仍然较大，这与特朗普多次呼吁美联储应快速大幅降息的态度形成鲜明反差。美国能源部表示，如果供应商未能在用电高峰区间增加电力容量，未来五年内美国停电次数可能显著增加，在人工智能推动更高能耗数据中心用电需求的情形下，美国电力缺口正在不断扩大。产业方面：印度政府公布了一系列旨在提高铜产量的举措，印度计划为建设400万至500万吨的新冶炼和精炼产能提供长期的财政支持，例如资本投资补贴和对进口设备的关税减免。印度还可能考虑为废料处理设施提供财政支持。美国对日韩等14国的新一轮征收关税函行为引发市场担忧，特朗普表示巨额贸易逆差正对美国经济及国家安全构成重大威胁，任何试图通过第三国转运来规避关税的做法都将被征以更高的关税；基本面上，海外精矿供应维持趋紧，LME库存低位小幅反弹，挤仓情绪略有降温，近期对等关税期限降至或加剧海外市场波动，预计铜价短期将回调确认支撑，关注全球贸易局势的演变。铝:关税担忧及仓单转增，铝价高位调整周一沪铝主力收20410元/吨，跌1.11%。伦铝收2563.5美元/吨，跌1.31%。现货SMM均价20640元/吨，跌130元/吨，铁水10元/吨。南储现货均价20600元/吨，跌90元/吨，贴水65元/吨。据SMM，7月7日，电解铝锭库存47.5万吨，环比增加0.4万吨；国内主流消费地铝棒库存15.95万吨，环比增加0.6万吨。宏观消息：美国总统特朗普接连在社媒上公布其对多个国家发出的关税信函，截至目前，其已对14个国家发出最新的关税税率威胁。特朗普将签署行政令，把关税谈判截止日期推迟至8月1日。美国财政部长贝森特周一表示，已经有很多贸易对手改变了在谈判方面的态度，预计本周将公布多项贸易协议。欧元区7月Sentix投资者信心指数4.5，为2022年2月以来新高，预期1.1，前值0.2。欧元区5月零售销售同比升1.8%，预期升1.2%，前值升2.3%。 2/13 敬请参阅最后一页免责声明3/13特朗普延长“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。而且加码对14个国家关税税率，引发市场避险情绪。基本面，昨日铝锭社会库存继续小幅增加，同时国内外仓单库存同步转增，流动性风险减弱，短时铝价高位调整。氧化铝：仓单仍处低位，氧化铝偏好震荡周一氧化铝期货主力合约收3042元/吨，涨0.02%。现货氧化铝全国均价3123元/吨，持平，贴水141元/吨。澳洲氧化铝F0B价格363美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存1.9万吨，减少2702，厂库0吨，持平。国内外氧化铝现货价格近期同步反弹，期货仓单库存进一步下行，市场利多条件仍在持续，氧化铝预计延续偏强震荡。不过供应过剩及消费刚性仍中期限制氧化铝上方空间。锌：美元收涨及加速累库，锌价承压运行周一沪锌主力ZN2508合约日内震荡，夜间震荡偏弱，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22220~22420元/吨，对2508合约升水160-170元/吨。盘面价格下滑，达到部分下游心理价位，市场点价增多，贸易商积极出货，成交有所好转。SMM：截止至本周一，社会库存为8.91万吨，较上周四增加0.67万吨。整体来看，特朗普向14国发出关税信函，对等关税暂缓期延长至8月1日，美元收涨，锌价走势承压。基本面看，供应稳步释放且维持高水平，下游淡季订单不足，初端开工率均有回落，社会库存加速累库，锌价走势偏弱，但加权持仓未有明显增量，预计下跌仍难顺畅，短期维持偏弱运行，关注宏观指引。铅：消费改善预期支持，铅价回调有限周一沪铅主力PB2508合约日内震荡偏弱，尾盘拉涨，夜间重心下移，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17090-17175元/吨，对沪铅2508合约贴水80-20元/吨；江浙市场济金、江铜铅17120-17175元/吨，对沪铅2508合约贴水50-20元/吨。沪铅震荡回落，持货商维持贴水出货，电解铅厂提货源报价小贴水，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨，少数贴水100元/吨，下游企业按需采购，部分刚需偏向价格较低的再生铅，电解铅散单市场成交平淡。SMM：截止至本周一，社会库存为5.79万吨，较上周四增加0.1万吨。整体来看，期现价差维持高位，且临近交割，累库预期仍存，但库存总体水平不高，压力有限。当前基本面供需双增，产业链上下游周度开工率均有小幅回升。短期美元收涨拖累，铅价回落，但消费改善预期支撑，预计回调有限。锡：淡季如期累库，锡价高位回调周一沪锡主力SN2508合约午后盘中跳水，尾盘止跌，夜间横盘震荡，伦锡收跌。现货 敬请参阅最后一页免责声明4/13市场：听闻小牌对8月贴水200-升水200元/吨左右，云字头对8月升水200-升水600元/吨附近，云锡对8月升水600-升水1000元/吨左右不变。SMM：截止至上周五，云南及广西精炼锡炼厂周度开工率为53.97%，环比增加2.07%。社会库存为9754吨，周度增加658吨。整体来看，关税担忧再起叠加美联储7月降息预期减弱，市场情绪转紧。同时基本面难支撑高价，随着检修炼厂恢复，精炼锡开工率小幅回升，供应边际修复，下游处于消费淡季，高价采买不足，累库节奏加快，且仍有增加预期。短期宏微观支撑均边际下滑，预计锡价维持高位回调走势。工业硅：利好情绪释放，工业硅窄幅震荡周一工业硅主力合约窄幅震荡，华东通氧553#现货对2508合约升水705元/吨，交割套利空间负值扩大。7月7日广期所仓单库存降至51349手，较上一交易日减少352手，近期仓单库存持续下滑主因主产区产量下滑，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周四华东地区部分主流牌号报价小幅上涨50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在8700和8400元/吨，#421硅华东平均价为9000元/吨，上周社会库升至55.2万吨，近期供给端的大幅收缩及新政的提振令现货市场企稳反弹。基本面上，新疆地区开工率大幅降至5成，川滇地区丰水期开工率复苏有限，内蒙和甘肃皆有装置停产，供应端维持弱势下行；从需求侧来看，多晶硅价格在新政带动下引来久违反弹但成交相对有限；硅片市场价格继续走弱，但上游硅料反弹或对成本形成支撑；光伏电池厂家开工率极低仅根据订单有序排产，价格或进入持稳态势；而组件市场本月新增订单较少，市场价格近期较为混乱，而反内卷会将对行业未来发展起到提振作用，或推动组件市场后期供需平衡改善，预计产业链短期将维持弱势探底但中长期的业态将得到充分改善，社会库存上周升至55.2万吨，中央财经委会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，但政策提振市场情绪难抵基本面弱势，预计期价短期将转入震荡。碳酸锂：情绪扰动降温，锂价回调周一碳酸锂期价震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格上涨250元/吨，工碳价格上涨250元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约1110元/吨；原材料价格有所上涨，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至662.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至4840元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨0元/吨至1327.5元/吨。仓单合计15555手；匹配交割价63820元/吨；2509持仓32.25万手。盘面上，主力合约减仓缩量，价格窄幅震荡，KDJ死叉结构初现，快线及敏感度指标均有下穿慢线趋势。玖辉新材位于上饶市的8000吨电池级碳酸锂项目进入环评阶段，该项目具备云母矿与辉石矿提锂双重工工艺。新疆若羌再探大型高品位云母矿床，初探云母资源量约32.57万吨，品位约0.93%，精矿回收率或可达90.05%。价格反弹提振供给维持高位，交易所仓单流出，市场库存延续累库，整体与仓单流出量近乎相近，工厂库存小幅去化，资源向下流转规模有限。现货市场整体较为冷清，材料 敬请参阅最后一页免责声明5/13厂7月排产环增，但对高价锂较为抗拒。情绪扰动已有降温迹象，锂价短期或有回调。镍：关税风波再起，镍价弱势震荡周一镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价122000元/吨，-1450元/吨；金川镍报123050元/吨，-1500元/吨；电积镍报121050元/吨，-1450元/吨。金川镍升水2050元/吨，下跌50。SMM库存合计3.80万吨，较上期+186吨。贝森特近期表示，未来48小时内美国将出台多项贸易声明，且强调特朗普关心的是贸易的质量而不是数量。目前，特朗普已将对等关税豁免延迟至8月1日。此外，特朗普已向日韩等14国起征25%-40%的关税，8月1日生效，与印度的贸易协定也即将达成。宏观层面，关税豁免期临尾，新的关税热潮或将再起，宏观预期扰动升温，关注各国与美贸易谈判协议。产业上，印尼镍矿价格有所走弱，镍铁价格持续承压，镍铁厂成本压力并未得到缓解，海内外均有部分镍铁厂减产，但供应收缩尚未传导至镍铁价格。不锈钢持续低迷，去库节奏依旧缓慢。电镍基本面暂无明显改善，现货交投尚可，升贴水跌幅放缓。短期宏观或有扰动，镍价弱势震荡。原油：强现实与弱预期互博，油价弱势震荡周一原油震荡偏强运行，沪油夜盘收512元/桶，涨跌幅约+2.13%，布伦特原油收69.6美元/桶，WTI原油活跃合约收66.46美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.14美元/桶。地缘方面，美国对伊态度转换，特朗普表示将适时放宽对伊朗的制裁。产业上，欧佩克+会议决定8月增产幅度上升至54.8万桶/日，较3-7月的41.1万桶/日的增产幅度大幅提升。市场预期，9月欧佩克+的增产规模或将进一步提升至55万桶/日，且将解除8个成员国的自愿减产计划。此外，阿联酋额外30万桶的增产计划或将在9月落地，原油供给预期充裕。地缘风险逐渐消退，欧佩克+的增产计划进一步提速，更多限额产能或在三季度末逐渐释放，强化基本面偏空预期。但随着原油消费旺季来临，市场也在计价原油偏紧的基本面现状，基本面强现实弱预期前景下需重点关注越月偏弱预期。螺卷：现货成交一般，期价小幅调整周一钢材期货震荡调整。现货市场，昨日现货成交9.6万吨，唐山钢坯价格2910（-20）元/吨，上海螺纹报价3150（-20）元/吨，上海热卷3230（-20）元/吨。当地时间7日，美国总统特朗普签署行政命令，延长所谓“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。美国总统特朗普接连在社媒上公布其对多个国家发出的关税信函，截至7日，已对14个国家发出最新的关税税率威胁。其中日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚和突尼斯面临25%的关税税率。基本面，供需数据平稳，上周供需小幅增加，库存持平。目前进入高温期，螺纹表需低位小幅增加，延续偏弱状态，热卷库存连续两周小增，供需矛盾缓慢积累。预计短期钢价震 敬请参阅最后一页免责声明荡走势。铁矿：到港环比增加，期价震荡调整周一铁矿期货震荡调整。昨日港口现货成交85万吨，日照港PB粉报价721（-2）元/吨，超特粉609（-1）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差112元/吨。6月30日-7月6日，中国47港铁矿石到港总量2535.5万吨，环