港股互联网医疗梳理

目录2025/7/4 请参阅本报告尾部免责声明行业概况 互联网医疗➢互联网医疗是指以互联网技术为主体，连接移动医疗服务商、医疗设备制造商、互联网巨头、移动运营商、应用开发商、数据公司和保险企业等众多参与者，形成了覆盖健康管理、自诊、诊断、治疗、用药和康复的全价值链条，进而实现在线问诊、远程医疗、互联网医院、在线医保支付、医药电商、医院管理信息化等场景落地。➢在2020期间，多家医院以及互联网平台纷纷推出在线医疗服务。市场政策环境向好和医疗需求增加的情况下，互联网巨头纷纷进入医疗服务、医药电商等领域布局。互联网巨头自带巨大的流量优势和技术优势，能够将内在用户转化为医药平台用户，进而或提升互联网医疗在整个医疗行业的市占率。互联网+医疗服务在线挂号在线问诊远程医疗互联网医院资料来源：公开资料、国证国际整理 3请参阅本报告尾部免责声明互联网+医药流通互联网+医疗保险互联网+健康管理互联网+科技升级B2BB2CO2O处方流转医保商业保险慢病管理健康体检基因检测大数据人工智能机器人精准医疗 中国健康保健市场保持稳健增长➢中国健康保健市场保持稳健增长，医疗支出上升呈趋势。作为中国国家经济的重要组成部分，中国健康保健行业近年来一直稳步增长。根据弗若斯特沙利文的资料，中国健康保健行业的市场规模由2018年的7.3万亿元增长至2023年的11.0万亿元，2018年至2023年的复合年增长率为8.5%；预期将由2023年的11.0万亿元进一步增长至2027年的16.6万亿元，2024年至2027年的估计复合年增长率为10.6%。➢根据弗若斯特沙利文的资料，预计中国健康保健行业的市场规模于2030年将达到21.5万亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，中国医疗保健支出从2018年的5.9万亿元增长至2022年的8.5万亿元，2018年至2022年的复合年增长率为7.6%；预计2026年将达到11.4万亿元，2022年至2026年的估计复合增长率为7.4%。根据弗若斯特沙利文的资料，预计中国医疗保健支出于2030年将达到14.5万亿元。请参阅本报告尾部免责声明中国医疗健康市场规模（十亿元）资料来源：商务部，弗若斯特沙利文，国证国际05000100001500020000250002018201920202021202220232024 42025E2026E2027E2028E2029E2030E 居民收入水平提升，推动医疗健康需求增长➢随着居民收入水平的提升，医疗健康需求也在逐渐增加。2024年，全国居民人均可支配收入为41,314元，同比增长5.3%。城乡居民基本医疗保险参保覆盖面稳定在95%以上，人均财政补助标准大幅提高。这些数据表明，随着居民收入水平的提升，我国的医疗卫生服务水平也在不断提高，人民的健康水平显著改善，进一步满足了不断增长的医疗卫生健康需求。请参阅本报告尾部免责声明中国居民人均可支配收入（元）中国居民人均医疗保健消费支出（元）资料来源：国家统计局、国证国际资料来源：国家统计局、国证国际资料来源：国家统计局、国证国际2016721966238212597428228307333218935128368833921805000100001500020000250003000035000400004500020142015201620172018201920202021202220231045116513071451168505001000150020002500300020142015201620172018 51902184321152120246020192020202120222023 人口老龄化加速医疗健康行业变革➢人口老龄化加速医疗健康行业变革。中国未来或将面临“老龄化”问题，预计未来30多年将处于老龄化快速深化期。随着人口老龄化，疾病谱从传染病向慢性非传染性疾病转变，卫生服务利用与卫生保健系统的挑战日益凸显。庞大的老年人口基数为老年健康服务市场提供了广阔的需求空间，预计未来几年老年健康服务市场规模将继续保持高速增长态势。这些趋势表明，人口老龄化正在加速医疗健康行业的变革，推动了相关服务和市场规模的增长。请参阅本报告尾部免责声明2014-2023年中国60岁以上人口占比资料来源：国家统计局、国证国际0%5%10%15%20%25%20142015201620172018201960-64岁65-69岁70-74岁75-79岁80-84岁85-89岁 6202020212022202390-94岁95岁以上 7民众消费模式改变+政策利好催生数字健康保健行业➢在《互联网诊疗管理办法（试行）》、《互联网医院管理办法（试行）》及《远程医疗服务管理规范（试行）》出台后，数字健康保健市场自2018年以来进入加速发展阶段。自2020年初以来COVID-19在全国范围内爆发，由于当时出行不便，加速线上数字健康服务的推广与使用。即使在疫情结束后，由于消费者习惯已被大大改变，更多消费者依然会使用数字健康保健服务，并促使跟多医疗机构开拓或加入线上平台，进一步加速行业发展。此外，经历疫情后民众的健康意识大幅提升，医疗支出交易较疫情前明显增多。在国家出台行业利好的政策，更多医疗资源被分配到在线医疗服务，以及用户习惯发生转变的背景下，越来越多消费者开始寻求互联网诊疗服务，数字健康保健行业蓬勃发展。➢国家高度重视人工智能在卫生健康领域的应用，推动AI医疗行业的发展。2024年，《健康中国行动——慢性呼吸系统疾病防治行动实施方案(2024-2030年)》鼓励使用人工智能、大数据等建立规范化基层诊疗辅助系统。《2024-2025年持续开展“公立医疗机构经济管理年“活动》强调人工智能、大数据在运营管理中的应用。请参阅本报告尾部免责声明发布日期名称发布机构相关内容2021年《关于印发“十四五”数字经济发展规划的通知》国务院提出要加快互联网医院发展，推广健康咨询、在线问诊、远程会诊等互联网医疗服务，规范推广基于智能康养设备的家庭健康监护、慢病管理、养老护理等新模式。2024年《健康中国行动——慢性呼吸系统疾病防治行动实施方案(2024-2030年)》国家卫生健康委等鼓励使用人工智能、大数据等建立规范化基层诊疗辅助系统。2024年《2024-2025年持续开展“公立医疗机构经济管理年“活动》国家卫生健康委、国家中医药局强调人工智能、大数据在运营管理中的应用。2025年《促进健康消费专项行动方案》商务部、国家卫生健康委等支持“互联网+”医疗服务模式创新，依托全国统一的医保信息平台，深化医保电子处方应用，推动电子处方在定点医药机构顺畅流转，满足便捷医药服务需求。发挥零售药店执业药师优势，开展合理用药、慢性病管理等健康知识咨询和宣传，推广健康消费理念。 中国数字健康保健行业市场份额快速提升➢数字健康保健行业市场份额快速提升。按类型划分，健康保健市场可分为传统健康保健市场以及数字健康保健市场。2023年，中国传统健康保健市场规模约为10.3万亿元，占比93.3%；数字健康保健市场规模约为0.74万亿元，占比6.7%。数字健康保健市场2018年占比仅为2.5%，预计到2030年占比将会提升至18.0%。➢根据弗若斯特沙利文的数据，中国数字健康保健市场规模由2018年的1,795亿元增加至2023年的7,386亿元，2018年至2023年的复合年增长率为32.7%；预期该市场规模将于2030年进一步达,38,790亿元，期间2024年至2030年复合年增长率为26.8%。请参阅本报告尾部免责声明中国数字健康保健市场规模（十亿元）及占比资料来源：商务部，弗若斯特沙利文，国证国际05001000150020002500300035004000450020182019202020212022202320242025E2026E2027E中国数字健康保健占比 80%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2028E2029E2030E 9医疗资源、客户资源以及行业知识是主要行业护城河➢医疗资源、客户资源以及行业知识是主要行业护城河。数字健康保健行业其参与公司往往扮演客户与医疗资源匹配对接的角色，其自身所能利用的医疗资源往往决定其所提供服务的好坏，拥有更多资源可用于为医院、医生及患者建立集成平台，以连接这些关键的行业利益相关者。不仅可以通过小区内的基层医疗机构提供基本的医疗服务，还可以通过更高级医院的医生为客户提供高质量医疗服务。此外，数字健康及保健市场是中国医疗保健行业中相对较新的分部。构建可行的商业模式与工作流程，以及设计适合医疗保健用户特定需求的产品及服务，均需行业专业知识与洞察力。在现有数字健康市场中，用户行为及用户习惯已被先入场公司的平台进行培养，现有公司具有明显先发优势。因此，新兴企业需要大量的成本来获得新客户，以积累大量的客户资源。请参阅本报告尾部免责声明行业壁垒医疗资源行业知识客户资源 数字健康市场呈现双寡头格局➢数字健康市场呈现双寡头格局，京东健康和阿里健康各具优势。中国在线医疗行业的竞争者主要包括互联网医疗平台、医药电商、医疗信息化公司和在线保险机构。京东健康和阿里健康共同主导中国互联网医药零售市场，形成双寡头格局。京东健康年活跃用户数为1.72亿，阿里健康年活跃用户数为3亿。根据最新公司公告，京东健康的营收规模约为581.6亿元，同比增长8.65%，阿里健康营收规模约为306.0亿元，同比增长13.22%。在盈利能力方面，同期京东健康归母净利润约41.6亿元人民币，净利率约7.15%，阿里健康归母净利润约14.3亿元人民币，净利率约4.68%。京东健康和阿里健康都在零售药房业务上进行拓展。请参阅本报告尾部免责声明2022-2024财年京东健康营业收入（百万元）2023-2025财年阿里健康营业收入（百万元）资料来源：iFind、国证国际整理资料来源：iFind、国证国际整理240250260270280290300310467.4535.3581.652.3%14.5%8.6%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0100200300400500600700202220232024营业收入营收增速 10267.6270.330630.0%1.0%13.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%202320242025营业收入营收增速 健康行业线上化是未来行业大趋势➢未来健康行业线上化是行业大趋势。互联网逐渐渗透到日常生活的方方面面中，预计未来医药企业将会逐步重视数字化策略。通过在线渠道开展业务活动的趋势越发明显，包括品牌营销、患者教育、远程服务、医疗电子商务、疾病管理等方面。➢更多医生通过第三方平台或互联网医院提供在线诊疗服务。医生使用多个平台已成为趋势，越来越多符合资格的医生积极参与促使更多患者上网就医。同时，各级医院积极透过建设在线医院及丰富院外服务，加快转型以加强在线业务。此转型增加公众对相关数字医疗基础服务的需求。➢消费者数字医疗保健服务需求的不断上升，推动中国数字健康及保健行业的成长。数字消费者医疗保健服务为患者提供一个具成本效益的选项获得优质医疗服务，并让数字医疗保健平台提高患者留存率。请参阅本报告尾部免责声明 11 目录2025/7/4 请参阅本报告尾部免责声明相关标的 京东健康（6618.HK）➢通过“双轮驱动”策略，助力公司发展。近年来，京东健康的营收呈快速增长趋势。在发展壮大期，京东健康通过技术创新、闭环服务模式的建立以及线下服务能力的提升，实现了快速的增长和市场竞争力的增强。这些里程碑事件标志着京东健康在行业中未来发展的巨大潜力。➢京东健康以多元化产品与服务构建综合性健康平台。京东健康业务范围涉及了健康商品营销与销售、医疗健康服务、企业健康解决方案、智慧医疗解决方案等领域，覆盖医药健康全产业链、医疗全流程、健康全场景、用户全生命周期。公司通过自营直销模式，借助“京东大药房”等平台，直接向消费者提供药品和健康产品等方